20250414-华源证券-2025年3月金融数据点评_3月金融数据亮眼_4页_746kb

固收定期报告总结

核心内容

2025年3月金融数据表现亮眼，新增贷款和社融均实现同比多增，反映经济稳中向好态势。同时，M1增速回升，经济活性有所增强，为债市带来一定影响。

主要观点

• 新增贷款强劲：2025年3月新增贷款3.64万亿元，同比明显多增。贷款结构良好，个贷和对公贷款均实现增长，其中个贷短贷和中长期贷款分别增加4841亿和5047亿。
• 社融增速回升：3月社融增量5.89万亿元，同比多增1.05万亿元。多增主要来自人民币信贷和政府债券净融资，社融增速从上月的8.2%回升至8.4%。
• M1增速回升：3月新口径M1增速为1.6%，环比上升1.5个百分点，显示经济活跃度提升。M2增速保持相对平稳，为7.0%。
• 债市可能阶段性调整：3月20日至4月11日期间，债市主要交易中美关税问题。随着美国对部分电子产品豁免关税，中美关系缓和，债市可能逐步转向交易缓和预期。预计近期10Y国债收益率将重回1.7%上方，甚至逐步走向1.8%。若未来中美达成协议，年内10Y国债收益率高点有望达到1.9%。
• 未来展望：2025年经济有望企稳，社融增速可能先回升后回落，年末社融增速预计在8.2%左右。

关键信息

• 新增贷款：3.64万亿元，同比多增，结构良好。
• 社融增量：5.89万亿元，同比多增1.05万亿元。
• M1增速：1.6%，环比上升1.5个百分点。
• M2增速：7.0%，相对平稳。
• 社融增速：8.4%，阶段性回升。
• 债市预期：10Y国债收益率可能重回1.7%上方，年内高点有望达到1.9%。
• 风险提示：政府债券增发超预期、经济超预期复苏、监管政策变化等可能导致债市波动。

图表概览

• 图表1：2025年3月新口径M1增速1.6%，M2增速7%。
• 图表2：2025年3月新增贷款3.64万亿元，同比明显多增。
• 图表3：2025年3月社融增量5.89万亿元，同比明显多增。
• 图表4：2025年3月表外融资正增长。
• 图表5：2025年3月末社融增速8.4%，阶段性回升。
• 图表6：2018-2024年社融主要分项情况及2025年预测。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（涨跌幅>20%）、增持（5%-20%）、中性（-5%-5%）、减持（<-5%）、无（无法给出明确评级）。
• 行业投资评级：看好（行业指数超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。
• 基准指数：A股市场为沪深300指数，北交所为北证50指数，港股为恒生中国企业指数，美股为标普500或纳斯达克指数，新三板为三板成指或三板做市指数。

风险提示

• 政府债券增发规模大幅超预期，可能带来债市阶段性调整。
• 经济超预期复苏可能导致债市大跌。
• 理财及银行自营投资基金的监管政策变化可能引发债市波动。

信息披露声明

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一般声明

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