20231217-国泰期货-研究周报-贵金属及基本金属_72页_11mb
报告摘要
国泰君安期货研究周报 - 贵金属及基本金属观点与策略
黄金
核心观点
- 本周贵金属整体表现偏强，但受美联储降息预期反复及非农数据影响较大，特朗普回落223%，白银回升168%。
- FOMC会议释放鸽派信号（中位数2024年降息75bp），推动金银反弹；但随后美联储官员鹰派发言使黄金再度下跌。
- 金银比有所回落，10年期TIPS利率回升，市场不确定性加大。
- 后市策略：在降息概率增加背景下，建议逢低做多。
白银
核心观点
- 本周白银价格回升，传达出较强的鸽派信号。
- 非农就业数据超预期促使周五回调，但会议鸽派立场更为重要。
- 后市震荡为主，推测新一轮上行驱动需等待稳定风险预期。
铜
核心观点
- 美元回落、库存低位、基本面支撑使铜价上行。
- 中国11月经济数据优于预期，提升风险情绪。
- 终端需求偏弱，消费进入淡季，但冶炼利润压缩限制上方空间。
- 短期价格可能触顶震荡，需警惕累库风险。
铝
核心观点
- 库存快速去化配合美元回落，推动铝价反弹，社库下降75万吨至446万吨。
- 云南、新疆等地因电力短缺减产，短期支撑价格。
- 后市可能面临19000关口压力，预计结构性短缺带来的震荡料将延续。
- 2-3月若累库确认，则库存增长可能抑制反弹高度。
氧化铝(FOB)
核心观点
- 氧化铝跟随沪铝反弹，因寒潮减缓物流；当前现货价格坚挺。
- 5年期TIPS利率降至174%，刺激支撑宏观面情绪。
- 基差缩小，库存维持偏强区间。
- 近期去库不及预期，价格预计往下腹地镇压。
锌
核心观点
- 供需双弱，矿端TC下调压制成本，冶炼利润压缩。
- 云南环保政策趋严可能带来开工率下降。
- 成品消费少工业季节性淡季，终端补库偏弱。
- 短期矿端偏紧支撑，但整体仍处盘整区间。
铅
核心观点
- 供需双弱、产量边际缩减，再生铅处亏损状态。
- 废电池回收收窄刺激供应减速，消费亦偏弱。
- 社库去库，缺乏基本面强驱动，价格维持低位。
镍
核心观点
- 精炼镍库存累增格局使上方空间受限；宏观情绪边进支持震荡。
- 中国社会库存增加220%，主要用于工业。
- 厂商利润修复支撑，但潜在利润上限限制反弹空间。
- 对价期价操作上建议关注波动区间及多空博斗走向。
不锈钢
核心观点
- 库存加速去库与钢厂利润修复形成预期支撑。
- 国内不锈钢社库下降20%，冷轧库存环比下滑46%。
- 受益于库存改善，利润修复预示技术反弹。
- 潜在供应弹性仍限制空间，在成本支撑下震荡偏强。
锡
核心观点
- 反弹U型曲线，刷新高后回调至21万元整数位受阻。
- 库存累增缓解供应紧张，同时需求未能良好响应价格回升。
- 检修影响短期支撑，但大趋势偏空，警惕回调风险。
工业硅
核心观点
- 供应收缩（尤其云南、新疆）配合减产政策，库存高位去化。
- 新疆暴雪天气可能影响产量，需关注进一步减产情况。
- 需求方面：多晶硅一线厂采购活跃，有机硅延续刚需。
- 短期止稳受成本支持，中期需需求放量兑现上涨动能。
> 注：本内容仅为关键总结，未涵盖完整市场分析细节，实际操作请结合完整报告及风险承受能力谨慎判断。展开完整摘要
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