20160822-招商证券-信用债市场周报_有色金属半年报数据解读_16页_2mb

有色金属半年报数据解读与信用债市场周报总结

核心内容

本报告主要分析了2016年8月22日的信用债市场动态及有色金属企业半年度财务表现，涵盖信用评级调整、市场回顾、策略展望及企业财务分析等内容。

主要观点

信用评级调整

• 上周共有4家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整，其中3家评级上调，1家评级下调。
• 被上调的发行人包括贵阳市水利交通发展投资(集团)有限公司、中国建筑第五工程局有限公司和中国建筑第二工程局有限公司。
• 被下调的发行人是贵州赤天化集团有限责任公司。
• 无发行人被一次性下调超过一级。
• 无涉及交易所质押资格变化的债券。

有色金属企业半年报解读

• 有色金属企业整体经营情况尚可，毛利率较年初有所上升。
• 不同企业之间经营能力存在明显差距，盛屯矿业集团股份有限公司和盛和资源控股股份有限公司的毛利率和存货周转率有较大幅度恶化。
• 与去年同期相比，企业偿债能力有所改善，但仍显不足。
• 盛和资源控股股份有限公司和甘肃刚泰控股(集团)股份有限公司的偿债能力值得关注。

信用债市场回顾

• 一级市场发行量回升，发行利率继续下行。

• 上周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约1823.3亿元，偿还规模约1349.24亿元，净融资额约474.06亿元。

• 城投债发行量大幅下降，净融资额为负。

• 公司债和企业债上涨家数均大于下跌家数。

• 二级市场成交量小幅回升，收益率涨跌互现，利差整体缩窄。

• 利率品现券利率整体上行，国债利率上行幅度较国开债小。

• 信用债收益率大幅下行，信用利差整体缩窄，尤其是企业债的等级利差缩小明显。

• 交易所信用债市场交易成交量较上周有所下降，但公司债和企业债上涨家数仍多于下跌家数。

关键信息

信用债市场数据

• 发行规模：

  • 短融和超短融发行844.30亿元，偿还1109亿元，净融资额-264.7亿元。
  • 中票发行368.3亿元，偿还172.2亿元，净融资额196.1亿元。
  • 企业债发行123亿元，偿还50.15亿元，净融资额72.85亿元。
  • 公司债发行487.7亿元，偿还17.89亿元，净融资额469.81亿元。

• 发行利率：

  • 各期限信用债发行指导利率普遍下行，1年期、3年期、5年期、7年期和10年期及以上各等级均出现不同程度的下降。
  • 例如，1年期AAA等级利率为2.87%，较前一周下降1BP。

有色金属企业财务数据

• 资产负债率：

  • 多数企业资产负债率低于70%，其中河南神火煤电股份有限公司和河南中孚实业股份有限公司的资产负债率较高，分别达到81.79%和76.93%。
  • 盛和资源控股股份有限公司的资产负债率最低，约为42.34%。

• 毛利率：

  • 多数企业毛利率较年初有所上升，但盛屯矿业集团股份有限公司和盛和资源控股股份有限公司的毛利率显著下降。
  • 例如，盛和资源控股股份有限公司的毛利率从14.33%下降至8.96%。

• 存货周转率：

  • 多数企业存货周转率较年初有所下降，但盛屯矿业集团股份有限公司和盛和资源控股股份有限公司的存货周转率显著恶化。
  • 例如，盛屯矿业集团股份有限公司的存货周转率从35.14%下降至11.67%。

• 偿债能力：

  • 经营活动产生的现金流量净额/带息债务和现金流量利息保障倍数是衡量偿债能力的关键指标。
  • 盛和资源控股股份有限公司和甘肃刚泰控股(集团)股份有限公司的偿债能力指标较差，需特别关注。

附录信息

• 市场利率：

  • 银行间质押式回购利率和交易所质押式回购利率均有所变化，但具体数据未详细列出。

• 信用利差：

  • 中短期票据、企业债和城投债的信用利差整体缩窄，尤其是企业债的等级利差缩小明显。

• 信用利差分位数：

  • 信用利差分位数显示，多数信用债的利差处于较低水平，部分债券的利差显著低于中位数。

总结

本报告提供了对信用债市场和有色金属企业财务状况的全面分析，指出市场整体趋势为发行量回升、利率下行，企业财务表现分化明显。有色金属企业整体经营情况尚可，但存在较大的经营能力差异。盛屯矿业集团股份有限公司和盛和资源控股股份有限公司的财务表现较差，需关注其偿债能力。市场利差整体缩窄，尤其是企业债的等级利差缩小显著，显示市场对信用债的偏好有所上升。