> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 医药行业周报 行业评级 领先 2026年3月5日 # 多家创新药企披露优异业绩/业绩预告，建议持续关注低估创新标的 行情回顾：本周（2026/2/24-2026/3/3），恒指跌 $3.1\%$ ，恒生医疗保健指数跌 $10.3\%$ ，行业指数中排第12位，跑输大市。子行业：流通 $(-3.7\%)$ 、中药 $(-4.8\%)$ 、医院 $(-8.2\%)$ 、CXO $(-8.6\%)$ 、器械 $(-9.0\%)$ 、处方药 $(-9.4\%)$ 、生物药 $(-9.6\%)$ 、互联网医药 $(-9.8\%)$ 。 机构继续加仓创新药、CXO和器械：2026年以来，内资通过港股通持有医药股的比例呈现先降后升态势，当前水平与年初持平，外资持仓则有所提升。本周内资继续加仓创新药械产业链，布局MIRXES、爱康医疗和威高股份等器械公司，以及亚盛医药、百奥赛图和金斯瑞等创新药/CXO标的。外资则重点布局创新药企，包括亿腾嘉和、三生制药和映恩生物等，及药明合联和昭衍新药等CXO企业。 投资启示：年报季临近，本周各公司业绩预告陆续发布，我们建议持续关注财务表现超预期、盈利路径清晰的公司，其业绩兑现有望催化板块行情。我们认为2026年板块稳中向好态势或将延续，但仍有短期波动的可能，在选股时应重回基本面和估值、关注在震荡中被错杀的低估标的，推荐关注以下细分方向：1）创新药：三生制药、和黄医药、劲方医药、百济神州等催化剂丰富、估值仍未反映核心大单品价值，可重点关注关键海外数据读出时间线；先声药业、中国生物制药等被明显低估、长期成长逻辑清晰之标的，BD机会可期；2）CXO：受益于下游高景气度和融资边际回暖的细分赛道龙头，如药明合联；3）监管不确定性逐步缓解、叠加政策利好预期，有反转机会的医院、器械和诊断等子板块。 行业与大盘一年趋势图 资料来源：FactSet 丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com (852)37661834 诸葛乐懿 Gloria.Zhuge@bocomgroup.com (852)37661845 估值概要 <table><tr><td>公司名称</td><td>股票代码</td><td>评级</td><td>目标价</td><td>收盘价</td><td colspan="2">……每股盈利……</td><td colspan="2">……市盈率……</td><td colspan="2">……市账率……</td><td>股息率</td></tr><tr><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>FY26E</td><td>FY27E</td><td>FY26E</td><td>FY27E</td><td>FY26E</td><td>FY27E</td><td>FY26E</td></tr><tr><td></td><td></td><td>(当地货币)</td><td>(当地货币)</td><td>(报表货币)</td><td>(报表货币)</td><td>(报表货币)</td><td>(倍)</td><td>(倍)</td><td>(倍)</td><td>(倍)</td><td>(%)</td></tr><tr><td>阿斯利康</td><td>AZN US</td><td>买入</td><td>93.30</td><td>201.53</td><td>5.209</td><td>NA</td><td>38.7</td><td>NA</td><td>5.91</td><td>NA</td><td>NA</td></tr><tr><td>百济神州</td><td>6160 HK</td><td>买入</td><td>229.20</td><td>175.00</td><td>0.487</td><td>0.787</td><td>46.0</td><td>28.5</td><td>6.03</td><td>4.53</td><td>NA</td></tr><tr><td>翰森制药</td><td>3692 HK</td><td>买入</td><td>48.00</td><td>32.00</td><td>0.828</td><td>1.010</td><td>34.2</td><td>28.0</td><td>4.38</td><td>3.79</td><td>NA</td></tr><tr><td>信达生物</td><td>1801 HK</td><td>买入</td><td>105.00</td><td>77.60</td><td>2.018</td><td>2.502</td><td>34.0</td><td>27.4</td><td>6.39</td><td>5.09</td><td>NA</td></tr><tr><td>中国生物制药</td><td>1177 HK</td><td>买入</td><td>8.50</td><td>5.71</td><td>0.251</td><td>0.275</td><td>20.1</td><td>18.3</td><td>2.76</td><td>2.51</td><td>NA</td></tr><tr><td>康方生物</td><td>9926 HK</td><td>买入</td><td>183.00</td><td>95.30</td><td>0.751</td><td>2.719</td><td>112.2</td><td>31.0</td><td>10.89</td><td>8.16</td><td>NA</td></tr><tr><td>药明合联</td><td>2268 HK</td><td>买入</td><td>91.00</td><td>56.00</td><td>1.942</td><td>2.734</td><td>25.5</td><td>18.1</td><td>4.50</td><td>3.57</td><td>NA</td></tr><tr><td>科伦博泰生物</td><td>6990 HK</td><td>买入</td><td>549.00</td><td>348.00</td><td>0.219</td><td>3.297</td><td>1,403.7</td><td>93.3</td><td>21.97</td><td>16.86</td><td>NA</td></tr><tr><td>荣昌生物</td><td>9995 HK</td><td>买入</td><td>136.00</td><td>71.85</td><td>7.752</td><td>2.220</td><td>8.2</td><td>28.6</td><td>4.94</td><td>4.18</td><td>NA</td></tr><tr><td>三生制药</td><td>1530 HK</td><td>买入</td><td>39.50</td><td>19.66</td><td>1.860</td><td>1.458</td><td>9.3</td><td>11.9</td><td>1.61</td><td>1.46</td><td>NA</td></tr><tr><td>和黄医药</td><td>13 