20241117-华泰期货-铝及氧化铝年报_供应制约驱动铝价抬升_关注需求提振情况_40页_2mb

华泰期货研究院分析指出，2025年铝市场整体维持紧平衡状态，电解铝方面供应受产能天花板限制，增量有限；需求端新能源消费强于传统消费，支撑消费正增长，价格中枢上移，运行区间预计18500-23000元/吨。氧化铝市场预期过剩49万吨，供需格局或2025年二季度后改变，价格波动区间3500-5500元/吨，呈现近强远弱结构。

核心观点包括：铝土矿供应增量或不及预期，国内全年产量约6500万吨；氧化铝新增产能1180万吨，但矿石稳定性制约投产进程；电解铝潜在复产产能仅6万吨，西南地区电力紧张存减产风险；新能源边际增量约100万吨，光伏与新能源汽车成为消费亮点；低库存格局延续，铝价底部支撑显著；俄罗斯金属常态化进口可能性增加。

风险因素主要有三：铝土矿供应大幅增加、消费数据不及预期、海外市场流动性收紧。华泰期货策略建议：铝单边谨慎偏多，氧化铝单边中性，重点关注需求提振和矿石供应情况。