20240605-天风证券-固收数据预测专题_5月宏观数据怎么看__21页_3mb

固定收益专题：2024年5月宏观经济数据预测与债市展望

摘要
报告认为，5月宏观数据可能延续“生产强、需求弱”的格局。固定资产投资累计同比约43%，消费动能偏弱，CPI温和上涨，PPI降幅收窄。出口低基数效应推动同比增速回升，但外需不确定性和政策风险需警惕。债市或维持多头思维。

1. 经济数据预测

• 工增与投资
  预计工增同比57%，固定资产投资累计同比43%。建筑业活动指数放缓，专项债落地节奏较慢，基建投资边际改善有限。地产销售分化，重点二线城市受益新政，但低能级城市持续疲软，预计6-7月地产投资累计同比-95%~-10%。

• 消费
  社零同比24%，制造业投资增速高位震荡，依赖政策支持。消费复苏动能不足，乘用车零售降幅仍存，服务业PMI企稳但未达季节性水平。

• 通胀
  CPI同比05%，PPI同比-14%。猪肉价格短期走高但难改整体趋势，PPI降幅收窄受益于水泥需求，核心CPI符合季节性预期。

2. 进出口数据**

• 出口高频指标改善，低基数效应对比强劲，预计同比83%。外需回暖但需关注美国贸易政策风险，与越南出口分化的结构性因素需结合分析。
• 进口同比10%，受低基数及内需疲软影响，同比仍承压，预计6-7月进口增速回升至29%和38%。

3. 货币信贷数据**

• 信贷预计新增信贷12万亿元，同比少增015万亿元，居民和企业中长期贷款需求不足。票据利率低位运行，信用扩张边际改善。
• 社融与M2社融新增23万亿元，同比增速回升至85%。M2同比71%，季节性调整和金融监管持续影响宽货币传导。

4. 债市展望

宏观数据难以完全支持“强经济”预期，信用利差压缩或存分歧。核心逻辑或集中于政策托底的可能性及外需扰动。

风险提示
宏观经济、货币政策及外需不确定性均可能导致市场风格切换。