20220829-宝城期货-豆类月报_增产预期渐强_豆类重心下移_23页_3mb

大豆、豆粕市场分析总结

核心内容

本报告分析了全球大豆和豆粕市场的供需变化、价格走势及未来趋势，重点关注美国和南美主要产区的产量预期、出口销售、油厂开工率及国内需求变化。

主要观点

• 美豆产量上调：美国农业部8月供需报告显示，2022/23年度美豆产量预计为45.31亿蒲，单产上调至51.9蒲/英亩，高于7月预期。尽管市场对单产交易达到高峰，但近期高温干燥天气对产量形成一定压力。
• 南美大豆播种前景良好：巴西预计9月中旬开始播种，但初期天气尚可，未来降雨可能不稳定，影响作物生长。巴西大豆产量预计增长21%，出口量可能创历史新高。
• 美豆出口销售影响期价：美豆出口销售节奏将影响期价走势，9-12月全球大豆供应仍主要依赖美国，南美旧作供应面临枯竭。
• 国内大豆供应充裕：进口大豆到港量下降，但港口库存仍保持较高水平，油厂开工率回升有限，豆粕库存缓慢去化。
• 豆粕基差走强：8月份豆粕基差走强，但随着油厂开工率提升，基差可能走弱。
• 油厂压榨利润亏损：国内油厂大豆压榨持续亏损，影响买船积极性，压制豆粕价格。
• 生猪市场走势：生猪价格保持稳定，养殖盈利持续，但国家政策维稳可能抑制猪价大幅上涨，9月后出栏延期可能带来阶段性反弹。

关键信息

1. 美豆单产、产量、库存均上调

• 2022/23年度美豆单产上调至51.9蒲/英亩，产量为45.31亿蒲，环比增加2600万蒲。
• 2022/23年度美豆出口上调2000万蒲，期末库存升至2.45亿蒲，库销比5.41%。
• 全球大豆产量预计为3.92792亿吨，同比增加4005万吨，库存消费比18.53%。

2. 南美大豆播种开局引关注

• 巴西预计9月中旬开始种植新季大豆，播种时间在不同主产区有所不同。
• 9月降雨量预计略低于历史平均水平，10-11月降雨偏少，12月及明年1月降雨可能恢复至正常水平。
• Conab预计2022/23年度巴西大豆产量将增长21%，出口量可能达9200万吨，创历史纪录。

3. 美豆压榨需求仍处于高位 南美大豆出口节奏缓慢

• 美国大豆压榨量7月为1.702亿蒲，环比增长3.4%，但低于预期。
• 巴西8月大豆出口量为573.9万吨，低于7月水平。
• 阿根廷大豆销售步伐缓慢，农户不愿出售大豆以应对比索贬值。

4. 豆类基金净多持仓止降回升

• 截至8月23日，投机基金在CBOT大豆期货和期权部位持有净多单104,471手，比一周前增加5,135手。
• 多单数量为120,146手，空单为15,675手，空盘量为789,452手。

5. 进口大豆到港量下降 国内供应仍显充裕

• 1-7月进口大豆总量5416.7万吨，同比减少5.94%。
• 7月进口大豆量为788.3万吨，同比减少9.12%。
• 巴西进口量下降，美国进口量上升，7月美国大豆到港量同比激增8倍。

6. 油厂盘面榨利亏损持续 豆粕库存缓慢去化

• 截至8月29日，大豆盘面压榨亏损为-510.43元/吨。
• 豆粕库存为73.88万吨，连续第六周下降，为2019年以来同期最低水平。
• 油厂开工率有所回升，但整体仍偏低，对豆粕库存去化影响有限。

7. 生猪价格保持稳定 生猪养殖维持盈利

• 生猪价格小幅上涨，毛猪出栏均价突破22元/公斤，周环比涨幅3.4%。
• 生猪头均盈利达730元，养殖利润全面转正。
• 养殖端惜售心态仍存，但政策调控可能抑制价格大幅上涨。
• 9月后将迎来季节性压栏，可能带来阶段性反弹，但政策维稳将限制涨幅。

后市展望

• 美豆：随着单产交易高峰和天气改善，美豆期价天气风险升水回吐，出口销售节奏将成为关键因素，宏观扰动可能带来价格承压。
• 国内豆类：进口大豆到港量下降，但供应仍充裕，豆粕基差可能走弱，油厂买船节奏和下游备货节奏是关注重点。
• 生猪市场：9月后出栏延期可能带来阶段性反弹，但政策维稳可能限制涨幅。

分析师简介

• 毕慧，宝城期货研究所农产品分析师，具有13年从业经验，专注于农产品市场研究。
• 曾多次在大型专题报告会上演讲，接受多家主流媒体采访，发表文章近千篇。

图表目录

• 图1：美豆压榨量（单位：千蒲式耳）
• 图2：巴西大豆出口装船（单位：吨）
• 图3：美豆对华出口销售（单位：吨）
• 图4：美豆基金净多持仓（单位：张）
• 图5：美西进口大豆完税成本（单位：美分/蒲式耳，元/吨）
• 图6：美西进口大豆盘面压榨利润（单位：美分/蒲式耳，元/吨）
• 图7：美湾进口大豆完税成本（单位：美分/蒲式耳，元/吨）
• 图8：美湾进口大豆盘面压榨利润（单位：美分/蒲式耳，元/吨）
• 图9：巴西进口大豆完税成本（单位：美分/蒲式耳，元/吨）
• 图10：巴西进口大豆盘面压榨利润（单位：美分/蒲式耳，元/吨）
• 图11：阿根廷进口大豆完税成本（单位：美分/蒲式耳，元/吨）
• 图12：阿根廷进口大豆盘面压榨利润（单位：美分/蒲式耳，元/吨）
• 图13：现货价格与进口成本差（单位：元/吨）
• 图14：油厂盘面压榨利润（单位：元/吨）
• 图15：进口大豆港口库存（单位：万吨）
• 图16：美湾大豆和巴西大豆盘面压榨利润对比（单位：元/吨）
• 图17：国内华东豆粕基差（单位：元/吨）
• 图18：油厂开工率（单位：元/吨）
• 图19：内三元生猪价格（单位：元/公斤）
• 图20：仔猪价格（单位：元/公斤）
• 图21：能繁母猪存栏量（单位：万头）
• 图22：生猪养殖效益（单位：元/头）
• 图23：生猪养殖效益（单位：元/头）

免责条款

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 客户应自行判断是否适合其投资需求，并考虑咨询独立投资顾问。