20250410-紫金天风-LPG周报_变局之下_31页_4mb

核心观点与分析总结

一、油价反弹与品种间表现分化

地缘冲突引发的全球油价大跌后，今日市场出现部分反弹，但PG（液化天然气期货）2505合约表现相对抗跌。主要地区民用气现货价格前期大涨后今日出现回落，但PG2505合约基差已升至历年高位，显示PG期价对现货市场的支撑力强于其他因子。同属LPG品种群，PDH装置因其前期利润丰厚，近期开工率大幅回升，但受关税反制影响，未来利润压缩至亏损面广，成品油需求处于淡季。

二、主要观点概述

PG属于偏多操作品种。如果油价持续走弱，PG有较强的抗跌性。如果油价反弹，则PG短期内涨幅或落后于原油关联属性高的品种。从中长期看，在政策扰动和季节性等因素的综合影响下，PG配置价值仍值得关注。

三、供应分析

当前液化气工厂检修频率上升，导致实际商品供应量同比下降。远期合约及远月丙烷供应面临不确定性，贸易条款谈判也带来更多不可控因素。

四、进口与出口变化

中美贸易政策变动已导致部分美国丙烷进口需求转移至中东，但自欧美国家特定价格机制反向，实际成交价差不容忽视。进口源结构变化也带来了运输基础设施瓶颈问题。

五、库存面情况

近期港口库存量腰线拉涨，华东地区保持较高的库存量高位运行，但随着政策执行效应，后期港口库存将逐步回落。

六、重点数据与风险提示

主要风险提示包括：地缘局势升级、原油价格剧烈波动、以及宏观政策不确定。数据方面变动明显，尤其运输成本持续高位，加上国际间区域价差明显扩大，增加投资判断难度。

从短期视角看，PG05合约短期维持震荡偏多态势；但若政策面政策调整不及预期，则需保持谨慎。