深度报告-20260424-国盛证券有限责任公司-伊戈尔-002922.SZ-新能源升压变龙头_海外储能+AIDC双轮驱动_22页_2mb

伊戈尔（002922.SZ）总结

公司概况

伊戈尔电气股份有限公司成立于1999年，2017年在深交所上市，是全球新能源变压器行业龙头。公司聚焦新能源、数据中心及配电产品，2025年变压设备类产品收入达38.14亿元，占总营收比重约72.45%，其中新能源产品、数据中心产品、配电产品收入分别同比增长10.16%、58.83%、10.47%。公司同时布局照明产品及其他类产品，其中其他类产品收入同比增长92.87%。

公司具备全球化产能布局，截至2025年，已拥有9个生产基地，包括美国、墨西哥、马来西亚、泰国等海外基地，以及国内多个生产基地。公司正通过海外基地建设提升供应链的韧性和灵活性。

行业分析

新能源升压变

全球新能源变压设备市场规模预计在2026年达到1164亿元，其中储能升压变市场成长空间广阔。2026-2028年全球储能升压变市场规模预计达到282/383/497亿元，CAGR约33%。随着全球能源转型加速，储能项目需求增加，推动升压变市场增长。

数据中心变压器

AI发展带动数据中心变压器需求快速增长。据BCG咨询预测，至2028年美国数据中心电力需求规模将达81GW，全球其他地区不含中国的需求规模预计达125GW。数据中心通常采用2N冗余配置，以保障系统稳定性，因此变压器需求随之增长。

2026-2028年海外数据中心变压器市场规模预计达到426/520/619亿元。公司数据中心变压器产品已获得美国、日本地区大型订单，2025年数据中心相关订单增速超400%，产品类别从高压直流移相变压器延伸至中压油浸式变压器、环氧浇筑干式变压器及成套产品。

公司优势

• 全球化产能布局：公司已在全球布局9个生产基地，包括美国、墨西哥、马来西亚、泰国等，提升供应链韧性与灵活性。
• 海外业务订单增长：2025年公司海外业务收入同比增长40.72%，数据中心相关订单增速超400%，突破美国、日本等关键海外市场。
• 前瞻研发布局：公司推进固态变压器（SST）研发，以满足下一代数据中心供电需求。SST方案可提升能效至98%，并减少铜缆用量和维护成本。

盈利预测与投资建议

根据公司财务预测，2026-2028年公司归母净利润分别为5.03/7.78/10.84亿元，同比增长分别为151.3%、54.7%、39.3%。公司EPS预计从0.47元/股增长至2.56元/股，P/E估值从84.0倍降至15.5倍，显示盈利预期提升。

公司首次被覆盖，予以“买入”评级，看好其在海外储能与AIDC市场的业绩弹性。

风险提示

• 数据中心需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策变化风险
• 测算假设相关风险

财务指标概览

财务比率分析

总结

伊戈尔作为新能源变压器龙头，通过海外储能与AIDC双轮驱动，有望实现业绩高弹性。公司具备全球化产能布局，供应链韧性及灵活性高，海外业务订单增长显著。在AI及数据中心市场高景气背景下，公司积极布局SST等下一代技术，抢占市场先机。预计2026-2028年公司盈利能力将显著改善，归母净利润有望实现快速增长。