中国12月通胀数据与2020年展望
核心内容
中国12月份的通胀数据呈现出CPI和PPI分化的特点。CPI涨幅保持高位，而PPI跌幅显著收窄，反映出不同的经济压力。
CPI与PPI数据概述
- CPI涨幅：12月CPI同比上涨4.5%，略低于市场预期的4.7%。
- PPI跌幅：12月PPI同比下跌0.5%，较11月的1.4%明显收窄。
- CPI构成：
- 食品价格：整体食品价格同比上涨17.4%，其中猪肉价格同比上涨97.0%，是推动CPI上涨的主要因素。
- 非食品价格：非食品价格同比上涨1.3%，对CPI贡献约1.07个百分点。
- PPI构成：
- 生活资料：价格上涨1.3%，影响PPI上涨约0.34个百分点。
- 生产资料：价格跌幅收窄至1.2%，影响PPI下降约0.87个百分点。
- 能源价格：12月能源价格回升，是PPI跌幅收窄的重要原因。
2020年通胀展望
- CPI预期：预计2020年CPI涨幅将反弹至3.5%，主要受食品价格上涨影响，尤其是猪肉价格因非洲猪瘟导致供应偏紧。
- PPI预期：2020年PPI有望由2019年的-0.3%反弹至0.5%，受益于大宗商品价格走势回升。
- CPI与PPI偏离：预计2020年CPI与PPI的通胀走势仍将继续偏离。
宏观政策与货币政策
- 通胀压力稳定：12月通胀数据表明通胀压力仍然可控。
- 政策宽松空间：核心CPI（剔除食品和能源）自2019年初以来保持低位，为宏观政策提供宽松空间。
- 利率预期：预计2020年底1年期和5年期LPR分别降至3.80%和4.70%。
- RRR预期：大型存款类金融机构的RRR预计为12.0%，中小型金融机构为10.0%。
其他经济指标
| 指标 |
2018年11月 |
2018年12月 |
2019年1月 |
2019年2月 |
2019年3月 |
2019年4月 |
2019年5月 |
2019年6月 |
2019年7月 |
2019年8月 |
2019年9月 |
2019年10月 |
2019年11月 |
2019年12月 |
| 实际国民生产总值（同比%） |
--- |
6.4 |
--- |
--- |
6.4 |
--- |
6.2 |
--- |
--- |
--- |
--- |
--- |
--- |
6.2 |
| 以美元计出口增长（同比%） |
5.4 |
-4.4 |
9.1 |
-20.7 |
14.2 |
-2.7 |
1.1 |
-1.3 |
3.3 |
-1.0 |
-3.2 |
-0.9 |
-1.2 |
0.3 |
| 以美元计进口增长（同比%） |
3.0 |
-7.6 |
-1.5 |
-5.2 |
-7.6 |
4.0 |
-8.5 |
-7.3 |
-5.3 |
-5.6 |
-8.5 |
-6.4 |
0.3 |
0.3 |
| 贸易余额（美元/十亿） |
44.8 |
57.1 |
39.2 |
4.1 |
32.7 |
13.8 |
41.7 |
51.0 |
45.1 |
34.8 |
39.7 |
42.8 |
38.7 |
38.7 |
| 零售额（同比%） |
8.1 |
8.2 |
8.2 |
8.2 |
8.7 |
7.2 |
8.6 |
9.8 |
7.6 |
7.5 |
7.8 |
7.2 |
8.0 |
8.0 |
| 工业增加值（同比%） |
5.4 |
5.7 |
5.3 |
5.3 |
8.5 |
5.4 |
5.0 |
6.3 |
4.8 |
4.4 |
5.8 |
4.7 |
6.2 |
6.2 |
| 制造业PMI（%） |
50.0 |
49.4 |
49.5 |
49.2 |
50.5 |
50.1 |
49.4 |
49.4 |
49.7 |
49.5 |
49.8 |
49.3 |
50.2 |
50.2 |
| 固定资产投资（累计同比%） |
5.9 |
5.9 |
6.1 |
6.1 |
6.3 |
6.1 |
5.6 |
5.8 |
5.7 |
5.5 |
5.4 |
5.2 |
5.2 |
5.2 |
| 消费物价指数（同比%） |
2.2 |
1.9 |
1.7 |
1.5 |
2.3 |
2.5 |
2.7 |
2.7 |
2.8 |
2.8 |
3.0 |
3.8 |
4.5 |
4.5 |
| 生产者物价指数（同比%） |
2.7 |
0.9 |
0.1 |
0.1 |
0.4 |
0.9 |
0.6 |
0.0 |
-0.3 |
-0.8 |
-1.2 |
-1.6 |
-1.4 |
-1.4 |
| 广义货币供应量（同比%） |
8.0 |
8.1 |
8.4 |
8.0 |
8.6 |
8.5 |
8.5 |
8.5 |
8.1 |
8.2 |
8.4 |