HK</td><td>买入</td><td>35.10</td><td>20.84</td><td>0.097</td><td>0.141</td><td>27.6</td><td>18.9</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td></tr><tr><td>先声药业</td><td>2096 HK</td><td>买入</td><td>16.40</td><td>11.33</td><td>0.605</td><td>0.747</td><td>16.6</td><td>13.4</td><td>2.54</td><td>2.14</td><td>NA</td></tr><tr><td>传奇生物</td><td>LEGN US</td><td>买入</td><td>72.00</td><td>17.86</td><td>0.340</td><td>0.868</td><td>52.5</td><td>20.6</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td></tr><tr><td>金斯瑞生物</td><td>1548 HK</td><td>买入</td><td>28.75</td><td>10.84</td><td>0.085</td><td>0.168</td><td>16.4</td><td>8.2</td><td>0.66</td><td>0.61</td><td>NA</td></tr><tr><td>通化东宝</td><td>600867 CH</td><td>买入</td><td>14.00</td><td>8.69</td><td>0.821</td><td>NA</td><td>10.6</td><td>NA</td><td>1.65</td><td>NA</td><td>NA</td></tr><tr><td>康诺亚</td><td>2162 HK</td><td>买入</td><td>78.00</td><td>46.34</td><td>-0.392</td><td>1.354</td><td>NA</td><td>30.3</td><td>4.61</td><td>4.00</td><td>NA</td></tr><tr><td>云顶新耀</td><td>1952 HK</td><td>买入</td><td>84.00</td><td>34.08</td><td>1.003</td><td>2.807</td><td>30.0</td><td>10.7</td><td>2.21</td><td>1.80</td><td>NA</td></tr><tr><td>劲方医药</td><td>2595 HK</td><td>买入</td><td>51.00</td><td>23.50</td><td>-11.561</td><td>-13.703</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td></tr><tr><td>海吉亚医疗</td><td>6078 HK</td><td>买入</td><td>18.00</td><td>12.13</td><td>0.966</td><td>1.191</td><td>11.1</td><td>9.0</td><td>1.02</td><td>0.84</td><td>NA</td></tr><tr><td>康宁杰瑞制药</td><td>9966 HK</td><td>买入</td><td>13.00</td><td>7.66</td><td>-0.017</td><td>0.140</td><td>NA</td><td>48.5</td><td>3.78</td><td>3.50</td><td>NA</td></tr><tr><td>固生堂</td><td>2273 HK</td><td>买入</td><td>42.00</td><td>26.50</td><td>2.078</td><td>2.495</td><td>11.3</td><td>9.4</td><td>1.62</td><td>1.36</td><td>NA</td></tr><tr><td>德琪医药</td><td>6996 HK</td><td>买入</td><td>8.80</td><td>3.16</td><td>-0.316</td><td>-0.254</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td><td>NA</td></tr><tr><td>恒瑞医药</td><td>600276 CH</td><td>中性</td><td>51.00</td><td>52.98</td><td>1.293</td><td>1.541</td><td>41.0</td><td>34.4</td><td>6.02</td><td>5.31</td><td>NA</td></tr><tr><td>药明生物</td><td>2269 HK</td><td>中性</td><td>34.00</td><td>35.30</td><td>1.283</td><td>1.541</td><td>24.3</td><td>20.3</td><td>2.18</td><td>1.96</td><td>NA</td></tr><tr><td>石药集团</td><td>1093 HK</td><td>中性</td><td>7.30</td><td>8.99</td><td>0.416</td><td>0.481</td><td>19.1</td><td>16.5</td><td>2.62</td><td>2.50</td><td>NA</td></tr><tr><td>科伦药业</td><td>002422 CH</td><td>中性</td><td>40.20</td><td>29.22</td><td>2.102</td><td>2.366</td><td>13.9</td><td>12.4</td><td>1.92</td><td>1.73</td><td>NA</td></tr><tr><td>恒瑞医药</td><td>1276 HK</td><td>中性</td><td>69.50</td><td>60.20</td><td>1.319</td><td>1.568</td><td>40.4</td><td>34.0</td><td>5.25</td><td>4.70</td><td>NA</td></tr><tr><td>锦欣生殖</td><td>1951 HK</td><td>中性</td><td>3.30</td><td>2.37</td><td>0.084</td><td>0.114</td><td>24.8</td><td>18.4</td><td>0.61</td><td>0.59</td><td>1.0</td></tr><tr><td>百时美施贵宝</td><td>BMY US</td><td>沽出</td><td>33.10</td><td>62.33</td><td>3.983</td><td>NA</td><td>15.6</td><td>NA</td><td>3.56</td><td>NA</td><td>NA</td></tr><tr><td>平均</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>83.5</td><td>24.6</td><td>4.38</td><td>3.69</td><td>1.0</td></tr></table> 资料来源：FactSet，交银国际预测 # 行业及公司动态 本周，医药行业多家公司陆续公布2025年业绩/业绩预告： * 百济神州公布全年业绩：全年总收入53.43亿美元，同比 $+40\%$ ，4Q25收入14.76亿美元，同比 $+32\%$ 。