20171023-群益证券-晶苑国际-02232.HK-新股报告_4页_561kb

报告摘要

晶苑國際 (2232.HK) 詳盡總結

核心內容

晶苑國際是一家全球領先的服裝製造商，擁有高度差異化的附加值推動的創業務模式，產品覆蓋五大類別，包括開服、牛仔服、貼身內衣、毛衣及運動服與戶外服。集團在2016年按產量計在全球排名第一，按產值計排名第二，並與多個國際知名服裝品牌建立戰略合作關係，如Uniqlo、H&M、Marks & Spencer等。

主要觀點

認購建議：我們建議投資者進行小注認購。
行業前景：全球服裝零售市場預計將持續增長，2016年至2021年的複合年均增長率預計為4.6%。
財務表現：公司近年收入及利潤呈良性增長態勢，毛利率持續提升，顯示盈利能力強化。
集資用途：本次集資所得款項將主要用于擴充產能、上游垂直擴充、償還債務及營運資金。

關鍵信息

招股信息

認購指數：★★★（認購）
預期時間表：
- 登記截止日期：2017年10月26日中午
- 定價日期：2017年10月27日
- 抽籤結果公佈日期：2017年11月2日
- 支票退回日期：2017年11月2日
- 股份上市日期：2017年11月3日
基本資料：
- 行業：紡織及服裝
- 保薦人：摩根士丹利、匯豐
- 核數師：德勤
- 主要股東：羅樂風（持股80.67%）
- 買賣單位：500股
- 招股價範圍：HK$7.30 至 HK$8.80
- 公開發售股份數目：50.93 million
- 配售股份數目：458.37 million
- 總發行股數：2,829.242 million
- 總市值（以招股上限價計算）：HK$24,897.3 million

盈利預測及估值

2016年盈利：USD$123.7 million
2016年市盈率：21.4 至 25.8 倍
市賬率：4.45 至 4.71 倍
與申州國際比較：晶苑國際的市盈率及市賬率均處於較合理水平。

回撥機制

若超額認購倍數在0至小於15倍之間，公開認購比例為10%，配售比例為90%。
若超額認購倍數在15至小於50倍之間，公開認購比例為30%，配售比例為70%。
若超額認購倍數在50至小於100倍之間，公開認購比例為40%，配售比例為60%。
若超額認購倍數大於100倍，公開認購比例為50%，配售比例為50%。

財務表現

綜合收益表（截至12月31日止年度）：
- 2014年：營業收入1,700.7百萬美元
- 2015年：營業收入1,688.5百萬美元
- 2016年：營業收入1,763.4百萬美元
- 毛利：2014年287.0百萬美元，2015年291.7百萬美元，2016年355.7百萬美元
- 稅前盈利：2014年97.0百萬美元，2015年79.9百萬美元，2016年144.8百萬美元
- 股東利潤：2014年81.8百萬美元，2015年68.3百萬美元，2016年123.7百萬美元
綜合資產負債表（於12月31日）：
- 非流動資產：2014年433.6百萬美元，2015年493.1百萬美元，2016年702.1百萬美元
- 流動資產：2014年798.4百萬美元，2015年580.8百萬美元，2016年658.7百萬美元
- 總資產：2014年1,232.1百萬美元，2015年1,073.9百萬美元，2016年1,360.8百萬美元
- 總負債：2014年692.3百萬美元，2015年541.9百萬美元，2016年1,052.6百萬美元
- 總權益：2014年539.9百萬美元，2015年532.0百萬美元，2016年308.2百萬美元