20181026-天风证券-方大特钢-600507.SH-民营龙头钢企_三季度净利润创历史新高_3页_503kb

方大特钢（600507）总结

核心内容

方大特钢在2018年第三季度取得了显著的业绩增长，成为民营钢企中的佼佼者。公司前三季度实现归母净利润23.15亿元，同比增长50.35%；第三季度单季归母净利润10.09亿元，环比增长34.8%。公司前三季度基本每股收益为1.66元/股，同比增长明显。

公司作为长材龙头企业，超过50%的主营业务收入来自螺纹钢销售。2018年三季度钢材长材价格指数均值为126.21，较二季度的118.13环比上涨6.84%。南昌地区HRB400：20mm螺纹钢平均价格为4099元/吨，较去年同期上涨10.0%。产品价格的大幅上涨是公司利润增长的主要驱动力。

主要观点

• 盈利增长显著：公司三季度净利润大幅增长，主要得益于钢材价格的上涨。
• 吨钢净利润领先：2017年全年吨钢净利润为699.54元/吨，2018年前三季度吨钢净利润为689.48元/吨，继续保持行业领先。
• 四季度盈利预期良好：由于江西地区不在环保限产区域内，预计四季度钢材价格仍有望保持高位，公司盈利水平将维持。

关键信息

• 财务数据：公司前三季度营业收入为17,291.49亿元，净利润为3,335.39亿元，基本每股收益为2.30元/股。
• 估值数据：公司2018年PE为4.69倍，2019年为3.52倍，2020年为3.04倍。EV/EBITDA为2.34倍，预计未来三年估值持续下降。
• 盈利预测：公司预计2018年全年钢材产量将达到450万吨，保持较高的盈利水平。
• 经营政策：公司经营机制灵活，销售毛利率持续提升，前三季度分别为29.22%、31.36%、33.01%。
• 资产负债结构优化：前三季度资产负债率分别为69.26%、59.88%、51.08%，持续优化，公司财务状况良好。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：12.6元。
• 当前价格：10.80元。
• 预期相对收益：6个月内预期股价相对收益20%以上。

风险提示

• 供给侧改革弱化：可能导致市场供给增加，影响钢材价格。
• 环保限产弱化：若环保政策放松，可能对钢材市场产生不利影响。
• 公司自身经营变化：可能影响公司盈利能力。

财务预测摘要

财务比率

营运能力

每股指标

公司优势

• 经营灵活：作为江西省内大型民营钢企，公司经营机制灵活。
• 毛利率提升：公司销售毛利率持续提高，显示内部管理效率提升。
• 资产负债结构优化：公司资产负债率持续下降，财务状况改善。

结论

方大特钢在2018年前三季度实现了显著的盈利增长，主要得益于钢材价格的上涨和内部管理的优化。公司吨钢净利润保持行业领先，四季度有望继续受益于环保限产政策带来的价格上涨。财务状况良好，经营政策灵活，公司未来三年盈利预期持续增长，估值逐步下降。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的投资价值。