20180829-中泰证券-迪安诊断-300244.SZ-内生性经营业绩快速增长_合作共建等新模式加速推进_8页_929kb

报告摘要

迪安诊断（300244.SZ）总结

核心内容概览

迪安诊断（股票代码：300244.SZ）是一家专注于第三方医学检验、基因检测、病理诊断及质谱检测等领域的公司。公司2018年上半年实现营业收入29.55亿元，同比增长27.42%；归母净利润2.04亿元，同比增长12.70%；扣非净利润1.94亿元，同比增长10.05%。公司当前股价为19.50元，对应2018年26倍PE，分析师维持“买入”评级，合理价格区间为26-31元。

主要观点

业绩表现良好：公司2018年上半年业绩增长符合预期，内生性增长显著，剔除投资收益和新增并表影响后，内生利润增速约为23%。
业务结构优化：公司产品业务收入同比增长30.00%，服务业务收入同比增长22.42%。其中，诊断服务业务利润增速同比增长15.24%，实验室经营趋势向好。
合作共建加速推进：公司上半年合作共建业务规模同比增长超过50%，并签约十余家大型三甲医院，拓展多个区域中心。
高端精准诊断布局：公司以病理、基因检测和质谱为中心，持续加码高端精准诊断技术平台，与国际领先企业建立合作关系，如SCIEX、METABOLON、FMI、罗氏和Agena，提升特检能力。
非公开发行获批：公司非公开发行股票获证监会批复，募集资金不超过10.75亿元，用于提升诊断服务能力、冷链物流、大数据平台及诊断试剂产业化，进一步巩固行业地位。
财务指标稳健：公司毛利率基本稳定，期间费用率有所下降，资产负债率保持在60%左右，流动比率和速动比率维持在合理水平，显示良好的财务健康状况。

关键信息

盈利预测与估值

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	3823.98	5004.12	6634.04	8855.62	11032.94
净利润（百万元）	262.76	349.59	420.60	553.81	716.66
每股收益（元）	0.48	0.63	0.76	1.01	1.30
P/E	40.89	30.74	25.55	19.40	14.99
合理估值区间（PE）	35-40倍	-	-	-	-
合理价格区间（元）	26-31元	-	-	-	-

风险提示

实验室盈利时间不确定风险
非公开发行风险
应收账款管理风险

财务趋势

收入增长：2018年公司收入预计增长29.96%，2019年增长28.08%，2020年增长24.59%
净利润增长：预计2018年增长20.31%，2019年增长31.67%，2020年增长29.41%
毛利率：保持稳定，2018年综合毛利率同比下降0.08pp
费用率：销售费用率上升0.23pp，管理费用率下降1.45pp，财务费用率上升0.61pp，期间费用率整体下降0.61pp

重要财务比率

指标	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率 (%)	33.4%	33.5%	33.0%	32.7%
净利率 (%)	7.0%	6.3%	6.3%	6.5%
ROE (%)	14.9%	15.2%	16.9%	18.2%
资产负债率 (%)	60.1%	60.4%	59.6%	57.7%
P/B	4.57	3.89	3.29	2.73
EV/EBITDA	15	13	10	8

战略布局与业务拓展

渠道整合：公司通过收购和增资多个区域渠道商，如北京联合执信、金华福瑞达、新疆元鼎、云南盛时科华、内蒙古丰信医疗、陕西凯弘达、杭州德格、深圳一通等，逐步构建全国性第三方检测网络。
区域中心拓展：公司在陕西、内蒙、河北、北京、云南等地拓展区域中心，提升市场渗透率和业务协同效应。
体检业务发展：公司致力于打造区域性连锁健康服务机构，7家特色体检中心运营，2018年上半年体检业务收入同比增长25.30%。