20221028-东吴证券-国联股份-603613.SH-2022Q3业绩点评_扣非净利润同比+108_新平台不断成长_3页_428kb

报告摘要

国联股份在2022年第三季度实现了显著的业绩增长，收入和利润均超出市场预期，显示出公司在工业品电商领域的持续扩张能力和效率提升。公司整体表现稳健，新平台发展迅速，成为推动增长的重要动力。

业绩表现：2022年前三季度，公司实现收入463亿元，同比增长97%；归母净利润6.8亿元，同比增长102%；扣非净利润6.2亿元，同比增长103%。2022Q3单季收入184亿元，同比增长95%；归母净利润2.55亿元，同比增长108.4%；扣非净利润2.37亿元，同比增长123%。
净利率提升：尽管毛利率略有下降，但销售净利率提升0.04个百分点，反映出公司规模效应带来的费用率下降，特别是销售费用率下降0.05个百分点。
新平台成长：六大平台中，玻多多、肥多多、粮油多多等新平台收入增长较快，收入占比显著提升，显示出公司在拓展新业务方面的强劲势头。
电商节成果：公司“双十一”电商节订单额达172亿元，同比增长90%，预计对Q4收入贡献较大，奠定业绩高增基础。
行业渗透率：根据2021年年报数据，公司平台在对应行业的总体渗透率仅为1.02%，未来仍有较大提升空间。
盈利预测与估值：公司2022-2024年归母净利润预测分别为11.1亿、19.1亿、32.4亿元，同比增速分别为92%、72%、70%。10月28日收盘价对应P/E分别为57倍、36倍、21倍，维持“买入”评级。
财务健康：公司资产负债率逐步上升，但整体仍处于可控范围。资产和负债规模均呈现增长趋势，反映公司业务扩张和资本运作的积极态势。

年度	营业总收入（百万元）	同比增长	归母净利润（百万元）	同比增长	扣非净利润（百万元）	同比增长
2021A	37,230	116.98%	578	89.97%	578	90%
2022E	73,101	96.35%	1,111	92.12%	1,111	92%
2023E	134,426	83.89%	1,907	71.62%	1,907	72%
2024E	234,137	74.18%	3,244	70.09%	3,244	70%

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	3.26	2.95	2.88	2.82
归母净利率(%)	1.55	1.52	1.42	1.39
P/E（现价&最新股本摊薄）	108.63	56.54	35.59	20.92
P/B（现价）	14.52	11.55	6.20	4.78
ROIC(%)	13.76	20.30	24.63	28.45
ROE-摊薄(%)	13.37	20.43	17.42	22.86

资产负债表：流动资产从2021年的9,243亿元增长至2024年的39,521亿元；负债合计从2021年的4,927亿元增长至2024年的24,120亿元。
现金流量表：经营活动现金流逐年增长，投资活动现金流逐步改善，筹资活动现金流在2023年大幅增加，反映公司资本运作活跃。
市值与估值：10月28日收盘价为126.50元，流通A股市值为63,079.91亿元，市净率（P/B）为12.74倍。