20210829-光大证券-方大特钢-600507.SH-2021年半年报点评_普特结合_叠加行业景气度提升_二季度归母净利润接近历史最高值_4页_931kb

方大特钢（600507.SH）2021年半年报总结

核心内容

方大特钢在2021年上半年实现了显著的业绩增长，其中二季度表现尤为突出。公司上半年营业收入达到98.67亿元，同比增长34.12%，归母净利润达到14.77亿元，同比增长79.84%。其中，二季度营业收入为58.26亿元，同比增长39.59%，归母净利润为9.24亿元，同比增长68.07%。

主要观点

• 二季度业绩亮眼：公司二季度钢材产销量分别为118.13万吨和116.64万吨，同比分别增长4.43%和下降1.23%。铁精粉产销量分别为18.4万吨和18.4万吨，同比分别增长6.3%和103.31%。公司吨钢毛利突破千元，达到1058元，同比上涨32.69%。
• 行业景气度提升：受益于行业整体景气度的提升，叠加公司“普特结合”战略的实施，公司盈利能力显著增强。
• 费用率下降：公司期间费用率持续下降，二季度仅为3.26%，环比下降0.2个百分点，处于历史低位水平。财务费用连续十五个季度为负，有助于提升净利率。
• 下半年展望：由于江西省粗钢产量压减幅度较小，且长材供应端收缩预期更强，公司预计下半年钢材产品将实现量利齐升。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年上半年为98.67亿元，同比增长34.12%；二季度为58.26亿元，同比增长39.59%。
• 归母净利润：2021年上半年为14.77亿元，同比增长79.84%；二季度为9.24亿元，同比增长68.07%。
• 净利率：二季度为15.86%，同比增长显著。
• EPS：2021年二季度为0.429元，2021-2023年预计EPS分别为1.29、1.32、1.35元。
• ROE：二季度为43.34%，显著高于去年同期。

盈利预测

• 净利润预测：2021-2023年分别为27.86亿元、28.5亿元、29.07亿元。
• PE预测：2021年为6.1倍，2022年为6.0倍，2023年为5.8倍。
• PB预测：2021年为1.8倍，2022年为1.5倍，2023年为1.3倍。

市场数据

• 总股本：21.56亿股。
• 总市值：169.8亿元。
• 股价表现：2021年8月27日当前价为7.88元，近3月换手率为96.98%。

风险提示

• 长材需求回落：若长材需求大幅回落，可能影响公司业绩。
• 粗钢产量压减执行力度不足：若粗钢产量压减执行力度不及预期，可能对行业带来不利影响。

财务指标分析

盈利能力

• 毛利率：2021年为21.4%，2022年预计为19.4%，2023年预计为18.1%。
• EBITDA率：2021年为20.3%，2022年预计为19.3%，2023年预计为19.0%。
• 税前净利润率：2021年为18.1%，2022年预计为17.2%，2023年预计为17.1%。
• 归母净利润率：2021年为15.1%，2022年预计为14.4%，2023年预计为14.3%。
• ROA：2021年为19.5%，2022年预计为16.8%，2023年预计为15.4%。
• ROE：2021年为29.3%，2022年预计为25.1%，2023年预计为22.2%。

偿债能力

• 资产负债率：2021年为33%，2022年预计为32%，2023年预计为30%。
• 流动比率：2021年为2.26，2022年预计为2.49，2023年预计为2.82。
• 速动比率：2021年为1.94，2022年预计为2.19，2023年预计为2.51。

费用率

• 销售费用率：2021年为0.68%，预计2022年为0.66%，2023年为0.64%。
• 管理费用率：2021年为2.66%，预计2022年为1.66%，2023年为0.66%。
• 财务费用率：2021年为-0.05%，预计2022年为-0.14%，2023年为-0.29%。
• 研发费用率：2021年为0.38%，预计2022年为0.38%，2023年为0.38%。

每股指标

• 每股经营现金流：2021年为1.56元，预计2022年为1.75元，2023年为1.60元。
• 每股净资产：2021年为4.41元，预计2022年为5.27元，2023年为6.07元。
• 每股销售收入：2021年为8.57元，预计2022年为9.16元，2023年为9.43元。

评级与估值

• 评级：维持“增持”评级。
• 估值指标：
  • PE：2021年为6.1倍，2022年为6.0倍，2023年为5.8倍。
  • PB：2021年为1.8倍，2022年为1.5倍，2023年为1.3倍。
  • EV/EBITDA：2021年为4.7倍，2022年为4.1倍，2023年为3.5倍。
  • 股息率：2021年为5.9%，2022年为6.9%，2023年为7.0%。

结论

方大特钢在2021年上半年表现优异，业绩增长显著，主要受益于行业景气度提升及“普特结合”战略的实施。公司费用率持续下降，盈利能力和市场竞争力增强。预计下半年公司将继续受益于产量压减政策及长材供应收缩，实现量利齐升。尽管存在一定的市场风险，但公司基本面稳健，未来增长潜力较大，维持“增持”评级。