全年泽布替尼销售额39.28亿美元（同比 $+49\%$ ）；4Q25销售额11亿美元（同/环比 $+38\% / + 10\%$ ），其中美国销售额8.45亿美元（同/环比 $+37\% / + 14\%$ ）。全年替雷利珠销售额7.37亿美元（同比 $+19\%$ ），4Q25销售额1.82亿美元（同/环比 $+18\% / - 5\%$ ）。4Q25/全年毛利率分别同比升4.7/3.1ppts至 $90.5\% /87.5\%$ ，SG&A费用率分别同比降7.7/9.1ppts。4Q25 non-GAAP净利润同比大增至2.25亿美元。 * 先声药业2025年业绩超预期：预计全年将录得收入约77-78亿元（人民币，下同），同比增幅约 $16.0 - 17.6\%$ 。全年归母利润约13-14亿元，同比增幅约 $80.1 - 93.9\%$ 。经调整归母净利润约12.5-13.5亿元，同比增幅约 $24.1 - 34.1\%$ 。前述指标增长主要归因于创新药收入、对外授权许可收入以及公司持有的投资组合公允价值净收益的增加。 * 荣昌生物业绩快报：全年实现营业收入约32.51亿元，同比增长约89%；实现净利润7.09亿元，扣非净利润约6,506万元，均实现同比扭亏为盈。 * 君实生物业绩快报：全年实现营业收入24.98亿元，同比增长 $28.23\%$ 。预计扣除股份支付影响后，归母净利润约-7.98亿元，同比亏损减少 $37.70\%$ ；扣除股份支付影响后扣非净利润约-9.12亿元，同比亏损减少 $29.26\%$ ；基本每股收益-0.87元，亏损较上年-1.3元收窄。核心产品特瑞普利单抗注射液中国内地市场销售同比大幅增长约 $37.72\%$ 。 * 百利天恒业绩快报：全年实现营业收入25.20亿元，同比-56.72%；归母净利润亏损10.51亿元，同比下降 $128.34\%$ ；扣非净利润亏损11.67亿元，同比下降 $132.1\%$ 。公司表示业绩大幅下滑主因：1）2024年收到的BMS首付款所确认的知识产权收入大于2025年确认的里程碑收入；2）公司持续加大研发投入，导致研发投入同比增幅较大，拖累了利润表现。 # 本周生物医药板块行情 港股医药板块表现：本周（2026/2/24-2026/3/3）恒生指数下跌 $3.1\%$ ，恒生医疗保健指数下跌 $10.3\%$ ，在12个指数行业中排名第12位，跑输大市。子行业表现：流通 $(-3.7\%)$ 、中药 $(-4.8\%)$ 、医院 $(-8.2\%)$ 、CXO $(-8.6\%)$ 、器械 $(-9.0\%)$ 、处方药 $(-9.4\%)$ 、生物药 $(-9.6\%)$ 、互联网医药 $(-9.8\%)$ 。个股方面，涨幅前三为联邦制药 $(+3.1\%)$ 、康健国际医疗 $(+2.0\%)$ 、思路迪医药股份 $(+0.5\%)$ 。个股跌幅前三为君圣泰医药-B $(-24.2\%)$ 、科济药业-B $(-22.6\%)$ 、一脉阳光 $(-19.9\%)$ 。 图表 1：港股本周行情：医疗保健行业涨跌幅排名第 12 资料来源：万得，交银国际 *截至2026年3月3日收盘 图表2：申万医药生物细分行业本周涨跌幅 资料来源：万得，交银国际 *截至2026年3月3日收盘 图表3：申万医疗生物细分行业本周五大涨跌股 资料来源：万得，交银国际 *截至2026年3月3日收盘 # 板块估值 港股医疗保健行业市盈率TTM，处方药板块28.9倍，中药板块10.3倍，生物药板块11.8倍，流通板块7.7倍，互联网医药板块36.2倍，器械板块15.7倍，CXO板块25.3倍，医院板块8.2倍。 图表4：处方药板块市盈率TTM（倍） 资料来源：万得，交银国际 *截至2026年3月3日收盘 图表5：中药板块市盈率TTM（倍） 资料来源：万得，交银国际 *截至2026年3月3日收盘 图表6：生物药板块市盈率TTM（倍） 资料来源：万得，交银国际 *截至2026年3月3日收盘 图表7：流通板块市盈率TTM（倍） 资料来源：万得,交银国际 *截至 2026 年 3 月 3 日收盘 图表8：互联网医药板块市盈率TTM（倍） 资料来源：万得,交银国际 *截至 2026 年 3 月 3 日收盘 图表9：器械板块市盈率TTM（倍） 资料来源：万得,交银国际 *截至 2026 年 3 月 3 日收盘 图表10：CXO板块市盈率TTM（倍） 资料来源：万得,交银国际 *截至 2026 年 3 月 3 日收盘 图表11：医院板块市盈率TTM（倍） 资料来源：万得,交银国际 *截至 2026 年 3 月 3 日收盘 # 机构持仓 今年以来，内资通过港股通的持股比例呈现先降后升的阶段性波动。截至2026年3月3日，内资持股比例为 $22.3\%$ ，与2026年初水平基本持平。从配置角度看，内资的配置比例有所下降，相较于2026年初下降约0.3个百分点至当前的 $5.0\%$ 。反映内资持仓在阶段性波动后趋于稳定，但配置力度的结构性调整仍在持续。 外资方面，持股比例自2026年初至今持续提升。截至2026年3月3日，外资持股比例较2025年底上升1.4个百分点至 $40.2\%$ ，已超过2025年中水平。配置比例为 $4.6\%$ ，与2025年末基本持平，但高于2025年中水平，显示外资在行业配置层面边际已转向积极，中长期信心回暖，结构性回补优质标的。 图表12：港股医药-港股通持股及配置比例 资料来源：万得,交银国际 *截至 2026 年 3 月 3 日收盘 图表 13：港股医药-国际中介机构持股及配置比例 资料来源：万得，交银国际 *截至2026年3月3日收盘 本周，港股通重点加仓医疗器械公司，MIRXES、爱康医疗和威高股份的持股比例分别上升2.8/1.4/0.2个百分点至7.8%/25.0%/10.0%；亦持续加仓创新产业链，亚盛医药、百奥赛图和金斯瑞的持股比例提高0.5/0.3/0.2个百分点至47.1%/26.7%/26.7%。截至2026年3月3日，昭衍新药、复星医药和云顶新耀的持股比例在全体港股医药股中位列前三。本周外资则重点加仓创新药企，亿腾嘉和、三生制药和映恩生物的持股比例分别上升5.5/0.8/0.5各百分比至35.7%/51.9%/32.7%。同时加仓受益于需求复苏的CXO企业，药明合联和昭衍新药的持股比例分别提升0.5/0.4个百分点至37.7%/11.7%。 