20180502-中泰证券-迪安诊断-300244.SZ-牵手国际领先肿瘤精准诊断企业_加速向高端产品延伸_10页_987kb

迪安诊断（300244.SZ）总结

核心内容

迪安诊断是一家在第三方医学检验领域具有领先地位的企业，近期通过与国际领先的肿瘤精准诊断企业Foundation Medicine（FMI）及罗氏签署合作协议，正式进军肿瘤伴随诊断领域。公司依托自身在精准诊断领域的布局与技术积累，结合FMI先进的基因组测序技术，推动高端肿瘤检测产品的商业化，进一步提升其在精准医疗市场的竞争力。

主要观点

• 战略合作：公司与FMI和罗氏达成合作，引入其领先的基因组测序分析技术，加速在肿瘤精准诊断领域的布局。
• 技术平台：公司重点发展质谱与NGS两大核心技术平台，推动精准诊断与精准治疗的融合发展。
• 市场前景：伴随诊断市场在全球范围内快速增长，预计2022年市场规模将达65亿美元，年均复合增长率超20%。
• 盈利预测：公司预计2018-2020年营业收入分别为65.03亿元、83.30亿元、107.04亿元，净利润分别为4.40亿元、5.87亿元、7.88亿元，对应EPS分别为0.80元、1.07元、1.43元，当前股价对应2018年30倍PE，合理估值区间为40-45倍PE，合理价格区间为32-36元。
• 布局扩展：公司已实现从地方到全国的检验中心布局，检测业务从传统检验向高端精准检验转型。

关键信息

一、公司背景与财务状况

• 总股本：551.03百万股
• 流通股本：342.08百万股
• 市价：23.54元
• 市值：12,971.23百万元
• 流通市值：8,052.45百万元
• 每股收益：2017年为0.63元，预计2018-2020年分别为0.80元、1.07元、1.43元
• 净资产收益率：2017年为14.86%，预计2018-2020年分别为15.75%、17.60%、19.39%
• P/E：2017年为37.10，预计2018-2020年分别为29.50、22.10、16.46
• P/B：2017年为5.52，预计2018-2020年分别为4.65、3.89、3.19

二、合作与技术优势

• FMI合作：公司获得FMI旗下FoundationOne®、FoundationOne® Heme和FoundationACT®产品的独家授权，推动其在中国市场的应用。
• 罗氏合作：公司与罗氏达成独家合作，推动上述产品的商业化推广，罗氏负责营销与推广。
• 技术平台：公司基于质谱和NGS两大核心技术平台，构建精准诊断中心，提升特检服务能力。
• 国际合作：与SCIEX、METABOLON等国际领先企业合作，强化技术实力与市场竞争力。

三、行业与市场分析

• 伴随诊断市场：预计2022年市场规模将达65亿美元，年均复合增长率超20%。
• 市场集中度：北美和欧洲占据主要市场份额，分别为32%和40%。
• 技术平台：当前伴随诊断产品仍以PCR为主，但NGS技术因检测覆盖面广，未来有望成为主流。
• 临床需求：肿瘤用药无效率高达75%，伴随诊断在提高治疗效果方面具有重要价值。

四、公司发展策略

• 商业模式升级：公司从传统的第三方检验中心向代理、外包、合作共建、精准中心等多元化模式发展。
• 全国布局：公司检测业务已从浙江、上海等地区扩展至全国范围。
• 盈利预期：公司实验室盈利周期预计为1-4年，随着全国布局完成和新技术应用，盈利能力有望持续提升。

五、风险提示

• 实验室盈利时间不确定：部分区域盈利周期可能延长。
• 非公开发行风险：公司正筹备定增，存在进度、项目及股本变动风险。
• 应收账款管理风险：随着业务增长，应收账款管理难度加大，存在坏账风险。

总结

迪安诊断通过与FMI和罗氏的战略合作，显著提升了其在肿瘤精准诊断领域的技术实力与市场地位。公司依托质谱与NGS两大核心技术平台，逐步构建起覆盖全国的精准诊断网络，推动从传统检验向高端精准检验的转型。伴随诊断市场快速增长，公司有望借助此次合作分享中国精准医疗市场红利，未来盈利能力和估值空间有望进一步提升。尽管存在一定的盈利周期和非公开发行风险，但公司整体发展态势良好，维持“买入”投资评级。