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安踏体育（02020HK）24H1业绩点评：多品牌高质量增长，百亿回购计划彰显发展信心

核心业绩亮点

• 收入与利润强劲增长：H1公司收入达337.35亿元，同比增长138%；归母净利润77.21亿元，同比增长626%；剔除合营公司损益影响后净利61.61亿元，同比增长170%。
• 中期派息与股份回购：中期派息1.18港元/股，分红比例超501%，同步宣布18个月内回购不超过100亿港元股份，彰显管理层信心。

品牌表现分析

1. 安踏品牌：

   • 收入占比48%，同比增长135%，主要来自渠道优化（DTC占比提升至56%）和产品矩阵升级。
   • 毛利率提升至56.6%（同比+0.8pct），经营利润率21.8%（同比+0.8pct），线上渠道扩张贡献显著。

2. FILA品牌：

   • 收入占比较去年下滑至39%，市场竞争激烈导致调整，但核心品类（鞋类）增长超20%。
   • 毛利率70.2%（同比持平），但经营利润率下降11pct，反映加大在研发和功能性产品上的投入。

3. 其他品牌（迪桑特、可隆等）：

   • 收入同比增长418%，滑雪、户外品类持续放量。
   • 毛利率小幅下滑，受品牌结构变化（可隆毛利率优势显著）影响。

4. AmerSports扭亏为盈：

   • H1净利润扭亏至9.98亿港元，上市一次性收益15.8亿港元。

盈利预测调整与投资建议

• 2024-2026年归母净利润预测：由132.9/137.2/155.0亿港元调整至136.8/134.8/151.9亿港元，对应PE为14/14/13倍，维持“买入”评级。
• 收入指引调整：管理层维持安踏品牌双位数增长预期，下调FILA增长目标。
• 风险提示：消费信心疲软、竞争加剧等风险仍存。

财务数据摘要

• 关键指标：EPS最新摊薄48.3元，P/E（现价）112倍，P/B 18.8倍。
• 负债与现金：2024E资产负债率下降至27%，偿债能力增强，无重大资金流出风险。