图表 14：本周港股医药板块前十大港股通持股、增/减持公司(按持股比例计) <table><tr><td>前十大增持</td><td>持股比例 2026/2/24</td><td>持股比例 2026/3/3</td><td>持股比例 变化</td><td>前十大减持</td><td>持股比例 2026/2/24</td><td>持股比例 2026/3/3</td><td>持股比例 变化</td><td>前十大持股</td><td>持股比例 2026/3/3</td></tr><tr><td>MIRXES</td><td>5.0%</td><td>7.8%</td><td>2.8ppts</td><td>三生制药</td><td>40.5%</td><td>39.6%</td><td>-0.9ppts</td><td>昭衍新药</td><td>62.2%</td></tr><tr><td>爱康医疗</td><td>23.7%</td><td>25.0%</td><td>1.4ppts</td><td>映恩生物</td><td>32.6%</td><td>31.9%</td><td>-0.6ppts</td><td>复星医药</td><td>57.8%</td></tr><tr><td>泰格医药</td><td>44.4%</td><td>45.7%</td><td>1.3ppts</td><td>医脉通</td><td>12.7%</td><td>12.1%</td><td>-0.6ppts</td><td>云顶新耀</td><td>56.3%</td></tr><tr><td>亚盛医药</td><td>46.6%</td><td>47.1%</td><td>0.5ppts</td><td>四环医药</td><td>14.8%</td><td>14.2%</td><td>-0.6ppts</td><td>君实生物</td><td>55.3%</td></tr><tr><td>石四药集团</td><td>20.6%</td><td>21.1%</td><td>0.5ppts</td><td>石药集团</td><td>30.7%</td><td>30.2%</td><td>-0.5ppts</td><td>锦欣生殖</td><td>53.1%</td></tr><tr><td>海普瑞</td><td>46.8%</td><td>47.2%</td><td>0.4ppts</td><td>药明合联</td><td>12.9%</td><td>12.5%</td><td>-0.4ppts</td><td>白云山</td><td>52.2%</td></tr><tr><td>百奥赛图</td><td>26.4%</td><td>26.7%</td><td>0.3ppts</td><td>美中嘉和</td><td>26.9%</td><td>26.5%</td><td>-0.4ppts</td><td>荣昌生物</td><td>51.2%</td></tr><tr><td>上海医药</td><td>34.1%</td><td>34.4%</td><td>0.3ppts</td><td>康方生物</td><td>45.4%</td><td>45.0%</td><td>-0.4ppts</td><td>康龙化成</td><td>50.3%</td></tr><tr><td>金斯瑞</td><td>26.5%</td><td>26.7%</td><td>0.2ppts</td><td>国药控股</td><td>30.7%</td><td>30.4%</td><td>-0.3ppts</td><td>一脉阳光</td><td>48.2%</td></tr><tr><td>威高股份</td><td>9.8%</td><td>10.0%</td><td>0.2ppts</td><td>先健科技</td><td>38.0%</td><td>37.8%</td><td>-0.3ppts</td><td>微创医疗</td><td>48.2%</td></tr></table> 资料来源：万得，交银国际 图表 15：本周港股医药板块前十大国际中介机构持股、增/减持公司(按持股比例计) <table><tr><td>前十大增持</td><td>持股比例 2026/2/24</td><td>持股比例 2026/3/3</td><td>持股比例 变化</td><td>前十大减持</td><td>持股比例 2026/2/24</td><td>持股比例 2026/3/3</td><td>持股比例 变化</td><td>前十大持股</td><td>持股比例 2026/3/3</td></tr><tr><td>亿腾嘉和</td><td>30.3%</td><td>35.7%</td><td>5.5ppts</td><td>泰格医药</td><td>48.2%</td><td>46.9%</td><td>-1.3ppts</td><td>康臣药业</td><td>87.5%</td></tr><tr><td>三生制药</td><td>51.0%</td><td>51.9%</td><td>0.8ppts</td><td>爱康医疗</td><td>68.9%</td><td>67.7%</td><td>-1.3ppts</td><td>李氏大药厂</td><td>71.7%</td></tr><tr><td>一脉阳光</td><td>5.6%</td><td>6.3%</td><td>0.6ppts</td><td>海普瑞</td><td>22.2%</td><td>21.7%</td><td>-0.5ppts</td><td>丽珠医药</td><td>71.3%</td></tr><tr><td>医脉通</td><td>33.1%</td><td>33.6%</td><td>0.6ppts</td><td>石四药集团</td><td>66.0%</td><td>65.5%</td><td>-0.5ppts</td><td>恒瑞医药</td><td>69.9%</td></tr><tr><td>映恩生物</td><td>32.2%</td><td>32.7%</td><td>0.5ppts</td><td>医渡科技</td><td>21.7%</td><td>21.2%</td><td>-0.5ppts</td><td>药明康德</td><td>67.7%</td></tr><tr><td>药明合联</td><td>37.2%</td><td>37.7%</td><td>0.5ppts</td><td>亚盛医药</td><td>34.7%</td><td>34.3%</td><td>-0.5ppts</td><td>爱康医疗</td><td>67.7%</td></tr><tr><td>石药集团</td><td>53.2%</td><td>53.6%</td><td>0.4ppts</td><td>开拓药业</td><td>17.3%</td><td>16.9%</td><td>-0.4ppts</td><td>方达控股</td><td>66.3%</td></tr><tr><td>基石药业</td><td>43.8%</td><td>44.2%</td><td>0.4ppts</td><td>德琪医药</td><td>57.3%</td><td>56.9%</td><td>-0.4ppts</td><td>石四药集团</td><td>65.5%</td></tr><tr><td>四环医药</td><td>57.1%</td><td>57.5%</td><td>0.4ppts</td><td>MIRXES</td><td>13.8%</td><td>13.4%</td><td>-0.4ppts</td><td>业聚医疗</td><td>65.3%</td></tr><tr><td>昭衍新药</td><td>11.4%</td><td>11.7%</td><td>0.4ppts</td><td>上海医药</td><td>27.4%</td><td>27.1%</td><td>-0.3ppts</td><td>国药控股</td><td>65.1%</td></tr></table> 