2019年两会政策总结：减税降费两万亿超预期，金融供给侧改革启新篇-20190329-国融证券-15页_1mb

宏观策略总结

核心内容

2019年两会政策聚焦于稳增长与结构性改革，整体基调从“防风险”转向“稳增长”，强调通过逆周期宽松政策和减税降费等手段，为经济托底并推动长期发展。政策重点包括货币政策、财政政策、房地产调控、减税降费及金融供给侧结构性改革等方面。

主要观点

1. 两会调低经济目标，稳增长成为首要任务

• GDP目标：2019年GDP增速目标定为6.0%-6.5%，为近五年最低，显示政策更注重经济稳定。
• 政策基调转变：稳增长优先于防风险，强调遵循规律，注重政策执行的节奏与力度。
• 地方政策响应：多数省市下调GDP增长目标，反映经济下行压力。

2. 逆周期宽松政策逐渐加码

• 货币政策：实施稳健货币政策，M2和社融增速目标与GDP名义增速匹配，预计M2将回升至9%-10%，宽松空间较大。
• 财政政策：积极财政政策加力提效，预算赤字率提高至2.8%，财政赤字增加3800亿元，重点支持基础设施建设。
• 基建投资：增速有望加速反弹，1-2月同比增长2.5%，环比提高0.8个百分点。

3. 房地产政策边际放松

• 中央政策：强调“房住不炒”，但并未明显放松。
• 地方政策：部分城市已出现边际放松，如取消限购、限售等限制措施，以稳定地产投资和土地财政。

4. 减税降费成为最大亮点

• 减税降费总额：近2万亿元，超出市场预期。
• 增值税改革：制造业等行业税率降至13%，交通运输、建筑等行业降至9%，预计年减税超7000亿元。
• 社保改革：企业养老保险缴费比例下调至16%，预计年减税约8000亿元，但实际执行取决于各地力度。
• 个人所得税改革：全面实施，年减税约3000亿元，惠及约8000万纳税人。
• 小微企业减税：预计年减税2000亿元，覆盖95%以上小微企业，增强市场活力。

关键信息

货币政策

• M2目标：预计9%-10%，与2018年相比仍有宽松空间。
• 宽信用起点：政策强调结构调整和疏通传导机制，M1回升拐点是经济回暖的重要信号。
• 促贷措施：加大中小银行定向降准力度，提高小微企业贷款占比，降低融资成本。

财政政策

• 赤字率：2.8%，财政赤字2.76万亿元，比去年增加3800亿元。
• 专项债发行：计划额度2.15万亿元，同比增加8000亿元，重点用于基建、民生、乡村振兴等。
• 资金来源：提高国企利润上缴比例、压缩一般性支出、发行债券等。

房地产政策

• 中央态度：谨慎，强调“房住不炒”和长效机制。
• 地方放松：部分城市已开始优化政策，如取消限购、限售等，以稳定地产投资。

减税降费

• 减税总额：近2万亿元，涵盖增值税、社保、个税等。
• 增值税改革：制造业税率降至13%，交通运输、建筑等行业降至9%，推动税制简化。
• 社保降费：企业养老保险缴费比例下调至16%，年减税约8000亿元。
• 个税改革：年减税约3000亿元，惠及8000万纳税人。
• 小微企业减税：年减税约2000亿元，增强市场活力和就业保障。

金融供给侧结构性改革

• 政策方向：增强金融服务实体经济能力，重点支持科创企业、小微企业和民营企业。
• 银行体系改革：鼓励差异化金融产品，增加中小金融机构比重，改进小微和三农金融服务。
• 资本市场改革：科创板及注册制加速推进，金融开放力度加大，引入外资约5000亿元，提升市场活力和国际竞争力。

投资评级说明

• 证券投资评级：以6-12个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准。
• 行业投资评级：以6-12个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准。
• 评级标准：
  • 强烈推荐（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 推荐（Outperform）：相对强于市场表现5%-20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%至+5%；
  • 谨慎（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

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