8.4 |
8.2 |
8.2 |
| 新增贷款（人民币/十亿） |
1250 |
1080 |
3230 |
886 |
1690 |
1020 |
1180 |
1660 |
1060 |
1210 |
1690 |
661 |
1390 |
1390 |
| 总社会融资（人民币/十亿） |
1519 |
1590 |
4640 |
703 |
2860 |
1360 |
1400 |
2267 |
1010 |
1980 |
2270 |
619 |
1750 |
1750 |
大宗商品与金融市场数据
大宗商品价格
| 品种 |
价格 |
周变化(%) |
5日平均交易量 |
| 纽约商品交易所轻质低硫原油实物期货合约 |
60.02 |
-5.47 |
777,066 |
| ICE布伦特原油现金结算期货合约 |
65.39 |
-4.68 |
374,466 |
| 纽约商品交易所天然气期货合约 |
2.12 |
-0.28 |
173,896 |
| 秦皇岛环渤海动力煤价格指数 |
61.80 |
N/A |
N/A |
| 伦敦金属交易所铝期货合约 |
1,768.25 |
-1.35 |
22,942 |
| 伦敦期货交易所铝期货3个月转递交易合约 |
1,800.50 |
-1.29 |
42,718 |
| COMEX铜期货合约 |
6,157.00 |
0.77 |
10,524 |
| 伦敦金属交易所铜期货3个月转递交易合约 |
6,178.00 |
0.79 |
32,934 |
贵金属价格
| 品种 |
价格 |
周变化(%) |
5日平均交易量 |
| COMEX黄金期货合约 |
1,545.90 |
-0.42 |
503,106 |
| COMEX银期货合约 |
17.91 |
-1.33 |
125,797 |
| 纽约商品交易所钯金期货合约 |
956.30 |
-3.43 |
20,350 |
农产品价格
| 品种 |
价格 |
周变化(%) |
5日平均交易量 |
| 2号平价黄玉米及其替代品期货合约 |
385.25 |
-0.32 |
114,222 |
| 小麦期货合约 |
555.75 |
0.23 |
46,937 |
| 11号糖期货合约 |
13.47 |
1.20 |
78,023 |
| 2号平价黄豆及其替代品期货合约 |
949.25 |
0.82 |
89,677 |
利率与债券市场
| 项目 |
息率(%) |
周变化(基点) |
| 美国联邦基金目标利率 |
1.75 |
0.00 |
| 美国基准借贷利率 |
4.75 |
0.00 |
| 美国联邦储备银行贴现窗口借款率 |
2.25 |
0.00 |
| 美国1年期国债 |
1.4858 |
-0.28 |
| 美国5年期国债 |
1.6579 |
+6.83 |
| 美国10年期国债 |
1.8685 |
+7.52 |
| 日本10年期国债 |
0.0100 |
+2.10 |
| 中国10年期国债 |
3.1410 |
-1.90 |
| 美国1月期银行同业拆借固定利率 |
1.6990 |
-1.53 |
| 美国3月期银行同业拆借固定利率 |
1.8780 |
+0.41 |
| 隔夜上海同业拆借利率 |
1.6900 |
+52.80 |
| 1月期上海同业拆借利率 |
2.6090 |
-23.3 |
| 香港3月期银行同业拆借固定利率 |
2.3263 |
-4.77 |
| 公司债券(Aaa) |
3.02 |
+8.00 |
| 公司债券(Baa) |
3.86 |
+7.00 |
外汇市场
| 汇率 |
欧元/美元 |
英镑/美元 |
澳元/美元 |
美元/日元 |
美元/瑞郎 |
美元/人民币 |
美元/港币 |
美元/人民币-12个月无本金交割远期 |
| 汇率 |
1.1111 |
1.3106 |
0.6869 |
109.30 |
0.9739 |
6.9318 |
7.7713 |
7.0025 |
| 周变化(%) |
-0.45 |
+0.18 |
-1.17 |
-1.11 |
-0.10 |
+0.50 |
+0.10 |
+0.50 |
权益披露与评级说明
- 权益披露：分析员姚少华对报告中提到的公司及证券无任何直接或间接权益。
- 评级定义：
- 买入：股票投资回报 ≥ 市场回报（10%）
- 持有：负市场回报（-10%）≤ 股票投资回报 < 市场回报（+10%）
- 卖出：股票投资回报 < 负市场回报（-10%）
注：股票收益率 = 未来12个月股票价格预期百分比变化 + 总股息收益率
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