> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 伊戈尔（002922.SZ）总结 ## 公司概况 伊戈尔电气股份有限公司成立于1999年，2017年在深交所上市，是全球新能源变压器行业龙头。公司聚焦新能源、数据中心及配电产品，2025年变压设备类产品收入达38.14亿元，占总营收比重约72.45%，其中新能源产品、数据中心产品、配电产品收入分别同比增长10.16%、58.83%、10.47%。公司同时布局照明产品及其他类产品，其中其他类产品收入同比增长92.87%。 公司具备全球化产能布局，截至2025年，已拥有9个生产基地，包括美国、墨西哥、马来西亚、泰国等海外基地，以及国内多个生产基地。公司正通过海外基地建设提升供应链的韧性和灵活性。 ## 行业分析 ### 新能源升压变 全球新能源变压设备市场规模预计在2026年达到1164亿元，其中储能升压变市场成长空间广阔。2026-2028年全球储能升压变市场规模预计达到282/383/497亿元，CAGR约33%。随着全球能源转型加速，储能项目需求增加，推动升压变市场增长。 ### 数据中心变压器 AI发展带动数据中心变压器需求快速增长。据BCG咨询预测，至2028年美国数据中心电力需求规模将达81GW，全球其他地区不含中国的需求规模预计达125GW。数据中心通常采用2N冗余配置，以保障系统稳定性，因此变压器需求随之增长。 2026-2028年海外数据中心变压器市场规模预计达到426/520/619亿元。公司数据中心变压器产品已获得美国、日本地区大型订单，2025年数据中心相关订单增速超400%，产品类别从高压直流移相变压器延伸至中压油浸式变压器、环氧浇筑干式变压器及成套产品。 ## 公司优势 - **全球化产能布局**：公司已在全球布局9个生产基地，包括美国、墨西哥、马来西亚、泰国等，提升供应链韧性与灵活性。 - **海外业务订单增长**：2025年公司海外业务收入同比增长40.72%，数据中心相关订单增速超400%，突破美国、日本等关键海外市场。 - **前瞻研发布局**：公司推进固态变压器（SST）研发，以满足下一代数据中心供电需求。SST方案可提升能效至98%，并减少铜缆用量和维护成本。 ## 盈利预测与投资建议 根据公司财务预测，2026-2028年公司归母净利润分别为5.03/7.78/10.84亿元，同比增长分别为151.3%、54.7%、39.3%。公司EPS预计从0.47元/股增长至2.56元/股，P/E估值从84.0倍降至15.5倍，显示盈利预期提升。 公司首次被覆盖，予以“买入”评级，看好其在海外储能与AIDC市场的业绩弹性。 ## 风险提示 - 数据中心需求不及预期 - 行业竞争加剧 - 政策变化风险 - 测算假设相关风险 ## 财务指标概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 4642 | 5264 | 7865 | 10278 | 13127 | | 增长率yoy(%) | 27.9 | 13.4 | 49.4 | 30.7 | 27.7 | | 归母净利润（百万元） | 292 | 200 | 503 | 778 | 1084 | | 增长率yoy(%) | 39.5 | -31.4 | 151.3 | 54.7 | 39.3 | | EPS最新摊薄（元/股） | 0.69 | 0.47 | 1.19 | 1.84 | 2.56 | | P/E（倍） | 57.6 | 84.0 | 33.4 | 21.6 | 15.5 | | P/B（倍） | 5.2 | 4.4 | 4.2 | 4.0 | 3.6 | ## 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 20.3 | 17.8 | 19.9 | 20.9 | 21.9 | | 净利率(%) | 6.3 | 3.8 | 6.4 | 7.6 | 8.3 | | ROE(%) | 9.1 | 5.3 | 12.7 | 18.3 | 23.3 | | 资产负债率(%) | 56.3 | 57.9 | 64.7 | 67.9 | 69.5 | | 净负债比率(%) | 48.4 | 42.1 | 34.7 | 25.1 | 13.1 | ## 总结 伊戈尔作为新能源变压器龙头，通过海外储能与AIDC双轮驱动，有望实现业绩高弹性。公司具备全球化产能布局，供应链韧性及灵活性高，海外业务订单增长显著。在AI及数据中心市场高景气背景下，公司积极布局SST等下一代技术，抢占市场先机。预计2026-2028年公司盈利能力将显著改善，归母净利润有望实现快速增长。