20170410-华创证券-华创债券类固收周报_关注终止定增转向转债带来的机会_15页_1mb

债券周报总结

核心内容概览

本周债券市场整体呈现以下特点：

• 可转债市场：表现弱于股市，中证转债指数仅上涨0.03%，而上证指数上涨1.99%，沪深300指数上涨1.78%，创业板上涨2.03%。部分转债因正股表现强劲而上涨，如气模转债上涨7.6%，光大转债新上市涨幅3%。转股溢价率平均为30.5%，较前一周回落1.8个百分点。
• 一级市场：再融资新规影响下，部分公司终止定增并转向发行可转债，如小康股份。截止4月9日，共有57家公司终止定增，资金规模达875亿，其中65%因再融资新规限制。新增可转债预案中，兄弟科技、小康股份、亚太股份等因定增终止而转向可转债，发行规模约为原定增的一半。
• 新股市场：发行节奏稳定，连续7周发行10只新股，3月第三批平均A类中签率0.77%，配售比例53.8%。沪市和深市入围对象数持续增加，预计未来底仓市值可能上调。
• 国债期货市场：港交所国债期货即将上市，与中金所产品设计不同，采用现金交割，交易时间与国内现券市场更吻合。期货市场表现优于现货，贴水收敛，建议关注基差交易和收益率曲线变陡策略。

主要观点与关键信息

一、可转债市场展望

1. 二级市场回顾

• 上证指数创去年12月以来新高，周涨1.99%。
• 中证转债指数仅上涨0.03%，弱于股市。
• 正股中，天汽模上涨16%，格力地产上涨6.3%，为领涨股；广汽集团、歌尔股份下跌，为领跌股。
• 转债方面，气模转债涨幅最大为7.6%，15国资EB、广汽转债等领跌。
• 平均转股溢价率回落至30.5%，估值压力依然存在。

2. 一级市场动态

• 永东股份获得核准批文，成为年内第三只上市转债，预计下周发行。
• 中原证券和小康股份公布可转债预案，计划发行规模分别为27亿和42亿。
• 公募EB新增中国石油，计划发行规模100亿，当前待发行公募EB总规模约245亿。
• 再融资新规导致57家公司终止定增，资金规模达875亿，其中65%因新规限制。

3. 条款情况

• 歌尔股份因Iphone8推迟发行而下跌，距离赎回触发价仍需2.7%涨幅，仍看好转股机会。
• 白云转债正股距离赎回触发价仅需1%涨幅，天汽模因雄安概念大涨16%，距离触发价仍需5.5%涨幅。
• 部分公司因定增终止转向可转债，促转股意愿可能更强，如设定较低初始转股价或宽松下修条款。

4. 转债策略

• 短期可关注个股机会，推荐三一转债、广汽转债、歌尔转债和顺昌转债。
• 潜在供给增加，建议静待供给落地，精选个券。

二、新股市场展望

1. 发行节奏

• 上周共通过7只新股，发行节奏稳定，连续7周发行10只新股。
• 3月第三批平均A类中签率0.77%，配售比例53.8%，其中利群股份和瀛通通讯配售比例超60%。
• 4月第一批新股发行规模不超过31亿，为17年以来最低。

2. 新股表现

• 新股开板平均涨幅回升，2月第一批平均涨幅430%，2月第二批平均涨幅304%。
• 大盘反弹带动次新板块企稳，新股开板涨幅有望继续回升。

3. 入围对象与中签率

• 6000万市值的沪市入围对象数接近5000个，深市已突破5000个。
• A类中签率趋于稳定，最低为坤彩科技的万分之0.61。

三、国债期货市场展望

1. 市场回顾

• 国债期货整体上涨，10年主力合约上涨0.29元至97.16元，5年主力合约上涨0.11元至99.27元。
• 现券方面，10年国债收益率上行3bp至3.30%，5年国债收益率上行1bp至3.09%。
• 贴水幅度收敛，T1706合约相对现货贴水仅在5-10bp。

2. 港交所国债期货上市

• 港交所国债期货采用现金交割，与中金所实物交割不同，避免逼仓风险。
• 交易时间与国内现券市场更吻合，有助于加强国内外市场联动。

3. 套利策略

• 建议做多基差，T1706合约基差已收敛，未来继续做多基差。
• 跨品种套利建议做陡曲线，即做多5年合约、做空10年合约，因收益率曲线仍较平坦。

附：分析师与联系方式

证券分析师

• 屈庆：华创证券首席分析师，执业编号S0360515030001，电话010-66500886，邮箱quqing@hcyjs.com。
• 王文欢：联系人，电话010-63214662，邮箱wangwenhuan@hcyjs.com。

分析师背景

• 屈庆：上海交通大学经济学硕士，曾任职于道琼斯、申万宏源、中信证券，多次获得新财富最佳债券分析师奖项。
• 王文欢：南京财经大学经济学硕士，2015年加入华创证券研究所。

附：华创证券机构销售通讯录

附：华创证券研究所地址