20180709-莫尼塔投资-国内宏观周报_银行理财新规或暂缓发布_8页_834kb

银行理财新规或暂缓发布总结

核心内容

本报告分析了当前宏观经济与金融市场环境，涵盖中美贸易战、国务院大督查、货币政策、债券市场及人民币汇率等多方面内容，指出当前经济面临的挑战与应对策略。

主要观点

1. 中美贸易战与市场反应

• 关税生效：中美第一轮互征关税正式生效，中国对美国加征25%关税的商品主要集中在高技术领域，美国则对中国的农产品、汽车和水产品加征关税。
• 市场表现：关税落地后，股市走高收涨、国债期货大幅下跌，显示市场对贸易战的反应已部分消化。
• VIX指数：标普VIX指数未明显上扬，尤其在关税生效后反而走低，表明国内市场对贸易战的恐慌情绪可能被过度放大。
• 影响分析：500亿美元关税仅占中国出口总额的2.5%，直接影响有限，但需警惕全球贸易价值链调整及劳动力成本优势衰减的外溢影响。
• 历史经验：日本和德国曾因贸易战采取宽松货币政策，结果导致经济陷入困境，说明应坚持改革开放，而非过度依赖政策刺激。

2. 国务院大督查

• 督查内容：重点督查打好三大攻坚战、实施乡村振兴战略、推进创新驱动发展、深化“放管服”改革、扩大内需、推进高水平开放、保障和改善民生等。
• 时间节点：各部门需在7月31日前、各地区需在8月5日前提交自查报告，内容需占报告总篇幅的60%以上。
• 实地督查：8月下旬开始对31个省（自治区、直辖市）、新疆生产建设兵团进行实地督查，9月中旬开始对国务院有关部门及单位进行督查。
• 意义：督查旨在托底下半年经济增长，增强经济韧性，应对中美贸易战带来的不确定性。

3. 货币政策与资金面

• 定向降准：本周定向降准释放7000亿元流动性，但公开市场操作连续第二周净回笼5000亿元，显示货币政策仍保持中性。
• 资金宽松：资金面极度宽松，各期限质押式回购利率和同业存单发行利率均创下新低。
• 质疑声音：供应链金融可能成为定向降准支持小微贷款的变相渠道，导致资金流向大企业或房地产企业，延长应付账款期限。
• 金融委成立：7月2日新一届国务院金融稳定发展委员会成立，显示政府对防范系统性金融风险的决心。

4. 债券市场表现

• 长端利率债分化：10年国债收益率上行5.9bp，而10年国开债收益率显著下行8.4bp，隐含税率大幅下降。
• 短端利率债下行：1年国债和国开债收益率分别下降11.3bp和31.3bp，收益率曲线继续陡峭化。
• 市场情绪：国债期货表现偏弱，反映市场情绪仍谨慎，且资管新规背景下债市配置力量不足。
• 利率下行阻力：货币政策中性、大督查对经济的支持、金融监管导致的增量资金缺失，仍对债券利率下行构成阻力。

5. 人民币汇率走势

• 汇率波动：本周人民币汇率先跌后稳，离岸人民币一度突破6.73，后因央行发声和美元回落，收于6.648。
• 逆周期因子：逆周期因子周三回升，后又呈现贬值拉动，显示政策对汇率的调控意图。
• 政策导向：人民币对美元汇率在当前水平上跟随美元波动，可能是政策上的合意状态。
• 美元走势：美元指数上行乏力，有利于人民币汇率企稳，但人民币贬值对抗贸易战的做法不可取。

关键信息汇总

• 贸易战影响：500亿美元关税影响有限，需关注全球贸易调整及劳动力成本变化。
• 市场情绪：VIX指数未明显上升，显示市场对贸易战的恐慌可能被夸大。
• 政策应对：国务院大督查旨在托底经济增长，防范贸易战对经济的冲击。
• 货币政策：定向降准释放流动性，但整体仍保持中性，防止过度宽松。
• 金融监管：金融委成立显示对系统性金融风险的重视，理财新规可能暂缓发布。
• 债券市场：长端利率债走势分化，短端利率债收益率大幅下行。
• 汇率稳定：央行力挺人民币，美元回落配合，人民币汇率企稳。

图表与数据支持

• 图表1：发电煤耗量仍处高位，反映工业生产稳定。
• 图表2：南华工业品指数回落但仍处高位，显示工业品供需稳定。
• 图表3：全球波动率未明显上升，显示市场情绪相对平稳。
• 图表4：广场协议对德日出口冲击短时，说明贸易战并非经济衰退主因。
• 图表5：煤炭价格全线走低，反映供需趋于平衡。
• 图表6：原油价格小幅回落，受库存增加及沙特产能影响。
• 图表7：铜、铝价格下挫，显示工业需求疲软。
• 图表8：铁矿石价格弱势震荡，反映市场信心不足。
• 图表9：螺纹钢价格窄幅震荡，显示市场观望情绪。
• 图表10：钢材社会库存止升回落，对钢价有利。
• 图表11：30大中城市商品房成交高位回落，一、三线城市降幅明显。
• 图表12：土地供应仍无亮点，显示房企扩张意愿收敛。
• 图表13：农产品价格跌幅收窄，显示市场趋于稳定。
• 图表14：猪肉、水果价格有所回落，猪价仍在筑底。
• 图表15：公开市场净回笼资金5000亿元，显示货币政策中性。
• 图表16：R007突破7天逆回购利率，显示资金面宽松。
• 图表17：国债收益率陡峭化，反映市场对长端利率的担忧。
• 图表18：国债与国开债走势分化，显示市场情绪和配置力量差异。
• 图表19：人民币兑美元汇率止跌企稳，显示政策调控效果。
• 图表20：CFETS人民币指数低位震荡，反映人民币汇率波动性。

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