20220601-天风证券-固收数据预测专题_疫情好转_5月数据怎么看__18页_2mb

疫情好转，5月数据怎么看？总结

核心内容

2022年5月，中国经济在疫情逐步好转、政策支持及复工复产推进的背景下，呈现出弱复苏态势。从产需两端来看，规模以上工业增加值、基建投资和出口数据均有明显改善，但消费和房地产市场仍面临较大压力。同时，货币政策维持宽松，社融和M2增速有所回升，但信贷结构和增长斜率仍需进一步观察。

主要观点

• 经济弱复苏：5月经济数据整体呈现弱回升，但复苏幅度有限，仍需关注后续政策落实及疫情走势。
• 工业数据改善：规模以上工业增加值增速预计转正（1.9%），表明4月经济底部确认，经济复苏迹象显现。
• 出口回暖：5月出口增速预计回升至7.4%，扭转了4月加速下行的趋势，提振市场预期。
• 消费疲软：社会消费品零售总额预计同比-9.3%，消费复苏仍需时间。
• 房地产拖累：房地产投资继续疲软，商品房销售数据边际改善但远低于季节性，居民加杠杆意愿低迷。
• 货币政策宽松：为应对经济复苏节奏缓慢，货币政策预计继续宽松，资金面保持充裕，长端利率维持震荡。
• 社融和M2增速回升：5月新增社融预计为2.54万亿元，M2同比增速为11.1%，但信贷结构改善仍需时间。

关键信息

1. 实体经济数据

• 工业增加值：预计5月当月同比为1.9%，显示工业生产有所回升。
• 固定资产投资：预计累计同比为5.7%，其中基建为重要支撑，地产拖累明显。
• 社会消费品零售总额：预计当月同比为-9.3%，消费复苏缓慢。
• CPI与PPI：预计CPI同比2.4%，PPI同比6.4%，显示通胀压力有所缓解，但工业原材料价格仍受疫情影响。

2. 进出口数据

• 出口：预计5月当月同比为7.4%，较4月有所回暖，但环比增速仍低于季节性水平。
• 进口：预计5月当月同比为0.9%，进口数据恢复较慢，主要受外需疲软影响。
• 出口支撑因素：国内疫情好转、复工复产加速、海外需求未明显恶化，以及政策对出口的支撑。

3. 货币信贷数据

• 新增信贷：预计5月新增信贷为1.4万亿元，较4月有所回升。
• 社融规模：预计5月新增社融为2.54万亿元，高于去年同期水平，但增速仍较慢。
• M2同比增速：预计为11.1%，受政府债发行和央行利润上缴影响，增速有所提升。

重点关注指标

• 工业增加值：转正，确认4月经济底部。
• 出口增速：回升，提振市场预期。
• PMI数据：生产PMI回升至49.7%，出口新订单指数回升至46.2%，显示制造业和出口有所改善。
• 社融与M2：社融和M2增速回升，显示金融环境宽松，但信贷结构仍需观察。
• 房地产与就业：地产投资疲软，就业压力依然存在，需关注政策对市场信心的提振作用。

风险提示

• 地产失速下行：房地产市场仍面临较大压力，投资和销售数据未见明显改善。
• 基建发力不明显：虽然政策支持基建，但实际投资增速仍低于预期。
• 疫情超预期扩散：若疫情反弹，可能影响经济复苏节奏及消费修复进程。

未来展望

• 6-7月数据预测：预计6月新增信贷为2.6万亿元，7月为1.6万亿元；社融分别为4.49万亿元和2.92万亿元。
• 政策关注点：需关注专项债发行进度、财政增量政策落实情况、城投融资进展及促消费政策效果。
• 市场预期：债市或受工增和出口数据回升影响，面临一定压力，但经济复苏仍需时间。

图表与数据来源

• 图表：文中包含多个图表，如PMI数据、开工率、出口数据、社融数据等，用于支持各项预测和分析。
• 数据来源：Wind、天风证券研究所、交通运输部发布会、乘联会数据等。

分析师信息

• 分析师：孙彬彬
• 联系方式：sunbinbin@tfzq.com
• 联系人：廖翊杰、隋修平
• 研究机构：天风证券股份有限公司

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