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非农强劲压制降息预期 贵金属陷入调整

核心内容

上周国际贵金属市场整体呈现冲高回落走势，黄金价格下跌3.39%，白银价格下跌10.06%。尽管11月以来贵金属受益于经济数据走弱和市场对美联储降息的预期而表现强势，但近期非农数据的强劲表现削弱了这种预期，导致贵金属进入调整阶段。

主要观点

• 非农数据强劲：美国11月新增非农就业人口为19.9万人，高于市场预期的18万人；失业率降至3.7%，显示劳动市场依然强劲，压制了市场对美联储降息的预期。
• 降息预期受压制：美联储官员对降息保持谨慎态度，认为讨论降息为时过早，除非经济疲软程度超出预期。尽管多数官员预计明年会降息，但短期内降息可能性较低。
• 市场波动加剧：本周美国CPI数据和美联储议息会议将相继公布，市场预期可能大幅摇摆，导致金融市场波动加剧。
• 贵金属短期谨慎：黄金和白银当前处于超买后的调整阶段，市场建议保持观望，等待企稳后再入场。

关键信息

贵金属走势

• COMEX黄金：周收盘价2020.8美元，周跌幅3.39%
• COMEX白银：周收盘价23.29美元，周跌幅10.06%
• 沪金：周收盘价475.2元，周跌幅0.12%
• 沪银：周收盘价6012元，周跌幅2.69%

市场预期

• 美联储12月利率决议：维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为97.1%
• 明年2月利率决议：维持利率不变的概率为93.2%，累计降息25个基点的概率为4%

相关资产表现

操作评级

• 黄金：★★☆（趋势性上涨，但盘面可操作性有限）
• 白银：★★☆（趋势性下跌，行情正在盘面发酵）

本周关注事项

• 周二：美国11月CPI数据发布
• 周四：美联储公布利率决议及经济预期摘要，鲍威尔召开货币政策新闻发布会
• 周四：美国截至12月9日当周初请失业金人数公布

市场分析图表

• 图1：伦敦现货黄金以美元计价走势
• 图2：伦敦现货白银以美元计价走势
• 图3：伦敦现货黄金走势
• 图4：伦敦现货白银走势
• 图5：SHFE黄金收盘价走势
• 图6：SHFE白银收盘价走势
• 图7：黄金与实际利率关系
• 图8：黄金与美元指数关系
• 图9：SPDR黄金ETF持有量
• 图10：白银ETF持仓与白银价格关系
• 图11：COMEX黄金净多持仓
• 图12：美国十年期国债收益率走势
• 图13：黄金与美元指数关系
• 图14：金银比走势
• 图15：VIX指数走势
• 图16：TED利差走势
• 图17：美国国债收益率曲线结构
• 图18：美国就业数据走势
• 图19：美国通胀数据走势
• 图20：美国通胀保值债券损益均衡通胀预期
• 图21：全球央行售金/购金走势
• 图22：上期所黄金期货持仓量
• 图23：上期所白银期货持仓量
• 图24：COMEX黄金库存
• 图25：COMEX白银库存

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