资料来源：万得，交银国际 图表 16：本月港股医药板块前十大港股通持股、增/减持公司(按持股比例计) <table><tr><td>前十大增持</td><td>持股比例 2026/2/3</td><td>持股比例 2026/3/3</td><td>持股比例 变化</td><td>前十大减持</td><td>持股比例 2026/2/3</td><td>持股比例 2026/3/3</td><td>持股比例 变化</td><td>前十大持股</td><td>持股比例 2026/3/3</td></tr><tr><td>MIRXES</td><td>2.7%</td><td>7.8%</td><td>5.1ppts</td><td>国药控股</td><td>32.0%</td><td>30.4%</td><td>-1.6ppts</td><td>昭衍新药</td><td>62.2%</td></tr><tr><td>泰格医药</td><td>42.9%</td><td>45.7%</td><td>2.9ppts</td><td>春立医疗</td><td>44.4%</td><td>42.9%</td><td>-1.5ppts</td><td>复星医药</td><td>57.8%</td></tr><tr><td>康龙化成</td><td>48.4%</td><td>50.3%</td><td>1.9ppts</td><td>君实生物</td><td>56.4%</td><td>55.3%</td><td>-1.1ppts</td><td>云顶新耀</td><td>56.3%</td></tr><tr><td>复旦张江</td><td>40.2%</td><td>42.0%</td><td>1.9ppts</td><td>白云山</td><td>53.3%</td><td>52.2%</td><td>-1.1ppts</td><td>君实生物</td><td>55.3%</td></tr><tr><td>爱康医疗</td><td>23.4%</td><td>25.0%</td><td>1.7ppts</td><td>映恩生物</td><td>33.0%</td><td>31.9%</td><td>-1.0ppts</td><td>锦欣生殖</td><td>53.1%</td></tr><tr><td>百奥赛图</td><td>25.4%</td><td>26.7%</td><td>1.3ppts</td><td>三生制药</td><td>40.5%</td><td>39.6%</td><td>-1.0ppts</td><td>白云山</td><td>52.2%</td></tr><tr><td>华润医疗</td><td>26.8%</td><td>28.0%</td><td>1.2ppts</td><td>凯莱英</td><td>43.9%</td><td>42.9%</td><td>-0.9ppts</td><td>荣昌生物</td><td>51.2%</td></tr><tr><td>荣昌生物</td><td>50.0%</td><td>51.2%</td><td>1.2ppts</td><td>康方生物</td><td>45.8%</td><td>45.0%</td><td>-0.8ppts</td><td>康龙化成</td><td>50.3%</td></tr><tr><td>海普瑞</td><td>46.0%</td><td>47.2%</td><td>1.1ppts</td><td>医脉通</td><td>12.9%</td><td>12.1%</td><td>-0.8ppts</td><td>一脉阳光</td><td>48.2%</td></tr><tr><td>方舟健客</td><td>6.2%</td><td>7.3%</td><td>1.1ppts</td><td>昭衍新药</td><td>63.0%</td><td>62.2%</td><td>-0.8ppts</td><td>微创医疗</td><td>48.2%</td></tr></table> 资料来源：万得，交银国际 图表 17：本月至今港股医药板块前十大国际中介机构持股、增/减持公司(按持股比例计) <table><tr><td>前十大增持</td><td>持股比例 2026/2/3</td><td>持股比例 2026/3/3</td><td>持股比例 变化</td><td>前十大减持</td><td>持股比例 2026/2/3</td><td>持股比例 2026/3/3</td><td>持股比例 变化</td><td>前十大持股</td><td>持股比例 2026/3/3</td></tr><tr><td>亿腾嘉和</td><td>14.5%</td><td>35.7%</td><td>21.2ppts</td><td>脑动极光</td><td>20.9%</td><td>15.0%</td><td>-6.0ppts</td><td>康臣药业</td><td>87.5%</td></tr><tr><td>艾迪康控股</td><td>19.8%</td><td>31.9%</td><td>12.1ppts</td><td>泰格医药</td><td>49.9%</td><td>46.9%</td><td>-3.1ppts</td><td>李氏大药厂</td><td>71.7%</td></tr><tr><td>MIRXES</td><td>1.6%</td><td>13.4%</td><td>11.9ppts</td><td>康龙化成</td><td>36.6%</td><td>33.6%</td><td>-3.0ppts</td><td>丽珠医药</td><td>71.3%</td></tr><tr><td>国药控股</td><td>63.6%</td><td>65.1%</td><td>1.5ppts</td><td>荣昌生物</td><td>30.7%</td><td>28.8%</td><td>-1.9ppts</td><td>恒瑞医药</td><td>69.9%</td></tr><tr><td>凯莱英</td><td