20231211-华创证券-_宏观快评_美国11月非农数据点评_超预期背后的两个_瑕疵__12页_1mb
报告摘要
- 核心观点：美国11月非农数据虽超预期（新增就业199万，失业率降至3.7%），但核心原因发现“水分”。两方面瑕疵被指出：一是剔除罢工后，实际新增就业人数仅152万；二是失业率回落主要因劳动力供给收缩（青年和20岁以上女性退出劳工市场）。另需关注市场对联储12月议息会议利率路径调整的预期。
- 新增非农就业瑕疵：
- 罢工平息贡献了47万个岗位，但剔除这两行业后，新增就业为152万，低于前值。
- 私人部门新增就业仅15万，远低于预期159万，显示数据增量主要由政府部门贡献。
- 失业率回落“瑕疵”：
- 失业率零点两个百分点的回落，主因并非就业增长，而是劳动供给减少，尤其青年和20岁以上女性退出劳动力市场所致。青年的劳动力减少74万，20岁以上女性劳动力则净减91万。
- 时薪增速与消费利好：
- 时薪同比增速为4%，虽稍回落但仍保持高位。考虑到名义薪资上升与通胀下行，实际薪资增长可能推动居民消费活跃。
- 市场预期与风险提示： 资产价格表现不剧烈，可能受数据水分和市场预期联储在12月议息会议调整利率指引的双重影响。风险仍关注经济、就业或通胀超预期情形。
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