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2015年8月24日股市分析与公司研究总结

核心内容概述

2015年8月24日，港股持续下跌，恒指创年内新低，市场信心疲弱，资金外流压力显著。全球货币波动性增加，人民币贬值对亚洲及新兴市场构成压力，美元走软，欧元和日圆回升，但对当地股市带来负面影响。与此同时，多家公司发布中期业绩，其中茂业国际和合生元分别获得买入和持有评级，而中国平安未获评级。

大市分析

• 市场表现：港股持续寻底跌势，恒指六连跌，恒指收盘报22410点，下跌1.5%，国指下跌1.9%。
• 资金状况：市场资金面压力较大，港股主板成交量增加至1182亿港元，沽空金额达142.2亿港元，沽空比例为12.03%。
• 技术面：恒指技术性超跌状态未改善，9日RSI指标下跌至13.06。
• 全球货币：美元回软，欧元和日圆回升，对相关股市造成压力。人民币贬值约3%，亚洲及新兴市场货币面临持续贬值压力。

公司研究

茂业国际（848，买入）

• 业绩表现：2015年上半年销售所得款同比下跌17.6%，经营利润减少16.4%，但扣除茂业物流影响后，销售所得款和经营利润分别下降1.9%和7.0%。
• 地产业务：地产业务收入同比增长397%，但股东应占利润为负。预计下半年预售额将增加至5亿元，随着销售增长，地产业务有望盈利。
• 投资资产：公司持有多个上市公司的股份，投资总价值约73.7亿元人民币，相当于每股1.43元人民币。
• 评级调整：上调评级至买入，目标价为1.66港元，相当于2015年每股预测盈利的8倍市盈率。
• 重要风险：经济不明朗、电商冲击、行业供应过快、地产业务增长不及预期。

合生元（1112，持有）

• 业绩表现：2015年H1净利润同比下降34.4%，收入减少10.3%。高端奶粉和超高端奶粉分别下跌1.6%和19.9%。
• 毛利率：受促销活动影响，毛利率同比下降3.3个百分点至58.2%。
• 线上发展：线上渠道增速快，但目前贡献仅4.5%，仍需加强。公司计划发展妈妈100平台为整合线上线下资源的电商平台。
• 费用率：下半年费用率预计维持高位，环比增加0.7个百分点至38.7%。
• 评级调整：下调目标价至14.7港元，相当于15年盈利预测的14倍市盈率，评级调整为持有。
• 重要风险：行业竞争加剧、新品表现不佳、线上渠道投入超预期。

公司访问要点

中国平安（2318，未评级）

• 业绩表现：上半年净利润增长62.2%，总资产增长15.8%，股东权益增长14.4%。
• 保险业务：寿险规模保费增长16.5%，新业务价值增长44.3%。产险综合成本率下降至93.63%，费用率轻微上升，赔付率下降。
• 银行板块：平安银行上半年利润增长15%，零售业务稳健增长，不良贷款率上升至1.32%。
• 互联网金融：用户规模达1.67亿，陆金所和万里通业务增长显著，互联网金融客户迁徙效果明显。
• 投资业务：净投资收益率5.1%，总投资收益率7.7%，预计下半年投资收益将更多来自固定收益类。
• 展望：下半年大修减少，发电量有望达到目标，但收入可能略有下降。

天鸽互动（1980）

• 业绩表现：上半年营收增长8%，毛利增长4.9%，股东应占溢利由亏损转为盈利。
• 用户增长：MAU为1780万，同比增长32.8%。季度付费用户数达81万，ARPU值下降17.8%。
• 业务发展：在线秀场业务MAU占比提升，但移动端货币化仍是挑战。推出3款手游，计划开发3D互动APRG手游。
• O2O娱乐：与百嘉乐KTV合作，拓展至酒吧、会所和餐饮等。
• 健康管理：收购杭州希禾，研发健康管理APP，获取体检后市场数据。
• 海外业务：成立天鸽日本子公司，拓展日本市场。

中广核电力（1816）

• 业绩表现：上半年收入下降1.6%，股东利润增长36.1%。由于机组大修，核电利用率下降。
• 电力需求：东北地区电力需求压力大，冬季核电利用率较低，但政策推动煤改电。
• 机组情况：红沿河3号机组具备商运条件，预计年底商运。全年计划投产4台机组。
• 成本控制：运营成本保持稳定，资本开支完成165亿元。
• 汇率影响：人民币贬值影响台山在建项目外债，公司计划采用人民币债务或对冲工具。
• 展望：下半年发电量有望恢复，红沿河核电站有望达到盈亏平衡。

关键信息总结

股市动态

• 港股持续下跌，恒指创年内新低，市场信心不足。
• 全球货币波动，人民币贬值对亚洲市场构成压力。
• 恒指技术性超跌，RSI指标处于低位。

公司表现

• 茂业国际：百货业务表现稳定，地产业务增长显著，投资资产未被充分反映。
• 合生元：线上业务发展缓慢，促销活动影响毛利率，面临行业竞争压力。
• 中国平安：保险和银行业务稳健增长，互联网金融业务推进效果明显。
• 天鸽互动：营收和毛利增长，用户数量增加，但ARPU值下降。
• 中广核电力：收入下降，但股东利润增长，下半年有望恢复。

风险与展望

• 茂业国际面临经济不明朗和电商冲击。
• 合生元需关注新品表现和线上投入。
• 中国平安需应对汇率波动和市场竞争。
• 天鸽互动需提升移动端货币化能力。
• 中广核电力需关注机组利用率和政策变化。