20140209-光大证券-为什么流动性对转债市场影响大__17页_1mb

报告摘要

本报告围绕可转债市场表现、流动性影响、投资策略及市场信息展开分析，重点探讨了流动性对转债市场波动的影响，并对相关标的进行了推荐。

转债市场弱反弹
- 转债市场近期出现弱反弹，但反弹空间和时间依赖于市场流动性变化。
- 转债估值仍具优势，当前余额加权平均到期收益率为3.7%，略低于1天回购利率，防御性较强。
- 预计中期仍可配置，时间上首先关注2月底前的走势，后续根据市场变化重新评估。
流动性对转债市场的影响
- 自2011年以来，转债市场波动与流动性密切相关。
- 债基规模变化对转债指数的影响大于债基仓位变化。
- 开放型债基在遭遇流动性冲击时，由于可转债较好的流动性，也容易受到冲击。
投资策略建议
- 推荐标的分为稳健策略和激进策略两类。
  - 稳健策略：中鼎、深燃、国电、隧道、石化、中行，适合中期持有，下行压力较小。
  - 激进策略：华天、中鼎、深燃、重工、川投、同仁、东华、平安、民生，适合短期操作，中长期风险较大。
- 东华转债：无风险套利难度较大，因其转股溢价率长期为负，且T+1交易规则限制了套利空间。

市场回顾
- a股市场春节后反弹，但转债市场表现疲软。
- 上周转债指数下跌0.24%，正股大部分上涨，但部分转债如平安转债下跌。
- 转债市场成交额约7亿元，仅平安转债超过1亿元。
市场信息
- 中国银行换帅，陈四清将接任行长。
- 工行拟收购标银集团资产，交易对价约7.7亿美元。
- 中石化2013年原油产量微增1.24%，加工量增长4.81%。
- 泰尔重工获“泰尔TAIER及图”驰名商标认定，有助于提升品牌影响力。
- 隧道股份子公司中标17.77亿元项目，显示公司业务拓展潜力。
- 宁波海运预计2013年扭亏，中海发展预计净亏损21亿元-23亿元。
市场数据
- 截止2014年2月7日，现存转债面值余额约1606亿元。
- 转债平均转股溢价率17.45%，部分转债如中海、同仁溢价率较高，东华转债为负。
- 转债平均纯债溢价率16.8%，部分转债如南山、博汇、中海纯债债性较好。
投资建议
- 转债市场风险仍主要来自流动性，但继续下跌空间有限。
- 推荐稳健策略关注中鼎、深燃、国电、隧道、石化、中行，激进策略关注华天、重工、川投、同仁、东华、平安、民生。

图表信息
- 图表1至图表16展示了转债及相关指数走势、成交情况、持有人结构、赎回与修正条款、回售条款等数据。
- 图表10和图表11显示了2013年开放式债基份额变化与转债仓位，进一步验证了流动性对转债市场的影响。
分析师信息
- 吴昊：应用数学博士，负责可转债与信用研究。
- 郜彦伟：上海财经大学国际金融硕士，光大证券研究所固定收益研究小组负责人，从事策略与固定收益研究多年。
评级体系
- 评级分为买入、增持、中性、减持、卖出，基于未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的对比。
免责声明
- 报告内容基于假设，不保证准确性，投资决策需谨慎。
- 光大证券可能持有报告提及公司证券头寸或提供相关服务，投资者需注意潜在利益冲突。