20220521-光大证券-阜博集团-03738.HK-1Q22业绩点评_全球收入持续高增长_收购粒子带来国内业务空间_5页_546kb

阜博集团 (3738.HK) 1Q22业绩点评总结

核心内容

阜博集团在2022年第一季度发布了未经审核的经营数据，显示出其在全球及国内市场的强劲增长势头。公司通过收购粒子科技文化科技集团，进一步拓展了其在中国市场的业务空间，并获得了丰富的行业资源和客户基础。

主要观点

• 全球收入增长显著：1Q22全球收入同比增长64.9%，其中美国地区业务增长41.5%，中国内地业务增长194.5%，国内业务仍处于高速发展阶段。
• 毛利率提升：综合毛利率达到51.4%，较2021年的50.8%有所提升，显示出规模效应的显现。
• 客户价值提升：客户月度ARPU（每用户平均收入）达到42万港元，高于2021年全年34.8万港元；运营商变现业务ARPU为24万港元。
• 客户黏性高：MRR（每月持续性收入）同比增长54%，NRR（净收入留存率）超过130%，客户留存率超过98%，显示客户基础稳固。
• 收购粒子科技文化集团：公司于5月10日完成对粒子科技文化集团的收购，获得国内顶级内容平台牌照，有望拓展爱优腾在IPTV等运营商网络上的变现能力，增厚国内业绩。
• 创始团队与客户资源：粒子创始团队具备丰富的运营变现经验，并拥有华数、广电等大客户资源，有助于阜博进一步拓展国内业务。
• 未来业务拓展：预计未来将更多对接垂直领域和省份项目资源，推动与各地文交所的合作，增强市场渗透。

关键信息

数字经济政策利好

• 国家数字经济和知识产权政策持续利好，推动版权保护需求上升，为阜博集团的业务发展提供了确定性支持。

海外市场机会

• 全球影视传媒巨头的流量格局正在结构性转变，如Disney+订阅人数增长显著，阜博集团的DTC平台客户订阅收入总体增长，建立内容壁垒和版权保护需求进一步提升。
• 新兴的Digital-native内容力量崛起，带来新的业务合作机会，变现模式挖掘空间大。
• 当前公司管理内容收入对YouTube广告收入的渗透率尚不足1%，且以优质内容为主，广告主投放意愿较强，变现收入受YouTube广告收入下滑影响较小。

盈利预测与估值

• 营收预测：2022-2024年营收分别为14.0亿港元、20.8亿港元、28.8亿港元。
• 净利润预测：2022-2024年净利润分别为-0.31亿港元、0.36亿港元、1.12亿港元。
• 估值：维持2022年10倍PS估值，目标价为6.6港元，维持“买入”评级。

财务数据

资产负债表（单位：百万港元）

现金流量表（单位：百万港元）

风险提示

• 版权方DTC发展不及预期
• 新商业模式推进不及预期
• 新技术出现可能威胁领先地位
• 业务整合不及预期

评级与目标价

• 当前价/目标价：4.05港元 / 6.6港元
• 评级：买入（维持）

作者信息

• 分析师：付天姿 CFA, FRM
• 执业证书编号：S0930517040002
• 联系方式：021-52523692 / futz@ebscn.com
• 联系人：王缘
• 联系方式：021-52523835 / yuanwang@ebscn.com

市场数据

• 总股本：21.18亿股
• 总市值：85.76亿港元
• 一年最低/最高：3.23港元 / 9.64港元
• 近3月换手率：44.0%

股价相对走势