> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晶苑国际26H1盈利表现及投资分析总结 ## 核心内容概述 晶苑国际在26H1期间表现出强劲的盈利能力与增长势头，尽管面临宏观环境的波动，公司依然实现了收入和净利润的双增长。同时，公司通过积极招聘和产能扩张，为下半年的增长奠定了基础。此外，全球化战略和垂直一体化布局持续推进，进一步增强了公司的竞争优势与盈利潜力。 --- ## 主要观点 - **盈利能力稳健提升**：26H1公司实现收入12.96亿美元（同比+5.4%），归母净利润1.09亿美元（同比+10.6%），毛利率与净利率均有所提升。 - **业务结构优化**：休闲服与运动户外业务增长显著，分别同比增长12.1%和8.2%，成为主要增长引擎。 - **人力扩张与产能释放**：上半年招聘约6000名员工，主要集中于越南、孟加拉及中国，为下半年产能释放和收入增长提供支撑。 - **全球化与垂直一体化布局**：埃及基地审批推进，越南自建布厂预计年底投产，有助于增强供应链稳定性并提升毛利率。 - **盈利预测上调**：基于26H1的优秀表现和26H2的增长预期，上调公司未来三年盈利预测，预计收入和净利润将持续增长。 - **投资评级“买入”**：公司具备低估值、稳增长和高分红的特点，投资价值突出。 --- ## 关键信息 ### 26H1财务表现 | 指标 | 金额（百万美元） | 同比变化 | |--------------|------------------|----------| | 营业收入 | 12,960 | +5.4% | | 归母净利润 | 1,090 | +10.6% | | 毛利率 | 19.8% | +0.1pct | | 净利率 | 8.4% | +0.4pct | ### 各业务板块表现 | 业务类型 | 收入（百万美元） | 同比变化 | 毛利率 | 同比变化 | |----------------|------------------|----------|----------|----------| | 休闲服 | 3,810 | +12.1% | 20.1% | -0.4pct | | 运动服及户外服 | 3,390 | +8.2% | 20.5% | -0.2pct | | 贴身内衣 | 2,280 | +8.6% | 20.8% | 基本持平 | | 毛衣 | 1,090 | +4.2% | 20.6% | +0.2pct | | 牛仔服 | 2,400 | -8.7% | 16.8% | +0.4pct | ### 未来增长预期 - **收入增长预测**：预计26-28年收入分别为29.2/31.3/33.4亿美元，年均增速约10.5%、7.1%、6.8%。 - **净利润预测**：预计26-28年归母净利润分别为2.6/3.0/3.3亿美元，年均增速约16.2%、13.3%、11.6%。 - **PE估值**：对应PE分别为9.6/8.5/7.6倍，估值持续下降，成长性明确。 - **股息率**：按66%分红比例估算，股息率可达7.0%。 ### 财务指标预测（2025-2028） | 指标 | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 2,641 | 2,919 | 3,128 | 3,339 | | 归母净利润 | 225 | 261 | 296 | 331 | | 毛利率 | 19.90% | 20.05% | 20.57% | 20.94% | | 净利率 | 8.51% | 8.96% | 9.47% | 9.90% | | ROE | 14.28% | 15.76% | 16.88% | 17.76% | | ROIC | 14.94% | 16.18% | 17.32% | 18.14% | | P/E | 11.20 | 9.64 | 8.50 | 7.62 | | P/B | 1.56 | 1.48 | 1.40 | 1.32 | | EV/EBITDA | 6.68 | 6.06 | 5.41 | 4.90 | --- ## 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **理由**： - 客户结构稳定，订单可见度高； - 产能扩张路径清晰，增长确定性较强； - 财务结构稳健，具备持续分红能力； - 估值处于低位，具备长期投资价值。 --- ## 风险提示 - 终端复苏不及预期； - 国际贸易环境波动； - 股东减持风险。 --- ## 公司基本信息 | 指标 | 数值 | |------------------|-------------------| | 收盘价（港元） | HK$6.92 | | 总市值（百万港元）| 19,741.53 | | 总股本（百万股） | 2,852.82 | --- ## 结论 晶苑国际在26H1展现出良好的盈利能力和增长动力，受益于核心品牌客户的订单增长及成本传导机制。公司通过人力扩张与产能释放，进一步巩固其在服装制造领域的竞争优势。未来随着全球化布局和垂直一体化进程的推进，公司有望实现持续增长与盈利能力提升，维持“买入”评级。