2017-国”富军强系列高温合金专题研究三千亿市场方兴未艾_33页_1mb

高温合金行业分析总结

核心内容

高温合金是高端装备制造的关键材料，主要应用于航空发动机、燃气轮机、核电、石化、汽车等领域。其在航空发动机中占比约40%-60%，占整机价值的15%-20%。随着我国高端装备制造业的发展，高温合金市场需求将持续增长。

全球高温合金市场在2012年消费量为28万吨，市场规模达100亿美元，预计未来20年全球高温合金市场需求将达3000亿美元，年均复合增速为4%。而我国高温合金市场需求预计未来20年将超过3000亿元，年均复合增速约为10%。

主要观点

• 高温合金作为高端制造的关键材料，具有高耐热性、高强度和抗腐蚀性，主要应用于航空、航天、核电、石化、汽车等领域。
• 高温合金在全球市场中呈现寡头垄断格局，主要生产国为美、英、法、德、俄、日等，全球不超过50家企业参与生产。
• 我国高温合金产业经过长期发展，已形成“GH”系列变形高温合金和“K”系列铸造高温合金，具有自主生产能力。
• 随着我国海空军装备建设提速，民用航空市场扩大，燃气轮机国产化推进，核电重启，高温合金市场需求将显著增长。
• 行业整体成长空间广阔，给予“增持”评级。

关键信息

市场需求预测

• 全球高温合金市场预计未来20年达3000亿美元，年均复合增速4%。
• 我国高温合金市场需求预计未来20年达3000亿元，年均复合增速10%。
• 军用航空发动机需求预计未来20年达2800亿元，对应高温合金需求约500亿元。
• 民用航空发动机市场需求预计未来20年达9200亿元，对应高温合金需求约1600亿元。
• 燃气轮机市场预计未来20年达2750亿元，对应高温合金需求约480亿元。
• 核电重启将带来高温合金需求，预计未来20年达约3000亿元。

重点企业

• 抚顺特钢（600399）：

  • 我国特殊钢龙头，高温合金军品国内市占率第一。
  • 百亿技改项目提升产能和性能，预计2014-2016年EPS分别为0.09、0.68、1.02元。
  • 业绩预计井喷，给予“买入”评级。

• 钢研高纳（300034）：

  • 依托钢铁研究总院，技术实力强，定位高端和新型高温合金。
  • 募投项目逐步达产，预计2014-2016年EPS分别为0.35、0.40、0.52元。
  • 未来3-5年净利润增速预计达30%-50%。

政策支持

• 国家对高温合金产业高度重视，将高温合金列为七大战略新兴产业之一。
• 《国家“十二五”科学和技术发展规划》等政策推动高温合金产业发展。
• 核电发展政策明确，2020年核电装机容量目标为7000万千瓦。

风险提示

• 军品订单大幅波动。
• 宏观经济持续下行，民用航空市场增速不及预期。
• 政策和资金支持不达预期。
• 改革的力度和进程的不确定性。
• 世界经济复苏缓慢，导致发动机外贸转包业务增速不达预期。

行业与公司篇

行业篇

• 全球格局：高温合金产业呈现寡头垄断，主要由美、英、法、德、俄、日等国企业主导。
• 我国发展：我国高温合金产业在政策支持下快速成长，形成了三大基地，即变形高温合金生产基地、铸造高温合金生产基地和高端高温合金材料研发基地。
• 未来展望：航空发动机重大专项投入有望超预期，推动高温合金需求快速增长。

公司篇

• 抚顺特钢：

  • 作为军工材料巨头，业绩有望井喷。
  • 高温合金产量预计从2013年的3023吨提升至2015年的10000吨。
  • 2014-2016年EPS预计分别为0.09、0.68、1.02元。
  • 给予“买入”评级。

• 钢研高纳：

  • 作为国内高温合金龙头，拥有80%以上的高温合金牌号。
  • 募投项目逐步达产，预计2014-2016年EPS分别为0.35、0.40、0.52元。
  • 未来3-5年净利润增速预计达30%-50%。
  • 本期暂不评级，但长期前景良好。

投资评级

• 股票投资评级：

  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 中性：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
  • 卖出：个股相对大盘涨幅低于-15%。

• 行业投资评级：

  • 增持：行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 减持：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

法律声明

• 本报告仅供海通证券客户使用，不构成投资建议。
• 信息和数据来自市场公开资料，不保证其准确性。
• 报告内容不得擅自复制、分发或引用，需获得海通证券研究所书面授权。

分析师声明

• 徐志国：军工行业核心分析师
• 龙华：机械行业首席分析师
• 熊哲颖：机械行业高级分析师
• 本人具有证券投资咨询执业资格，分析基于职业理解，不接受第三方授意或影响。

分析师研究范围

• 重点研究公司包括：抚顺特钢、钢研高纳、航空动力、中航飞机、中航重机、成发科技、航天动力、中国重工、闽福发A、伊立浦等。