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上海地产政策超预期，国债期货全线收跌总结

核心内容

本文总结了2026年2月25日上海地产政策对国债期货市场的影响，以及同期宏观、财政、金融和货币市场数据。整体来看，债市在稳增长与宽松政策预期之间震荡运行，短期需关注政策信号。

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主要观点

宏观政策环境

• 财政政策：2026年继续实施更加积极的财政政策，强调“总量增加、结构更优”，支出力度有望加强，节奏继续前置。
• 货币政策：央行采取适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准、降息等工具，流动性供给相对充裕。
• 通胀水平：1月CPI同比上升0.20%，PPI同比下降1.40%，显示通胀压力较小。

金融数据表现

• 社融数据：1月社融新增规模达7.22万亿元，同比多增1662亿元，显示融资环境改善。
• M2增长：M2同比增速回升至9.00%，M1同比增速回升至4.90%，M2-M1剪刀差收窄至4.10%，显示企业活期存款增加，资金活跃度提升。
• 信贷数据：人民币贷款增速回落至6.00%，存款增速回升至10.10%，存贷款增速差扩大，表明信贷需求平稳，资金供给相对充足。

货币市场动态

• 央行操作：2月25日央行开展4095亿元7天逆回购操作，利率为1.40%，显示流动性管理持续宽松。
• 回购利率：1D、7D、14D和1M回购利率分别为1.378%、1.497%、1.571%和1.550%，近期有所回落。

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关键信息

国债期货市场表现

• 收盘价：2026-02-25，TS、TF、T和TL收盘价分别为102.46元、106.07元、108.48元、112.70元。
• 涨跌幅：TS、TF、T和TL分别下跌0.06%、0.10%、0.13%和0.47%。
• 净基差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.048元、0.053元、0.013元和0.027元。

市场策略

• 单边策略：回购利率回落，国债期货价格震荡。
• 套利策略：关注2603基差回落。
• 套保策略：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

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风险提示

• 流动性风险：存在流动性快速紧缩的风险。

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市场分析结构

一、利率定价跟踪指标

• 物价指标：CPI同比上升0.20%，PPI同比下降1.40%。
• 经济指标（月度）：社融新增449.11万亿元，M2同比9.00%，制造业PMI为49.30%。
• 经济指标（日度）：美元指数97.66，SHIBOR 7天1.50%，DR007 1.51%，R007 1.56%，AA-AAA信用利差（1Y）0.09%。

二、国债与国债期货市场概况

• 国债期货主力连续合约收盘价走势、涨跌幅、沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比及多空持仓比均有详细图表分析。

三、货币市场资金面概况

• Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计及地方债发行情况均有图表展示。

四、价差概况

• 国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差均有图表分析。

五、两年期国债期货

• TS主力合约隐含利率与国债到期收益率走势、IRR与资金利率、基差与净基差走势均有图表分析。

六、五年期国债期货

• TF主力合约隐含利率与国债到期收益率走势、IRR与资金利率、基差与净基差走势均有图表分析。

七、十年期国债期货

• T主力合约隐含收益率与国债到期收益率走势、IRR与资金利率、基差与净基差走势均有图表分析。

八、三十年期国债期货

• TL主力合约隐含收益率与国债到期收益率走势、IRR与资金利率、基差与净基差走势均有图表分析。

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本期分析研究员

• 徐闻宇：从业资格号F0299877，投资咨询号Z0011454。
• 郭欣悦：从业资格号F03149577，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号。

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