20210201-天风证券-2季度收入超预期_逐步布局自动驾驶_3页_473kb

报告摘要

微软（MSFT.US）FY21Q2点评总结

核心内容

微软在2021财年第二季度（对应CY20Q4）实现了收入431亿美元，同比增长17%，净利润155亿美元，同比增长33%。non-GAAP EPS为2.03美元。本季度公司进行了42亿美元的派息和58亿美元的股票回购，同比增长18%。公司对下季度收入指引为中位数408亿美元，分别对生产力/智能云/个人计算业务收入进行了预测。

主要观点

收入超预期：受PC市场回暖、Azure业务增长及游戏业务推动，微软本季度收入增速高于市场预期。
业务板块表现：
- 生产力与业务流程：营收134亿美元，同比增长14%。Office和Windows业务因远程办公需求增加而受益，其中Office 365商业版付费席位增长15%，Microsoft 365消费版订阅用户增长28%。
- 智能云：营收146亿美元，同比增长23%。Azure收入增长50%，显示出强劲的市场需求。公司持续加大资本开支，扩展数据中心并增强对绝密数据的支持。PaaS层服务如Azure Synapse的推出有望提升毛利率。
- 个人计算：营收151亿美元，同比增长14%。游戏业务首次单季度收入超过50亿美元，同比增长51%。Xbox硬件和内容服务分别增长86%和40%。云游戏xCloud的推出为微软打开了新的增长空间。
Teams平台持续增长：Teams用户数持续增加，支持超过10万用户的组织达117家，超过1万用户的组织达2700多家。公司正通过优化与Dynamics、Workday等平台的整合，进一步推动Teams的平台化发展。
布局自动驾驶：微软宣布与通用汽车合作，投资Cruise公司，提供Azure和边缘计算服务，逐步进入自动驾驶领域。

关键信息

收入预测上调：分析师将微软2021/2022/2023财年收入预测由1566亿/1757亿/1970亿美元上调至1633亿/1831亿/2052亿美元，收入增速分别为14%/12%/12%。
净利润预测上调：净利润预测由507亿/585亿/656亿美元上调至529亿/610亿/683亿美元，对应EPS为6.93/8.00/8.96美元。
维持“买入”评级：基于企业数字化转型加速、PC市场回暖以及三大业务板块的持续增长，分析师维持“买入”评级。
风险提示：
- 公有云市场竞争加剧；
- 宏观经济环境变化；
- 硬件销售不及预期。

图表信息

图1：微软产品和服务按季度同比增速，显示各业务板块的增长趋势。
图2：微软季度营业收入和净利润（数值及同比），提供收入和利润的直观对比。
图3：微软各业务部门营收增长率，重点突出Azure、LinkedIn和Dynamics 365的增长表现。
图4：商业云收入及毛利率，显示商业云业务的盈利能力。

分析师声明与一般声明

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投资评级声明

股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）、增持（预期股价相对收益10%-20%）、持有（预期股价相对收益-10%-10%）、卖出（预期股价相对收益-10%以下）。
行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性（预期行业指数涨幅-5%-5%）、弱于大市（预期行业指数涨幅-5%以下）。