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报告摘要

国泰君安期货商品研究周报-贵金属及基本金属总结

核心内容概述

本报告为2022年9月18日发布的国泰君安期货商品研究周报，主要分析了贵金属（黄金、白银）及基本金属（铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡、工业硅）的市场表现与走势逻辑，结合宏观经济、供需变化、库存与持仓数据等，对各品种的短期与中长期走势进行了预测。

主要观点与策略

黄金

观点：本周黄金价格重心显著下移，首次下探1670支撑位，最低触及1661，周五收于支撑位附近。
逻辑：美元指数强势，名义利率上行，通胀预期下行，导致实际利率上升，对黄金形成下行压力。但黄金库存减少、ETF持仓稳定，对价格提供一定支撑。
策略：继续持有偏弱观点，若黄金确立下破支撑位，则下方空间进一步打开。

白银

观点：白银价格反弹幅度大于黄金，金银比回落至86.4。
逻辑：白银受工业金属属性支撑，反弹表现优于黄金。但若衰退预期再起，白银将再度弱于黄金。
策略：关注短期反弹机会，但长期仍需警惕经济下行风险。

铜

观点：铜价震荡运行，缺乏明显驱动。
逻辑：美元坚挺，但中国宽松政策支撑市场情绪。精铜供应增加，铜杆需求转弱，抑制价格上涨。全球总库存下降限制价格下行空间。
策略：建议关注结构性机会，内外反套策略可能有效。

铝

观点：铝价震荡，关注结构性机会。
逻辑：国内限电减产影响供应，预计全年产量增速下调至4%-5%。库存维持低位，价格下方有支撑，但上行仍受压制。
策略：预计铝价将维持震荡格局，关注国内库存变化与供给侧扰动。

锌

观点：供需双增，价格震荡运行。
逻辑：锌的供需关系趋于平衡，市场情绪波动不大，价格维持震荡状态。

铅

观点：价格企稳反弹。
逻辑：成本支撑明显，需求逐渐恢复，铅价有望企稳反弹。

镍

观点：低库存给予高弹性，但消息面扰动较大。
逻辑：镍库存较低，价格波动较大，需关注政策及市场消息面变化。

不锈钢

观点：钢厂排产增加，库存消化放缓。
逻辑：钢厂排产增加，但库存消化速度放缓，不锈钢价格面临压力。

锡

观点：维持震荡格局。
逻辑：锡的供需关系未见明显变化，价格维持震荡态势。

工业硅

观点：建议持续关注云南降水情况。
逻辑：云南降水情况对工业硅供应影响较大，需密切关注天气变化。

关键信息汇总

期货市场表现

沪银2212：收盘价4362，周涨幅0.83%，夜盘收盘价4380，夜盘涨幅-1.68%。
白银T+D：收盘价4370，周涨幅1.18%，夜盘收盘价4351，夜盘涨幅-1.98%。
Comex白银2209：收盘价19.495，周涨幅4.53%。
伦敦银现货：收盘价19.562，周涨幅3.95%。
沪金2212：收盘价383.60，周跌幅-1.52%。
黄金T+D：收盘价384.77，周跌幅-1.32%。
Comex黄金2212：收盘价1684.5，周跌幅-2.49%。
伦敦金现货：收盘价1674.0，周跌幅-2.45%。

库存与持仓

Comex白银库存：减少262万盎司至319818411盎司。
Comex黄金库存：减少32.78万盎司至2742万盎司。
沪银库存：增加23685千克至1326013千克。
沪金库存：维持稳定，无明显变化。
Comex白银非商业净多持仓：减少3782手。
SLV白银ETF持仓：增加299吨至14859.34吨。
Comex黄金非商业净多持仓：增加42741手。
SPDR黄金ETF持仓：减少5.79吨至960.85吨。

外汇与利率

美元指数：周涨幅0.64%，收于109.66。
美国5年期TIPS：上升至1.13%。
10年期TIPS：上升至0.94%。
美联储资产负债表：环比减少3693百万美元。
美元兑人民币（CNY）：6.98，周涨幅0.20%。
美元兑人民币（CNH）：7.00，周涨幅0.89%。

基本面与供需

铜：国内精铜产量增加，但铜杆需求暂时转弱，全球库存持续下降，价格震荡。
铝：国内云南限电减产，产量增速下调至4%-5%，库存维持低位。
锌：供需双增，价格震荡。
铅：成本支撑，企稳反弹。
镍：低库存，价格弹性大，但消息面扰动。
不锈钢：钢厂排产增加，但库存消化放缓。
锡：供需平衡，价格震荡。
工业硅：云南降水情况对供应影响较大，需持续关注。

总结

本报告指出，贵金属及基本金属市场整体处于震荡状态，黄金和白银均受美元走势及通胀预期影响较大。黄金在1670支撑位附近震荡，白银因工业金属属性表现更为坚挺。基本金属方面，铜、铝等品种因供需变化和政策影响，呈现震荡格局，结构性机会值得关注。整体来看，市场仍需关注宏观政策、库存变化及地缘政治等因素对价格走势的影响。

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