20230606-紫金天风-债券周报_又见短端下行_17页_1mb

紫金天风期货研究报告分析摘要

核心观点

核心观点：中性，10Y长端利率接近去年低点；若无政策工具推动，则下行空间有限；短端利率受益于资金宽松，做陡曲线策略（多短空长）具优势。

经济数据

PMI数据：5月PMI预计49.4%，连续四个月回落；整体处于“主动去库”阶段。
高频数据：

• 制造业：高炉、PTA产能利用率持续走低；基建需求低于同期；消费半钢胎产量有所回暖。
• 地产：一线及三线城市房地产成交弱于正常水平。

资金面

市场利率：资金面宽松，DR001降至1.3%；意向DR007维持在2%以下。
货币政策：4月政治局会议暗示稳健宽松基调，但尚未实施大规模降息。

其他

通胀预期：食品结构性影响，猪肉、鸡蛋等价格拖累，非食品价格温和上行。
外部货币环境：市场对于中国宽松预期普遍低于美联储，汇率呈现偏空影响。

结论摘要

• 债券市场：收益率曲线牛陡，做陡策略利多。
• 政策环境：货币政策及财政政策保持中性，不支持大举宽松。
• 当前期货市场建议做空长利率，做多短利率，基差策略仍有空间。