计算机行业2019年度投资策略报告：业绩为本，产业互联网、自动驾驶“两翼齐飞”-20181214-渤海证券-64页-3mb

计算机行业2019年度投资策略报告总结

核心内容

本报告由渤海证券分析师王洪磊及助理分析师张源撰写，发布于2018年12月14日，旨在为2019年计算机行业的投资提供策略建议。报告指出，尽管行业整体估值处于历史区间底部，但受中美贸易摩擦、经济下行预期及股权质押风险等因素影响，估值仍存在下调空间。同时，报告重点推荐了产业互联网、金融IT、云计算和自动驾驶四大板块，认为这些领域将受益于政策支持和市场需求增长。

主要观点

1. 行业估值与业绩表现

   • 计算机行业PE（TTM，整体法）为45.59倍，高于沪深300的估值溢价率为330.33%。
   • 2018年前三季度，行业营收增速中位数为15.39%，归母净利润增速中位数为10.75%，整体业绩增速放缓，但部分企业表现优异。
   • 云计算、工业互联网、人工智能等政策驱动板块有望迎来估值上升期。

2. 商誉减值与解禁风险

   • 计算机行业经历了长期并购，积累了大量商誉，2018年三季报显示商誉占总资产和净资产比重分别为12.29%和20.54%。
   • 2019年经济增速下行背景下，企业业绩承压，商誉减值风险较大。
   • 解禁压力仍存，尤其是5月解禁规模较大，需警惕潜在减持风险。

3. 行业业绩与行情正相关

   • 统计显示，业绩复合增长率超过30%的公司中，有24家股价复合增长率超过30%，而业绩负增长的公司中，仅有4家股价增长。
   • 表明业绩与行情高度正相关，未来仍以业绩为王。

4. 重点推荐板块

   • 产业互联网：互联网C端增长瓶颈已现，B端成为新风口，政策与技术双轮驱动，建议关注传统垂直行业信息化龙头。
   • 金融IT：受益于政策利好和金融监管升级，如沪伦通、科创板、理财子公司等，金融IT需求增加，技术升级将替换原有解决方案。
   • 云计算：市场持续增长，头部厂商份额扩大，多节点云服务器和GPU服务器需求上升，相关产业链厂商将受益。
   • 自动驾驶：政策驱动主动安全功能渗透率提升，建议关注产业链相关投资机会，尤其是毫米波雷达厂商。

关键信息

行业表现

• 2018年1-10月，我国软件业务收入同比增长15.1%，利润总额增长12.1%，增速高于整体经济。
• 2018年前三季度，计算机行业整体营收增速和归母净利润增速均呈下滑趋势，但部分公司表现突出，如卫宁健康、和仁科技等。

网民规模与互联网增长

• 截至2018年6月，中国网民规模达8.02亿，移动网民占比高达98.25%，增速放缓，C端人口红利殆尽。
• 互联网将从C端转向B端，推动产业互联网发展。

政策与技术驱动

• 国家政策如“中国制造2025”、“互联网+”、“工业互联网三年行动计划”等推动产业互联网发展。
• 云计算、大数据、人工智能等技术为B端服务提供支撑，推动行业转型和升级。

风险提示

• 宏观经济风险、人工智能技术突破受阻、政策落地低于预期、产业互联网进度不达预期、自动驾驶落地缓慢等。

推荐股票池

• 浪潮信息（000977.SZ）
• 用友网络（600588.SH）
• 广联达（002410.SZ）
• 恒生电子（600570.SH）
• 德赛西威（002920.SZ）

结构清晰要点

1. 硬件行业承压，软件行业基本稳定

• 硬件行业：2018年1-10月，电子计算机产量小幅下降，出口交货值增长，但全球经济增长放缓和中美贸易摩擦影响行业前景。
• 软件行业：软件业务收入保持增长，云化和智能化推动行业转型，预计全年增速在15%左右。
• 网民规模：增速放缓，互联网C端增长瓶颈显现，B端成为新风口。

2. 业绩增速稳中有升，估值回落明显

• 2018年前三季度，计算机行业营收和归母净利润增速均有所下降，但部分公司表现突出。
• 行业整体估值仍处于历史区间底部，存在调整空间。

3. 2019年重点关注板块

3.1 产业互联网

• 互联网C端增长趋缓，B端成为新风口。
• 科技与政策双轮驱动，推动产业互联网向纵深发展。
• 互联网巨头如BATJ加速布局B端，与传统企业合作推动行业升级。

3.2 金融IT

• 具有阶段性的弱周期性，受政策和监管驱动。
• 沪伦通、科创板、理财子公司等政策推动金融IT需求增长。
• 私募基金和私人财富管理需求增加，推动IT系统升级。

3.3 云计算

• 市场持续增长，头部厂商份额扩大。
• 多节点云服务器和GPU服务器需求显著提升，相关产业链受益。

3.4 自动驾驶

• 交通事故下降进入瓶颈期，政策推动主动安全功能渗透率提升。
• 传统厂商和互联网企业加速推进自动驾驶落地，建议关注产业链投资机会。

4. 2019上半年调整，下半年有望触底回升

• 基金持仓比重稳步提升，但需警惕商誉减值和解禁风险。
• 投资策略以业绩增长和垂直行业龙头为主，关注政策驱动的主题机会。

5. 风险提示

• 宏观经济风险、人工智能技术突破受阻、政策落地低于预期、产业互联网进度不达预期、自动驾驶落地缓慢等。

图表概览

• 图1-图22：涵盖电子信息制造业增加值、出口交货值、软件业务收入、利润总额、网民规模、行业估值、营收增速、净利润增速、毛利率、净利率、期间费用率、应收账款周转率、预收账款增速等。
• 图23-图77：主要展示中国网民规模、互联网普及率、私募基金资管规模、资管IT系统模块、金融IT发展历程等。

表格概览

• 表1-表14：涵盖计算机板块业绩增速、科技赋能B端、云计算优势、大数据与传统数据对比、工业互联网扶持政策、BATJ在B端的布局等。

综上，报告认为2019年计算机行业整体表现中性，重点推荐产业互联网、金融IT、云计算和自动驾驶等板块，强调业绩驱动和政策红利对行业发展的支撑作用。