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证券研究报告总结

核心内容

本报告为齐鲁证券2014年4月7日发布的策略周报，主要围绕经济基本面、市场估值修复、宏观政策以及重点行业与公司投资建议展开分析。

主要观点

1. 经济基本面开始修正投资者的悲观预期

• 从3月中旬开始，商务部提供的生产资料价格指数出现持续回升，能源、黑色金属、化工产品和建材价格均有反弹。
• 原材料库存企稳并小幅回升，3月较2月低点上升0.4个百分点，表明制造业在二季度可能出现补库行情。
• 钢铁产业链库存去化已初步企稳，炼焦煤库存降至14.02万吨，螺纹钢库存也出现回落，显示中观层面需求回暖。

2. 境外投资者对新兴市场的风险偏好高于国内投资者

• 全球流动性宽松背景下，海外投资者对风险资产偏好不改。
• 中国市场的风险溢价较低，相比其他新兴市场更具吸引力。
• 随着财政刺激政策的逐步实施，A股与港股投资者对周期品估值的分歧将逐步收敛，A股估值上行将成为主导因素。

3. 利率上行可能是低估值周期股修复的尾声

• 周期品估值修复源于资产间的差额收益，其修复时间取决于利率上行速度。
• 利率上行会压缩周期性企业的盈利空间，但仍是二季度金融市场的重要变量。
• 利率上行的驱动因素包括：
  • 二季度银行间资金季节性上行，往年平均上行10个基点。
  • 外汇占款减少和财政存款上缴，对资金利率形成边际冲击。
  • 债务还本付息与经济刺激，持续拉大资金供需缺口。

4. 投资配置建议

• 关注低估值周期股的修复，尤其是受益于经济复苏的行业。
• 精选业绩持续改善的优质成长股，以抵御机会成本。
  • 建筑施工、铁路交通设备、公路运输：政府持续投资带动。
  • 核电：出口升级方向。
  • 家电行业：借助互联网挖掘需求，具备创新能力。
  • 汽车行业：业绩增速稳定。
  • 医疗器械与医疗服务：受益于社会管理配套改革。
  • 传媒、商贸零售、交通运输：关注各地国企改革进展。

关键信息

宏观政策动态

• 美联储：继续维持宽松政策，强调就业市场“显著松弛”。
• 欧洲央行：模拟债券购买行动，规模达1万亿欧元，通胀预期提升0.2%~0.8%。
• 日本央行：对经济复苏态度较乐观，可能维持现有政策。
• 越南：推出70万亿越南盾贷款计划，刺激经济增长。
• 中国政府：推出财政刺激政策，支持保障性安居工程，推动基建投资。

A股市场动态

• 本周A股主要指数呈现小幅波动。
• 各行业涨跌幅差异明显，部分成长股表现突出。
• 重点公司如三安光电、宜华木业、海马汽车、芜湖港等被给予“买入”评级。

重点公司跟踪

三安光电（600703）

• 事件：发布对外投资、变更募投项目主体与地点公告。
• 看点：产能扩张、成本优势提升、政府补贴与税收优惠。
• 盈利预测：2014年EPS为0.89元，2015年为1.18元。
• 估值：2014年PE为26.83倍，目标价7.40~8.14元。

宜华木业（600978）

• 业绩增长：家具销量与毛利率同步上升。
• 原因：原材料自给率提升、出口业务增长、内销扩张。
• 盈利预测：2014年EPS为0.37元，2015年为0.48元。
• 估值：2014年PE为34.61倍，上调目标价至7.40~8.14元。

海马汽车（000572）

• 销量增长：3月销售汽车16105辆，轿车销量同比增长44%。
• 产品结构优化：SUV产品以高附加值为主。
• 盈利预测：2014年EPS为0.42元，2015年为0.57元。
• 估值：2014年PE为21.38倍，维持“买入”评级。

芜湖港（600575）

• 战略转型：打造大宗电商产业链，提供一站式服务。
• 盈利预测：2014年EPS为0.10元，2015年为0.15元，2016年为0.23元。
• 估值：2015年PE为26.74倍，目标价4.83~5.31元。

行业观点集萃

传媒行业

• 中线布局龙头：看好具备未来成长性的子行业龙头。
• 重点公司：中南传媒、乐视网、百视通、奥飞动漫、华谊兄弟、光线传媒、人民网、浙报传媒。
• 转型股：吉视传媒值得关注。

医药行业

• 政策利好：新版《医疗器械监督管理条例》推动行业创新。
• 看好器械板块：关注具备强大研发能力、多元化产品和全球化营销网络的公司。

图表目录（部分）

• 图表1：欧元兑美元与美元指数走势
• 图表2：上周主要大宗商品涨跌幅
• 图表3：海外主要股指涨跌幅
• 图表4：A股主要指数涨跌幅
• 图表5：A股各行业涨跌幅
• 图表6：概念板块涨幅表现
• 图表7：制造业4月补库存有望延续
• 图表8：二季度经济改善可能性较大
• 图表9：钢铁产业链库存去化企稳
• 图表10：生产资料价格指数持续回升
• 图表11：海外投资者风险偏好上升
• 图表12：港股投资者对财政刺激政策乐观
• 图表13：资产收益率比较
• 图表14：银行间资金季节性宽松期已过
• 图表15：财政存款季节性扰动
• 图表16：资金供需缺口扩大
• 图表17：企业贷款需求回升
• 图表18：重点公司盈利预测表（买入）

总结

本报告指出，经济基本面正在改善，生产资料价格指数回暖，制造业和钢铁产业链库存调整带来短期活跃。同时，境外投资者风险偏好高于国内，A股估值上行可能推动周期品估值修复。利率上行可能是周期股修复的尾声，需关注其对盈利的挤压效应。在配置方面，建议关注低估值周期股和优质成长股，尤其在建筑施工、铁路交通设备、公路运输、核电、家电、汽车、医疗器械、传媒、商贸零售、交通运输等领域。重点公司如三安光电、宜华木业、海马汽车、芜湖港等均被给予“买入”评级，投资者可关注其业绩增长与估值修复潜力。