20250526-国泰期货-钢材需求变化分析（第四期）_39页_2mb

报告摘要

国泰君安期货研究报告分析了2025年钢材市场的供需变化及影响因素，主要结论如下：

宏观政策与资金供需矛盾：2025年政府工作报告显示，GDP增速目标为5%（符合预期），赤字率4%、通胀目标2%，专项债规模44万亿，超长期特别主权债券13万亿（含3000亿以旧换新、5000亿补银行资本金）。4月28日政治局会议未释放超预期政策，国内将进入政策空窗期。2025年5月LPR下调（1年期31%→30%，5年期36%→35%），存款准备金率下调0.5个百分点，但资金需求端仍面临压力，表现为新增社融、人民币贷款及企业中长期贷款同比增速放缓，居民中长期贷款增长乏力。
房地产需求分化：房价出现企稳迹象，新房成交同比降幅收窄，但整体仍受居民杠杆率、城镇化率及库存周期影响。二手房销售先行于新房，房价领先销售1-5个月。2024年10月房企销售数据边际改善，但需警惕需求拐点未完全兑现，叠加越南等国反倾销税冲击（越南是中国最大出口市场，2024年出口量达1277万吨，预计全年受影响约400万吨），可能加剧国内竞争并压低价格。
基建投资结构性调整：资金向新质生产力行业倾斜，传统高耗钢领域增速放缓。专项债发行进度与基建投资增速相关，但公共财政支出和政府性基金支出同比下滑，显示传统资金支撑不足。2025年1-4月基建投资增速回落，需关注后续政策及资金到位情况。
制造业需求见顶：家电、汽车、机械等主要工业品产销维持高增，但出口前景不乐观。家电行业以销定产，内销与出口占比各半，但地产竣工与美国房屋销售等领先指标显示需求收缩压力。汽车行业增速分化，2025年产能利用率或面临下行风险。船舶行业受全球经济与制造业产能驱动，但短期订单充足可能缓解部分压力。
钢材出口与价差变化：出口量与价格呈逆向关系，越南关税调整导致出口量可能下滑，但短期或转向内销。热卷出口排产领先海关数据约1个月，周频出港量可作为参考。表观消费数据分析显示，长材、板材需求均呈现季节性波动，但总体趋于高位盘整。
市场风险与预期：当前钢材需求逐步见顶，需警惕负向反馈循环。高频数据（如现货成交、价差结构）显示市场交易活跃度下降，价格承压。未来需关注政策刺激力度、海外贸易摩擦对出口的影响及国内需求复苏节奏。