20260305-交银国际证券-医药行业周报_多家创新药企披露优异业绩_业绩预告_建议持续关注低估创新标的_12页_528kb

报告摘要

医药行业周报总结

行业概况

行业评级：领先
日期：2026年3月5日

市场表现

本周（2026/2/24-2026/3/3）恒生指数下跌 $3.1%$ ，恒生医疗保健指数下跌 $10.3%$ ，在12个指数行业中排名第12位，跑输大市。
子行业表现：流通 $(-3.7%)$ 、中药 $(-4.8%)$ 、医院 $(-8.2%)$ 、CXO $(-8.6%)$ 、器械 $(-9.0%)$ 、处方药 $(-9.4%)$ 、生物药 $(-9.6%)$ 、互联网医药 $(-9.8%)$。

投资启示

年报季临近，建议关注财务表现超预期、盈利路径清晰的公司。
预计2026年板块稳中向好，但存在短期波动可能。
推荐关注细分方向：
1. 创新药：如三生制药、和黄医药、劲方医药、百济神州等，估值尚未反映核心大单品价值。
2. CXO：受益于下游高景气度和融资边际回暖，如药明合联。
3. 医院、器械和诊断：监管不确定性缓解，叠加政策利好，有反转机会。

估值概要

公司名称	股票代码	评级	目标价（当地货币）	收盘价（当地货币）	FY26E 每股盈利	FY27E 每股盈利	FY26E 市盈率	FY27E 市盈率	FY26E 市账率	FY27E 市账率	股息率
阿斯利康	AZN US	买入	93.30	201.53	5.209	NA	38.7	NA	5.91	NA	NA
百济神州	6160 HK	买入	229.20	175.00	0.487	0.787	46.0	28.5	6.03	4.53	NA
翰森制药	3692 HK	买入	48.00	32.00	0.828	1.010	34.2	28.0	4.38	3.79	NA
信达生物	1801 HK	买入	105.00	77.60	2.018	2.502	34.0	27.4	6.39	5.09	NA
中国生物制药	1177 HK	买入	8.50	5.71	0.251	0.275	20.1	18.3	2.76	2.51	NA
康方生物	9926 HK	买入	183.00	95.30	4.752	2.220	8.2	28.6	4.94	4.18	NA
药明合联	2268 HK	买入	91.00	56.00	1.942	2.734	25.5	18.1	4.50	3.57	NA
科伦博泰生物	6990 HK	买入	549.00	348.00	0.219	3.297	1,403.7	93.3	21.97	16.86	NA
荣昌生物	9995 HK	买入	136.00	71.85	7.752	2.220	8.2	28.6	4.94	4.18	NA
三生制药	1530 HK	买入	39.50	19.66	1.860	1.458	9.3	11.9	1.61	1.46	NA
和黄医药	13 HK	买入	35.10	20.84	0.097	0.141	27.6	18.9	NA	NA	NA
先声药业	2096 HK	买入	16.40	11.33	0.605	0.747	16.6	13.4	2.54	2.14	NA
传奇生物	LEGN US	买入	72.00	17.86	0.340	0.868	52.5	20.6	NA	NA	NA
金斯瑞生物	1548 HK	买入	28.75	10.84	0.085	0.168	16.4	8.2	0.66	0.61	NA
通化东宝	600867 CH	买入	14.00	8.69	0.821	NA	10.6	NA	1.65	NA	NA
康诺亚	2162 HK	买入	78.00	46.34	-0.392	1.354	NA	30.3	4.61	4.00	NA
云顶新耀	1952 HK	买入	84.00	34.08	1.003	2.807	30.0	10.7	2.21	1.80	NA
劲方医药	2595 HK	买入	51.00	23.50	-11.561	-13.703	NA	NA	NA	NA	NA
恒瑞医药	600276 CH	中性	51.00	52.98	1.293	1.541	41.0	34.4	6.02	5.31	NA
药明生物	2269 HK	中性	34.00	35.30	1.283	1.541	24.3	20.3	2.18	1.96	NA
石药集团	1093 HK	中性	7.30	8.99	0.416	0.481	19.1	16.5	2.62	2.50	NA
科伦药业	002422 CH	中性	40.20	29.22	2.102	2.366	13.9	12.4	1.92	1.73	NA
百时美施贵宝	BMY US	沽出	33.10	62.33	3.983	NA	15.6	NA	3.56	NA	NA

行业及公司动态

百济神州：全年总收入53.43亿美元，同比增长 $+40%$ 。泽布替尼销售额39.28亿美元，同比增长 $+49%$ 。4Q25非GAAP净利润同比大增至2.25亿美元。
先声药业：全年收入预计约77-78亿元，同比增长 $16.0-17.6%$ 。归母利润约13-14亿元，同比增长 $80.1-93.9%$ 。增长主要来自创新药、授权许可收入及投资组合公允价值净收益。
荣昌生物：全年收入32.51亿元，同比增长约89%。净利润7.09亿元，实现扭亏为盈。
君实生物：全年收入24.98亿元，同比增长 $28.23%$ 。扣除股份支付影响后，归母净利润亏损约-7.98亿元，同比减少 $37.70%$ 。核心产品特瑞普利单抗注射液销售增长 $37.72%$ 。
百利天恒：全年收入25.20亿元，同比下降 $56.72%$ 。归母净利润亏损10.51亿元，同比下降 $128.34%$ 。主因是BMS首付款收入减少及研发投入增加。

机构持仓

内资：持股比例为 $22.3%$ ，与年初持平。配置比例下降约0.3个百分点至 $5.0%$ 。重点加仓创新药械产业链，如MIRXES、爱康医疗、威高股份、亚盛医药、百奥赛图、金斯瑞。
外资：持股比例上升至 $40.2%$ ，较2025年底增加1.4个百分点。重点加仓创新药企（如亿腾嘉和、三生制药、映恩生物）及CXO企业（如药明合联、昭衍新药）。