旅游零售Ⅱ行业深度报告：市内免税：政策动机、市场空间与格局展望_15页_1mb

免税行业分析总结

核心观点

国内免税业有望再次迎来政策红利，主要是因为免税购物符合当前促消费政策的核心目标，即通过消费券形式为消费者提供物美价廉商品。免税本质是中央财政税收让渡，有助于拉动内需和消费回流。结合韩国经验，适当的政策调整可促进消费增长，并验证了在当前经济背景下，免税行业能有效支持消费复苏。

市场空间

市内免税市场规模预计未来在京、沪等一线城市达100-300亿元人民币。市场空间关键因素包括购物额度、门店面积和品牌支持。乐观情景下，销售额可高达260亿，悲观情景下仅30亿。与机场和离岛免税相比，市内免税具有更强的转化率和消费者让利潜力。

竞争格局

中国市内免税市场为增量市场，目前规模仅占整体免税市场的2%，未来增长潜力大。竞争预计较为温和，初期主要参与者是已获经营资质的国有企业，如中国中免和王府井。原因包括政策初期不需引入新经营主体，且国有企业的规模和先发优势占优。整体市场竞争温和，不涉及激烈争夺。

投资建议

基于免税行业消费复苏逻辑，推荐关注中国中免作为核心标的，因其为全球最大免税运营商，已布局多种免税业态。建议关注王府井等公司，其已获得免税经营资质，并在市内免税领域积极扩展。短期建议关注市内免税政策落地带来的估值修复机会。

风险提示

宏观经济下行可能导致消费需求减弱，影响免税销量。同时，政策落地进度低于预期可能削弱市场潜力，增加不确定性。需密切关注政府政策动态和市场变化。