20200824-安信证券-铝行业周报_铝市延续小幅累库_海德鲁减产或短期提振氧化铝价格_24页_3mb

铝市场周行情及行业分析总结

核心内容概览

本周铝市延续小幅累库趋势，长江铝锭价格报14820元/吨，较上周上涨1.79%，电解铝行业平均利润为1940元/吨，较上周上涨12.45%。铝锭库存为76.2万吨，环比上涨3.39%。氧化铝价格为2339元/吨，较上周下降0.17%，氧化铝行业平均利润为28元/吨，较上周下降49.91%。海德鲁巴西Alunrote氧化铝厂因输送管道暂停维修减产，或短期提振氧化铝价格。

主要观点

供给端

• 7月中国电解铝总产能为4136万吨，运行产能3754万吨，开工率为90.76%。
• 7月电解铝产量为317万吨，环比增长1.2%。
• 2020年电解铝产量预计增加120万吨，主要受高利润驱动。
• 电解铝企业减产规模达100.17万吨，待复产产能为134.85万吨，年内还可投产产能225.5万吨。

需求端

• 房地产竣工面积累计同比下降10.9%，但较上月有所改善，竣工端回暖将带动铝需求。
• 新能源汽车产量为10万辆，累计同比下降29.2%，但降幅收窄。
• 电网投资超预期，拉动铝需求，7月电网投资完成额累计同比上升1.6%，电源投资累计同比上升51.0%。
• 家电库存压力依然存在，但受房地产竣工回暖影响，销售有望回升。

成本端

• 氧化铝产能过剩，行业利润低迷，预计全年产量将减少100万吨。
• 动力煤价格微涨0.90%，预焙阳极、冰晶石、氟化铝价格保持稳定。
• 海外疫情缓解及政策支持有望缓解成本压力，但长期看，氧化铝产能过剩格局仍将持续。

关键信息

铝市场

• 铝价上涨，利润改善，但库存仍呈累库趋势。
• 铝加工企业开工率分化，铝箔和铝板带箔表现较好，铝型材和线缆企业开工率下降。

氧化铝市场

• 价格小幅下降，利润低迷，但海德鲁减产可能短期提振价格。
• 氧化铝产能过剩，预计全年产量减少，净进口仍维持高位。

铝下游消费

• 房地产竣工端持续回暖，带动铝需求。
• 新能源汽车及电网投资带来新增需求。
• 家电库存高企，但销售有望随地产后周期改善。
• 铝材出口受疫情影响，数量下降。

投资建议

建议关注

• 云铝股份、天山铝业（借壳）和神火股份，因其氧化铝自给率低、电解铝产能大、业绩弹性高。
• 电解铝行业盈利改善持续性强，具备重估配置机遇。

风险提示

• 电解铝复产和新增产能超预期；
• 需求回暖不及预期；
• 氧化铝和铝土矿价格大幅上升；
• 海外疫情持续发酵。

行业动态

• 云南铝业计划2020年生产240万吨电解铝，较2019年增长26.3%。
• 德米莱尔矿业减产铝土矿，因中国需求疲软。
• 露天煤业扎铝二期项目部分投产，增加3万吨电解铝产能。
• 贵州九衡铝业铝型材项目投产，年产3万吨。
• 中铝山西新材料检修完成，但当前产能利用率不足50%。
• 几内亚SBG公司暂停铝土矿生产，计划10月初恢复。
• 印度拿丁集团计划2021年初重启氧化铝项目，年产能300万吨。
• 赤峰鹏峰化工将启动氟化铝项目，2020年无产出。
• 河南国际矿业计划2020年生产600万吨铝土矿，同比下降14%。
• 兴安化工低温氧化铝生产线满产运行。
• 创源金属二期电解铝项目8月底投产，增加32万吨产能。
• 广元启明星实现电解铝满产，年产能12万吨。
• 山东腾鹰凯诺彩涂铝板带项目一期投产，年产能12万吨。
• 塞拉利昂矿业铝土矿产量将减少，年底计划向中国出口。
• 正豪华盛铝电增加5,000吨电解铝运行产能，年产能66,000吨。

A股电解铝公司对比

投资评级

• 领先大市-A：预计未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
• 维持评级：投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。

总结

铝市在本周延续小幅上涨趋势，电解铝价格和利润均有所改善，但库存持续累库。供给端受高利润推动，企业复产和新增产能逐步释放，但疫情对复产进程有影响。需求端，房地产竣工回暖、新能源汽车及电网投资带来新增需求，但家电库存压力依然存在。成本端，氧化铝价格下降，但产能过剩格局未变，海德鲁减产可能短期提振价格。投资建议关注云铝股份、天山铝业和神火股份，因其具备较强的业绩弹性。需警惕电解铝复产超预期、需求不及预期、氧化铝价格大幅上涨等风险。