20181210-辉立证券-创美药业-02289.HK-佛山物流中心调研纪要_8页_818kb

报告摘要

創美醫藥（2289.HK）總結

公司概覽

創美藥業是一家專注於醫藥分銷業務的企業，其前身為一家成立於1984年的醫藥分銷公司，上市公司主體於2000年成立。2011年設立廣東創美，2017年上半年完成對珠海創美和廣州創美的並購，2018年初設立深圳創美，進一步強化其在華南地區的業務佈局。

公司是華南地區領先的醫藥分銷商之一，2016年位列全國批發企業主營業務收入前100名。截至2018年中期，公司分銷產品種類達10,145種，其中中成藥種類增加至3,436種，西藥種類減少至3,557種。公司通過自建的B2B電子商務平台“創美e藥”，覆蓋零售藥店、診所、衛生站等終端客戶，活躍交易客戶數為4,912位。

產品與客戶結構

分銷產品：包括西藥、中成藥、保健品等。
產品組合調整：公司持續優化產品結構，提高一級經銷產品的品種和規模，同時淘汰毛利率和周轉率低的產品。
客戶結構：截至2018年中期，公司擁有7,124位交易客戶，約97%的收入來自分銷商和零售藥店。公司通過“兩票制”政策優化客戶結構，提高直銷比例，同時零售藥店客戶數增加730家至4,770家。

物流與配送能力

公司擁有完善的物流配送網絡，包括位於汕頭、佛山、珠海及廣州的物流中心，並設有專業的運輸團隊。配送機制高效，實現“半徑10公里內一日三配、50公里內一日兩配、250公里內一日一配”。

此外，公司已擁有61輛冷藏車，佔配送車輛的三分之二，未來比例有望進一步提升。公司已提前布局冷藏配送業務，以應對未來藥品運輸標準的提高。

財務表現

營收與利潤：2012-2017年營業收入年均複合增長率為15.22%，淨利潤年均複合增長率為25.7%。2018年上半年營收同比增長6.2%至20.22億元，淨利潤增長5.6%至4.53億元。
毛利率提升：2018年上半年毛利率上升至7.4%，主要受益於增值稅稅率降低及高毛利中成藥產品比例增加。
費用情況：銷售費用同比增加12.5%，主要由於新增倉庫和物流成本；管理費用上升主要因新增人員和折舊費用增加。但由於營收增長和毛利率改善，經調整後的經營利潤率提升至3.97%。
財務指標：
- EPS（每股收益）：2018年上半年為0.42元
- P/E（市盈率）：2018年上半年為16.88
- P/B（市淨率）：2018年上半年為1.59
- ROE（淨資產收益率）：2018年上半年為9.75%