20241017-山西证券-债券策略报告_互换曲线仍有降息预期_债市将走向震荡_8页_703kb

固定收益债券策略报告：互换曲线揭示降息预期，债市震荡待政策

一、核心观点

近期债市受到权益市场波动影响较大，但随着权益市场企稳，债市将回归自身节奏。分析师认为，利率互换曲线显示当前市场仍处于降息宽松周期，未来资金利率中枢可能进一步下降，债市短期将呈现区间震荡态势。

二、关键分析

1. 互换曲线倒挂表明宽松周期延续

   FR007利率互换曲线显示，三年内曲线整体向下平移，最大下行幅度为7bp。924发布会后，市场对远期经济增长预期转好，带动四年期和五年期互换曲线上移。曲线保持倒挂形态，说明市场认为当前仍处于降息周期。

2. 降息路径与概率分析

   基于互换曲线计算，未来降息路径明确：到6个月，至少降息10bp的概率为100%；9个月后，再降息5bp的概率为95%；1年后，降息10bp的概率为78%。

3. 债市震荡与区间判断

   债市短期将因政策推动进入震荡阶段，若无超预期政策，收益率上限已确定。预计在政策利好的情况下，债市区间上沿为30年国债243%、10年国开235%；下沿为十年国债20%、十年国开208%。

三、配置建议

建议投资者把握配置窗口，优先选择五年内中短端品种；十年期及以上利率债可灵活操作。配置时"点位"比"方向"更重要。

分析师王冠军提示，政策力度、货币传导路径变化、地产修复速度等因素将影响债市波动。风险提示包括资金面、经济数据、货币政策、稳增长政策及回购利率脱钩等。

本报告基于9月政策释放及市场共识判断，实际走势可能因超预期事件变化。投资需谨慎，仅供参考。