20201016-东吴证券-东吴策略·行业风火轮_公司补贴越多_股价表现越差__13页_685kb

报告摘要

公司补贴越多，股价表现越差？——东吴策略·行业风火轮总结

核心内容

本报告由东吴证券分析师姚佩撰写，探讨了2020年上半年A股市场中政府资助与企业股价表现之间的关系。报告指出，尽管政府资助在一定程度上增厚了企业业绩，但受资助较多的公司股价表现并不理想，ROE也相对较低，反映出市场更关注企业的“造血”能力而非“输血”支持。

主要观点

政府资助力度保持稳定：2020年上半年，A股政府资助（政府补助+税收返还）占利润总额的比重为3.5%，与2019年和2018年基本持平，减税降费政策未有明显调整。
资助行业偏向受疫情影响较大的领域：2020年上半年，政府资助主要集中在交通运输（占利润总额97%）、休闲服务（74%）和化工（20%）等行业，而以往政府资助更多倾向于科技、国防军工及制造业。
受资助企业股价表现较差：在多数行业中，政府资助占利润总额超过行业平均5%的企业，其股价涨跌幅相对更差，且ROE均值较低。
市场偏好“造血”能力强的企业：政府资助被视为“输血”，市场更关注企业的自主盈利能力，因此对自身经营状况较好的企业更青睐，导致受资助企业股价表现不佳。
行业比较的策略意义：行业风火轮作为东吴策略的常规周报，旨在通过简化分析，聚焦于与股价表现高度相关的景气指标，提高策略的可操作性与时效性。

关键信息

数据来源：2020年上半年A股相关数据，截至6月30日。
判定标准：企业政府资助占利润总额超过行业平均5%的，被定义为“大力资助企业”。
投资建议：报告未直接给出具体投资建议，但强调市场对“造血”能力的关注。
风险提示：
- 国内疫情可能出现反复；
- 宏观经济表现可能不及预期；
- 历史经验不必然适用于未来。

报告结构

政府资助力度
- 2020年上半年政府资助未大幅调整；
- 政府资助主要偏向交通运输、休闲服务等受疫情影响较大的行业。
大力资助企业的股价与业绩表现
- 受资助较多的公司股价表现相对较差；
- 大力资助企业的ROE均值较低，说明其盈利能力较弱。
风险提示
- 强调市场不确定性与历史数据的局限性。

行业比较策略说明

行业比较是策略研究的重要领域，但实际应用中存在数据繁杂、相关性低、难以高频跟踪等问题。
东吴证券通过“行业风火轮”周报，简化分析逻辑，聚焦关键景气指标，提升策略的实用性与前瞻性。
本期重点分析政府资助与企业股价涨跌幅的关系，为投资者提供新的视角。

投资评级标准（摘要）

公司投资评级：
- 买入：个股涨幅相对大盘 >15%
- 增持：个股涨幅相对大盘 5%-15%
- 中性：个股涨幅相对大盘 -5%~5%
- 减持：个股涨幅相对大盘 -15%~-5%
- 卖出：个股涨幅相对大盘 < -15%
行业投资评级：
- 增持：行业指数涨幅相对大盘 >5%
- 中性：行业指数涨幅相对大盘 -5%~5%
- 减持：行业指数涨幅相对大盘 < -5%

总结

本报告通过分析2020年上半年A股政府资助的行业分布与企业股价表现，揭示了一个有趣的现象：政府资助虽能短期改善企业业绩，但受资助企业股价表现往往不如自身盈利能力强的企业。这说明投资者更倾向于选择具备自主盈利能力的公司，而非依赖外部补贴的企业。报告提醒投资者注意政策变化、疫情反复及宏观经济波动等风险，同时强调行业比较策略在实际操作中应聚焦关键指标，提升分析效率与准确性。

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