家用电器行业2024年4月月报：估值持续修复，空调景气延续-240509-光大证券-41页_1mb

光大证券家电行业2024年4月月报总结

1. 板块表现

2024年1-4月，中信家电板块上涨1954%，在30个行业指数中排名第一，显著超越沪深300及中小综指。白色家电（如空调、冰箱）领跑，全渠道零售量同比增3228%，核心驱动因素为高股息率股票和业绩预期上修。4月当月，家电行业同比上涨790%，延续强势反弹趋势。

2. 投资建议与核心结论

报告重点推荐白色家电（白电）龙头股，如美的集团、格力电器，建议投资者超配白电板块，因为其动态股息率超过5%，高于10年期美债和中债收益率，内外资吸引力强。同时，关注家电出海方向（如海信视像、石头科技），预期2024年出口延续增长。核心观点是：家电估值持续修复，空调景气度延续。2024年Q2空调排产同比增长双位数，渠道库存低，一线厂商增速快。

白电估值处于合理位置，基于业绩稳健性和外部环境改善预期。家电出口方面，2024年1-3月出口额同比增16%，看好品牌出海，美国等海外市场需求虽受库存高企影响，但消费复苏逻辑逐步显现。

3. 行业基本面

空调与白电：2024年1-3月空调内销出货同比增170%，外销增27%；冰箱内销稳增长（同比83%)，洗衣机需求略有回落。产品升级和高端化趋势明显，行业景气度高。原材料成本温和上升（如铜价同比增11%)，但龙头公司通过顺价能力抵消影响。

厨电与小家电：厨电中，油烟机线上零售额同比增19%，压力 cooker行业分化；厨房小家电整体偏弱，销量同比降21%，但美的表现突出。清洁电器（如扫地机）需求增长，2024Q1线上销额同比增36%，行业竞争格局调整中。

黑电（彩电）和智能微投需求疲软，归因于前期消费透支和结构升级放缓；风险提示包括宏观经济不及预期、地产复苏缓慢、人民币升值等。

4. 风险因素

主要风险包括：宏观经济放缓导致需求疲软、房地产销售不及预期影响家居消费、原材料涨价超预期压缩利润、美元升值影响出口竞争力。建议投资者密切监控库存水平和外部环境变化。