有色金属行业盐湖提锂助力国家“锂”想：自主可控，大有可为-20210710-光大证券-36页_1mb

行业研究总结：盐湖提锂助力国家“锂”想

核心内容

盐湖提锂作为国内锂资源开发的重要方向，具有显著的储量和成本优势，是保障我国新能源汽车产业链安全、降低锂资源对外依存度的关键路径。随着国内技术不断突破和政策支持，盐湖提锂有望在未来大幅提升锂盐自给率，实现从“进口依赖”向“自主可控”转变。

主要观点

• 必要性：中国锂资源对外依存度超过70%，且锂资源主要分布在南美、美国和澳大利亚，国内资源储量仅占全球5.9%，但国内盐湖锂资源占比达85%以上，具备开发潜力。
• 紧迫性：锂资源已成为战略金属，地缘政治风险使锂资源争夺加剧。澳洲矿山向下游拓展、智利新权利金法案、美国供应链审查等政策变化进一步凸显锂资源的战略意义。
• 可行性：国内盐湖提锂成本显著低于矿石提锂，单吨碳酸锂成本约3-3.5万元，而矿石提锂成本高达5.5-6万元，具备经济优势。
• 充分性：国内盐湖提锂技术已形成“百花齐放、一湖一策”的格局，吸附、电渗析、沉淀等多工艺并行，未来产能释放将使国内锂盐自给率提升至58.7%。
• 价值低估：从估值倍数和市值/权益储量看，盐湖提锂企业均值低于矿石提锂企业，具有投资潜力。

关键信息

• 国内盐湖现状：2020年国内盐湖锂盐产量仅占全国产量18.5%，主要受制于高镁锂比和高海拔环境。
• 全球锂资源分布：2020年全球锂资源产量中，澳大利亚、智利、中国分别占48.7%、21.9%和17%。
• 盐湖提锂技术进展：国内盐湖提锂技术不断优化，如吸附法已实现万吨级量产，电渗析和纳滤膜技术也在稳步推进。
• 投资建议：重点推荐赣锋锂业、科达制造，建议关注藏格控股、蓝晓科技、西藏矿业等具备技术优势和资源储备的公司。

投资建议与重点公司

重点推荐：赣锋锂业、科达制造

• 赣锋锂业：全球布局锂矿资源，掌握多种提锂技术，未来产能规划明确，2023年预计锂盐产量达10.4万吨，毛利率有望回升至39.6%。
• 科达制造：拥有察尔汗盐湖权益，具备吸附工艺技术，2020年锂盐产量为1.3万吨，未来有望实现规模扩张。

建议关注：藏格控股、蓝晓科技、西藏矿业

• 藏格控股：拥有察尔汗盐湖100%权益，具备吸附工艺，2020年锂盐产量达4430吨。
• 蓝晓科技：提供吸附工艺技术，具备可复制性，未来可扩展至多个盐湖项目。
• 西藏矿业：采用太阳池沉淀法，2020年锂盐产量为2760-2990吨，具备高镁锂比处理能力。

风险提示

• 下游新能源汽车、储能、3C消费电子等需求不及预期。
• 全球锂盐产能扩张加剧，可能造成价格竞争。
• 新技术更迭可能削弱现有锂盐产品的竞争力。
• 盐湖产品质量与产量可能低于预期。

盐湖提锂技术路线

未来产能释放预期

• 国内盐湖提锂规划产能：2021年，青海和西藏盐湖设计产能合计22.5万吨，若全部释放，国内锂盐自给率将提升至58.7%。
• 盐湖提锂企业：盐湖股份、藏格控股、西藏矿业、五矿盐湖等企业已具备一定产能和工艺能力，未来有望实现规模化生产。

估值对比

结论

盐湖提锂是保障我国锂资源自主可控、推动新能源汽车战略的重要手段。随着技术进步和政策支持，国内盐湖提锂具备广阔的发展前景，未来有望显著提升锂资源自给率，降低对外依存度。投资建议优先关注掌握盐湖资源和核心技术的公司，如赣锋锂业、科达制造等。