20181113-辉立证券-慧聪集团-02280.HK-向垂直B2B转型带来新增长动力_13页_1mb

慧聰集團 (2280.HK) 总结

核心内容

慧聰集團是一家中國的B2B信息服務及電子商務服務提供商，近年積極轉型為垂直B2B平台，以提升平台價值和盈利能力。公司業務聚焦於交易服務、數據服務及信息服務三大板塊，並通過互聯網和數據賦能傳統產業，打造「產業互聯網」。

主要观点

• 轉型垂直B2B平台：慧聰集團認為，單純的信息平台無法有效促進交易，必須引入物流、資金流等附加服務，才能提高用戶粘性和平台價值。
• 交易服務成為重點：未來集團將重心從信息服務轉向交易服務，並通過交易帶來流量和數據，進一步發展數據分析和廣告業務。
• 毛利率下降但數據價值提升：雖然交易服務毛利率較低，但隨著交易規模擴大，數據資源成為平台的核心資產，預計將帶來長期收益。
• 業務結構優化：集團已將棉聯及中模國際併入財務報表，預計會帶來較強的增長動力。
• 投資評級為買入：根據2018年市盈率22倍的假設，目標價為HKD 6.58，潛在回報約34.8%。

关键信息

1. 交易服務平台

• 買化塑：定位於化工及塑料行業，提供現貨交易、融資及物流服務，2018年交易量和GMV均大幅提升。
• 棉聯：專注棉花現貨交易，解決供應鏈冗長問題，2018年GMV突破10億元，會員數目達3800家。
• 中模國際：定位為建築模架物資銀行，提供租賃、設計、安裝、維修及供應鏈金融服務，目前集團持股57%。

2. 數據服務

• 兆信：利用大數據、物聯網及區塊鏈技術，提供防僱、溯源及供應鏈管理服務，2018年營收達7,900萬人民幣，同比增長63%。
• 慧嘉互動：作為整合營銷平台，提供微信營銷管理、電商管理、活動管理及經銷商管理服務，並與聯通大數據中心合作，強化數據營銷能力。

3. 信息服務

• 中關村在線：中國領先的科技綜合2C網站，覆蓋手機、筆記本、家電等產品，每日流量達1.5億次，註冊用戶超4,000萬。
• 慧聰網：集團核心的2B信息服務平台，提供買賣通、互通寶、品牌廣告等服務，收入主要來自會員費和廣告費，未來將加強內容製作以提高用戶粘性。

4. 財務表現

• 中期業績：2018年上半年收入達37.9億人民幣，同比增長182.3%；權益持有人應佔溢利為1.9億人民幣，同比上升77.6%。
• 毛利率下降：由49.2%降至17.7%，主要因交易板塊毛利率偏低。
• 盈利預測：2018/19年預計純利為3.5/3.4億人民幣，增長率為10.4%/-3.6%。

5. 估值與目標價

• 目標價：HKD 6.58，基於22倍市盈率假設，潛在回報約34.8%。
• 財務指標：
  • 2018年預計收入為10,948億人民幣，淨利潤為350億人民幣。
  • 毛利率預計為12.9% / 8.0%。
  • P/BV比為1.20 / 1.09，顯示估值逐步下降。

6. 風險提示

• 市場出現競爭性B2B平台。
• 商品需求因經濟環境惡化而下降。
• 平台供應商可能拒絕合作。

業務與市場前景

慧聰集團的轉型策略已初見成效，三大垂直B2B平台在交易、數據及信息服務方面均有顯著增長潛力。未來，隨著交易量增加，數據資源將成為集團的競爭優勢，推動廣告和數據分析業務發展。此外，集團亦積極拓展鄉鎮夫妻店市場，提升其營運效率。

結論

慧聰集團正從傳統信息服務向交易及數據服務轉型，其垂直B2B平台模式符合B2B2.0趨勢。雖然目前毛利率下降，但數據價值提升預計將帶來長期收益。投資評級為「買入」，目標價HKD 6.58，預期潛在回報達34.8%。