>39.6%</td><td>41.0%</td><td>1.4ppts</td><td>爱康医疗</td><td>69.5%</td><td>67.7%</td><td>-1.9ppts</td><td>药明康德</td><td>67.7%</td></tr><tr><td>白云山</td><td>36.0%</td><td>37.3%</td><td>1.3ppts</td><td>华润医疗</td><td>26.3%</td><td>24.9%</td><td>-1.5ppts</td><td>爱康医疗</td><td>67.7%</td></tr><tr><td>基石药业</td><td>43.2%</td><td>44.2%</td><td>1.1ppts</td><td>复旦张江</td><td>10.0%</td><td>8.6%</td><td>-1.4ppts</td><td>方达控股</td><td>66.3%</td></tr><tr><td>春立医疗</td><td>38.4%</td><td>39.4%</td><td>1.0ppts</td><td>海普瑞</td><td>22.9%</td><td>21.7%</td><td>-1.3ppts</td><td>石四药集团</td><td>65.5%</td></tr><tr><td>君实生物</td><td>18.8%</td><td>19.7%</td><td>0.9ppts</td><td>德琪医药</td><td>58.1%</td><td>56.9%</td><td>-1.2ppts</td><td>业聚医疗</td><td>65.3%</td></tr><tr><td>加科思</td><td>45.0%</td><td>45.8%</td><td>0.8ppts</td><td>医渡科技</td><td>22.4%</td><td>21.2%</td><td>-1.2ppts</td><td>国药控股</td><td>65.1%</td></tr></table> 资料来源：万得，交银国际 图表 18：年初至今港股医药板块前十大港股通持股、增/减持公司(按持股比例计) <table><tr><td>前十大增持</td><td>持股比例 2025/12/31</td><td>持股比例 2026/3/3</td><td>持股比例 变化</td><td>前十大减持</td><td>持股比例 2025/12/31</td><td>持股比例 2026/3/3</td><td>持股比例 变化</td><td>前十大持股</td><td>持股比例 2026/3/3</td></tr><tr><td>百奥赛图</td><td>7.8%</td><td>26.7%</td><td>18.9ppts</td><td>康龙化成</td><td>55.9%</td><td>50.3%</td><td>-5.5ppts</td><td>昭衍新药</td><td>62.2%</td></tr><tr><td>MIRXES</td><td>2.2%</td><td>7.8%</td><td>5.6ppts</td><td>春立医疗</td><td>47.8%</td><td>42.9%</td><td>-4.9ppts</td><td>复星医药</td><td>57.8%</td></tr><tr><td>脑动极光</td><td>6.1%</td><td>11.0%</td><td>4.8ppts</td><td>白云山</td><td>56.5%</td><td>52.2%</td><td>-4.4ppts</td><td>云顶新耀</td><td>56.3%</td></tr><tr><td>再鼎医药</td><td>36.6%</td><td>40.8%</td><td>4.2ppts</td><td>固生堂</td><td>43.8%</td><td>40.2%</td><td>-3.6ppts</td><td>君实生物</td><td>55.3%</td></tr><tr><td>方舟健客</td><td>3.5%</td><td>7.3%</td><td>3.9ppts</td><td>国药控股</td><td>34.0%</td><td>30.4%</td><td>-3.5ppts</td><td>锦欣生殖</td><td>53.1%</td></tr><tr><td>微创机器人</td><td>6.8%</td><td>10.4%</td><td>3.7ppts</td><td>三生制药</td><td>42.7%</td><td>39.6%</td><td>-3.2ppts</td><td>白云山</td><td>52.2%</td></tr><tr><td>昭衍新药</td><td>58.7%</td><td>62.2%</td><td>3.6ppts</td><td>信达生物</td><td>34.0%</td><td>30.8%</td><td>-3.2ppts</td><td>荣昌生物</td><td>51.2%</td></tr><tr><td>复旦张江</td><td>39.0%</td><td>42.0%</td><td>3.0ppts</td><td>新华制药</td><td>40.7%</td><td>38.3%</td><td>-2.4ppts</td><td>康龙化成</td><td>50.3%</td></tr><tr><td>海普瑞</td><td>44.5%</td><td>47.2%</td><td>2.7ppts</td><td>先声药业</td><td>15.2%</td><td>13.3%</td><td>-1.9ppts</td><td>一脉阳光</td><td>48.2%</td></tr><tr><td>一脉阳光</td><td>45.6%</td><td>48.2%</td><td>2.6ppts</td><td>金斯瑞</td><td>28.3%</td><td>26.7%</td><td>-1.6ppts</td><td>微创医疗</td><td>48.2%</td></tr></table> 资料来源：万得，交银国际 图表 19：年初至今港股医药板块前十大国际中介机构持股、增/减持公司(按持股比例计) <table><tr><td>前十大增持</td><td>持股比例 2025/12/31</td><td>持股比例 2026/3/3</td><td>持股比例 变化</td><td>前十大减持</td><td>持股比例 2025/12/31</td><td>持股比例 2026/3/3</td><td>持股比例 变化</td><td>前十大持股</td><td>持股比例 