商贸零售行业春季观点交流：减税降费助推消费回暖，三条主线布局龙头企业-20190329-申万宏源-14页_1mb

商贸零售行业春季观点交流总结

核心内容

2019年春季，申万宏源研究发布了一份关于商贸零售行业的观点报告，重点分析了减税降费政策对消费复苏的推动作用，并提出了三条主线布局龙头企业。报告认为，随着政策支持、市场环境改善以及企业自身转型，行业将迎来发展机遇。

主要观点

1. 消费复苏趋拐点确立，猪价上涨或推升CPI

• 消费连续五年成为拉动经济增长的主要引擎，2018年最终消费支出对GDP增长贡献率达76.2%。
• 猪瘟疫情导致生猪产能短缺，猪价持续上涨，或带动替代性肉类价格上涨，增加CPI上升压力。
• 2019年1-2月社会消费品零售总额同比增长8.2%，增速环比提升，实体店零售回暖迹象明显。

2. 更大规模减税降费实施，释放消费潜力

• 2019年全年预计减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元，其中减税占比约70%。
• 自2018年以来，国家陆续推出多项减税降费政策，包括增值税税率下调、个税起征点提高、降低汽车关税等，均有利于提振消费信心。

3. 投资建议与推荐标的

• 推荐关注三条主线：高端消费复苏、通胀预期提升、可选消费回暖。
• 推荐企业包括：
  • 王府井：转型展店，业绩稳步提升，估值处于历史低位。
  • 天虹股份：体验式消费模式成效显著，数字化转型提升运营效率。
  • 重庆百货：区域龙头，控股股东混改释放新动能。
  • 永辉超市：依托生鲜供应链，战略转型推动增长。
  • 苏宁易购：智慧零售战略进入红利释放期，多业态布局增强竞争力。

关键信息

行业重点公司估值表（2019/3/28）

投资评级说明

• 买入：预期相对强于市场20%以上；
• 增持：预期相对强于市场5%-20%；
• 中性：预期与市场基本持平；
• 减持：预期相对弱于市场5%以下。

行业投资评级

• 看好（overweight）：行业预期超越整体市场；
• 中性（neutral）：行业预期与市场持平；
• 看淡（underweight）：行业预期弱于市场。

信息披露

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