【联讯策略，年度策略】慢牛3.0，从分化到共涨，从价值蓝筹到优质成长-20171213-联讯证券-31页-2mb

联讯证券2018年投资策略总结

核心观点

联讯证券认为，2018年A股市场将进入“牛市3.0”阶段，其特征是从分化走向共涨，从价值蓝筹走向优质成长。市场将主要由盈利推动，而非估值驱动。

主要观点

1. 市场驱动力的变化

• 2016年：估值修复阶段

• 2017年：盈利与估值双轮驱动

• 2018年：盈利驱动阶段

• 上证综指的上涨主要由盈利的超预期和盈利增长预期推动，而非估值提升。

• 大银行的上涨更多依赖于估值提升，盈利贡献有限。

• 周期股上涨主要由盈利超预期带动，估值未明显提升。

• 消费股如白酒板块，盈利与估值共同推动股价上涨。

• 科技股如消费电子，估值提升对股价上涨起到关键作用。

2. 市场支撑因素

• 宏观经济：保持稳定增长，工业和金融支撑经济，房地产格局变化带来新市场，出口受益于全球经济复苏。
• 资金供需：海外投资者稳定资金流入，国内险资和融资余额存在长期向好的潜力，减持新规缓解资金流出压力。
• 估值优势：A股估值较国际水平偏低，内部估值差距缩小，具备一定的吸引力。

关键信息

一、投资机会

1. 核心资产重估：长期趋势，受益于国家政策和产业扶持，重点在先进制造、半导体、芯片、北斗系统、航空发动机等。
2. 行业反转：推荐军工、上游机械、轨交装备等板块。
3. 周期板块：石油天然气、建材玻璃。
4. 基础设施：通信5G、园林工程。
5. 科技板块：消费电子、新能源汽车。
6. 金融板块：保险和银行。

二、具体推荐

• 军工：基本面有反转可能，推荐龙头股、航母和北斗产业链。
• 机械设备：推荐与上游行业关联的机械装备及轨交设备。
• 白电与白酒：需关注业绩能否符合预期，估值重新锚定。
• 石油天然气：国际油价温和上涨，利好石化产业链。
• 建材玻璃：行业进入冷修期，但纯碱价格下降将提升利润。
• 通信5G：产业链长、愿景大，建设进度加快，市场预期提升。
• 新能源汽车：从主题投资转向成长投资，行业基本面改善。

风险提示

• 投资有风险，入市需谨慎。
• 2018年盈利预期兑现程度将决定股价上涨幅度。
• 恶化情景下，估值修复将面临更大挑战。

分析师简介

• 朱俊春：复旦经济学硕士，浙大工学学士，联讯证券首席策略分析师，十年策略研究经验。
• 殷越：上海财经大学硕士，联讯证券策略研究员，2017年加入公司。
• 廖宗魁：研究助理，提供支持。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于12个月内股价相对沪深300指数的表现，分为买入、增持、持有、减持。
• 行业投资评级：基于行业回报与沪深300指数的对比，分为增持、中性、减持。

联系方式

• 联讯证券总部：北京市朝阳区红军营南路绿色家园媒体村天畅园6号楼二层
• 上海分公司：上海市浦东新区源深路1088号2楼联讯证券（平安财富大厦）
• 深圳分公司：深圳市福田区深南大道和彩田路交汇处中广核大厦10F
• 网址：www.lxsec.com
• 电话与邮箱：详见文档开头

总结

2018年A股市场将延续慢牛趋势，主要由盈利推动。核心资产、行业反转、周期、基建、科技和金融是主要的投资机会。宏观经济稳定、流动性改善和估值洼地是支撑市场的三大基础。投资需关注盈利兑现程度和估值变化，同时注意政策导向和行业趋势。