2026/3/3</td></tr><tr><td>亿腾嘉和</td><td>11.8%</td><td>35.7%</td><td>24.0ppts</td><td>梅斯健康</td><td>40.9%</td><td>30.1%</td><td>-10.8ppts</td><td>康臣药业</td><td>87.5%</td></tr><tr><td>艾迪康控股</td><td>9.8%</td><td>31.9%</td><td>22.1ppts</td><td>再鼎医药</td><td>51.5%</td><td>46.0%</td><td>-5.6ppts</td><td>李氏大药厂</td><td>71.7%</td></tr><tr><td>博安生物</td><td>5.9%</td><td>21.2%</td><td>15.3ppts</td><td>百奥赛图</td><td>34.7%</td><td>30.3%</td><td>-4.4ppts</td><td>丽珠医药</td><td>71.3%</td></tr><tr><td>脑动极光</td><td>1.0%</td><td>15.0%</td><td>14.0ppts</td><td>医脉通</td><td>36.3%</td><td>33.6%</td><td>-2.7ppts</td><td>恒瑞医药</td><td>69.9%</td></tr><tr><td>MIRXES</td><td>2.2%</td><td>13.4%</td><td>11.2ppts</td><td>凯莱英</td><td>43.6%</td><td>41.0%</td><td>-2.7ppts</td><td>药明康德</td><td>67.7%</td></tr><tr><td>康龙化成</td><td>26.9%</td><td>33.6%</td><td>6.7ppts</td><td>微创医疗</td><td>28.7%</td><td>26.2%</td><td>-2.5ppts</td><td>爱康医疗</td><td>67.7%</td></tr><tr><td>白云山</td><td>32.4%</td><td>37.3%</td><td>4.9ppts</td><td>海普瑞</td><td>23.9%</td><td>21.7%</td><td>-2.2ppts</td><td>方达控股</td><td>66.3%</td></tr><tr><td>绿叶制药</td><td>45.1%</td><td>49.3%</td><td>4.2ppts</td><td>复旦张江</td><td>10.8%</td><td>8.6%</td><td>-2.1ppts</td><td>石四药集团</td><td>65.5%</td></tr><tr><td>国药控股</td><td>61.4%</td><td>65.1%</td><td>3.7ppts</td><td>德琪医药</td><td>59.0%</td><td>56.9%</td><td>-2.1ppts</td><td>业聚医疗</td><td>65.3%</td></tr><tr><td>春立医疗</td><td>36.4%</td><td>39.4%</td><td>3.0ppts</td><td>维亚生物</td><td>52.8%</td><td>50.8%</td><td>-2.0ppts</td><td>国药控股</td><td>65.1%</td></tr></table> 资料来源：万得，交银国际 图表20：交银国际医药行业覆盖公司 <table><tr><td>股票代码</td><td>公司名称</td><td>评级</td><td>收盘价 (交易货币)</td><td>目标价 (交易货币)</td><td>潜在涨幅</td><td>最新目标价/ 评级发表日期</td><td>子行业</td></tr><tr><td>6160 HK</td><td>百济神州</td><td>买入</td><td>175.00</td><td>229.20</td><td>31.0%</td><td>2026年03月02日</td><td>生物科技</td></tr><tr><td>2595 HK</td><td>劲方医药</td><td>买入</td><td>23.50</td><td>51.00</td><td>117.0%</td><td>2026年01月23日</td><td>生物科技</td></tr><tr><td>13 HK</td><td>和黄医药</td><td>买入</td><td>20.84</td><td>35.10</td><td>68.4%</td><td>2026年01月23日</td><td>生物科技</td></tr><tr><td>9995 HK</td><td>荣昌生物</td><td>买入</td><td>71.85</td><td>136.00</td><td>89.3%</td><td>2026年01月13日</td><td>生物科技</td></tr><tr><td>9966 HK</td><td>康宁杰瑞制药</td><td>买入</td><td>7.66</td><td>13.00</td><td>69.7%</td><td>2025年12月10日</td><td>生物科技</td></tr><tr><td>1530 HK</td><td>三生制药</td><td>买入</td><td>19.66</td><td>39.50</td><td>100.9%</td><td>2025年11月27日</td><td>生物科技</td></tr><tr><td>LEGN US</td><td>传奇生物</td><td>买入</td><td>17.86</td><td>72.00</td><td>303.1%</td><td>2025年11月17日</td><td>生物科技</td></tr><tr><td>6990 HK</td><td>科伦博泰生物</td><td>买入</td><td>348.00</td><td>549.00</td><td>57.8%</td><td>2025年10月22日</td><td>生物科技</td></tr><tr><td>1952 HK</td><td>云顶新耀</td><td>买入</td><td>34.08</td><td>84.00</td><td>146.5%</td><td>2025年09月01日</td><td>生物科技</td></tr><tr><td>1801 HK</td><td>信达生物</td><td>买入</td><td>77.60</td><td>105.00</td><td>35.3%</td><td>2025年08月29日</td><td>生物科技</td></tr><tr><td>2162 HK</td><td>康诺亚</td><td>买入</td><td>46.34</td><td>78.00</td><td>68.3%</td><td>2025年08月28日</td><td>生物科技</td></tr><tr><td>9926 HK</td><td>康方生物</td><td>买入</td><td>95.30</td><td>183.00</td><td>92.0%</td><td>2025年08月27日</td><td>生物科技</td></tr><tr><td>6996 HK</td><td>德琪医药</td><td>买入</td><td>3.16</td><td>8.80</td><td>178.4%</td><td>2025年08月26日</td><td>生物科技</td></tr><tr><td>2268 