20250321-国投期货-LPG_需求发力推迟弱势主线_供给施压下行仍可期待_6页_1mb

LPG市场分析总结

核心内容概述

2025年LPG市场仍以供应端的持续宽松为主要驱动因素，而需求端的承压则限制了价格的上涨空间。尽管近期盘面表现强势，但整体趋势仍偏向下行，主要受制于全球供应增长预期与国内化工需求疲软的双重影响。

主要观点

• 供应端持续宽松：
  2025年，北美和中东的LPG供应仍将持续增加，对全球市场形成压力。

  • 中东方面：
    月度CP报价自2023年10月以来维持在580-630美元/吨的窄区间，出口船期虽微增但未受欧佩克影响。伊朗出口增长及南亚燃气消费发展推动了中东NGL分离能力的提升，从而增加了PG商品率。预计2025年4月CP仍将下调，亚洲市场淡季内卖方压力可能增强。
  • 北美方面：
    美国LPG出口已接近产能上限，预计年中扩建后产能将提升至2.3百万桶/日，下半年将向国际市场传导过剩压力。美国丙烷产量增长5.4%，出口增长10.8%，显示出其在LPG市场中的重要地位。

• 需求端承压：
  2024年PDH投产速度放缓，开工率下降，导致丙烯成本高企，毛利偏低。2025年预计新增产能526万吨/年，但开工率仍有下降空间，化工需求短期面临压力。

  • 国内燃气消费低迷：
    进口商采购谨慎，一季度进口量偏低。PDH开工率与进口量的同步性增强，反映出两者之间的紧密联系。
  • PDH毛利波动：
    2025年初，丙烷对原油比价回落，支撑PDH毛利回升。但近期原油回落，丙烷-石脑油价差反弹，部分PDH企业计划在3月末检修，导致化工需求短期环比回落。

• 市场结构与价格预期：

  • 2024年淡季内，盘面多次证伪淡季预期，远月贴水收缩，月间结构趋平。
  • 2025年4-5价差反向运行，显示市场对“小阳春”的信心不足。
  • 当前国产气在CP下调后仍高位震荡，进口成本塌陷或炼厂外放回升可能成为过剩压力放大的关键。
  • 短期内，盘面有正套空间，交易国产气强于海外，仓单折价收缩导致近月偏强。

关键信息

结论

2025年LPG市场整体仍以供给宽松为主导，价格下行压力较大。尽管近期盘面表现强势，但基本面尚未出现明显反转。国内化工需求疲软与进口成本波动将对市场形成持续影响。若中东和北美增产落地，远月合约或迎来逢高布空机会。投资者需密切关注欧佩克增产计划及美国丙烷出口动态，同时留意PDH开工率变化对化工需求的影响。