深度报告-20230825-西南证券-伊戈尔-002922.SZ-_新能源+数据中心_双轮驱动_阿尔法与贝塔共振_30页_3mb

伊戈尔公司研究报告总结

推荐逻辑

• 板块：公司从升压变压器拓展至箱式变电站，盈利提升，2025年市场空间预计达143亿/358亿元；磁性元器件发力新能源车充电桩，毛利率高于光储领域，2023-2025年车充业务复合年增长率超100%；切入巴拿马电源，受益AI数字经济，2025年市场空间预计21亿/69亿元。

核心业务分析

• 光伏储能：公司绑定阳光电源等大客户，受益光伏高景气，2022年收入同比增长478%，毛利率提升52个百分点；已开发箱式变电站，集成产品附加值高，市场需求看涨。
• 新能源车充电桩：磁 性元器件需求增长，公司布局车载电源和充电桩，受新能源汽车渗透率提升推动。
• 数据中心：专注移相变压器和巴拿马电源，预计2025年市场规模大，公司有望实现产业链延伸。
• 募投项目：2020-2023年融资293亿元，用于光伏、数据中心等业务扩张，提升自动化和降本增效。

财务预测与估值

• 预计2023-2025年营业收入分别为363亿元、442亿元、605亿元，净利润增速分别为255%、495%、329%；给予2024年20倍PE，目标价184元，首次覆盖“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济波动、原材料供应、汇率变化、下游需求不及预期、新产品延迟出货、巴拿马电源渗透率不足、新客户开拓失败。