HK</td><td>药明合联</td><td>买入</td><td>56.00</td><td>91.00</td><td>62.5%</td><td>2026年01月19日</td><td>医药研发服务外包</td></tr><tr><td>1548 HK</td><td>金斯瑞生物</td><td>买入</td><td>10.84</td><td>28.75</td><td>165.2%</td><td>2024年08月12日</td><td>医药研发服务外包</td></tr><tr><td>2269 HK</td><td>药明生物</td><td>中性</td><td>35.30</td><td>34.00</td><td>-3.7%</td><td>2025年08月21日</td><td>医药研发服务外包</td></tr><tr><td>AZN US</td><td>阿斯利康</td><td>买入</td><td>201.53</td><td>93.30</td><td>-53.7%</td><td>2024年07月18日</td><td>跨国处方药企</td></tr><tr><td>BMY US</td><td>百时美施贵宝</td><td>沽出</td><td>62.33</td><td>33.10</td><td>-46.9%</td><td>2024年07月18日</td><td>跨国处方药企</td></tr><tr><td>1177 HK</td><td>中国生物制药</td><td>买入</td><td>5.71</td><td>8.50</td><td>48.8%</td><td>2026年01月29日</td><td>制药</td></tr><tr><td>2096 HK</td><td>先声药业</td><td>买入</td><td>11.33</td><td>16.40</td><td>44.8%</td><td>2025年08月22日</td><td>制药</td></tr><tr><td>3692 HK</td><td>翰森制药</td><td>买入</td><td>32.00</td><td>48.00</td><td>50.0%</td><td>2025年08月19日</td><td>制药</td></tr><tr><td>600867 CH</td><td>通化东宝</td><td>买入</td><td>8.69</td><td>14.00</td><td>61.1%</td><td>2024年04月01日</td><td>制药</td></tr><tr><td>1093 HK</td><td>石药集团</td><td>中性</td><td>8.99</td><td>7.30</td><td>-18.8%</td><td>2025年11月21日</td><td>制药</td></tr><tr><td>1276 HK</td><td>恒瑞医药</td><td>中性</td><td>60.20</td><td>69.50</td><td>15.4%</td><td>2025年10月28日</td><td>制药</td></tr><tr><td>002422 CH</td><td>科伦药业</td><td>中性</td><td>29.22</td><td>40.20</td><td>37.6%</td><td>2025年06月19日</td><td>制药</td></tr><tr><td>6078 HK</td><td>海吉亚医疗</td><td>买入</td><td>12.13</td><td>18.00</td><td>48.4%</td><td>2025年03月31日</td><td>民营医院</td></tr><tr><td>2273 HK</td><td>固生堂</td><td>买入</td><td>26.50</td><td>42.00</td><td>58.5%</td><td>2025年01月27日</td><td>民营医院</td></tr><tr><td>1951 HK</td><td>锦欣生殖</td><td>中性</td><td>2.37</td><td>3.30</td><td>39.2%</td><td>2025年08月27日</td><td>民营医院</td></tr></table> 资料来源：FactSet，交银国际预测，截至2026年3月4日 # 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦9楼 总机：(852)37661899 传真：(852)21074662 # 评级定义 # 分析员个股评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。 沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 # 分析员行业评级定义： 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数具吸引力。 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标杆指数一致。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标杆指数不具吸引力。 香港市场的标杆指数为恒生综合指数，A股市场的标杆指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标杆指数为标普美国中概股50（美元）指数 # 分析员披露 本研究报告之作者，兹作以下声明：i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点；及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点并无直接或间接关系；iii)对于提及的证券或其发行者，他们并无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本报告之作者进一步确认：i）他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何公司的高级人员（包括就房地产基金而言，担任该房地产基金的管理公司的高级人员；及就任何其他实体而言，在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其同级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女，或未成年继子女；ii）某信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象；或iii）惯于或有义务按照分析员的指示或指令行事的另一人。 # 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能投发展股份有限公司、光年控股有限公司、武汉有机控股有限公司、上海小南国控股有限公司、Sincere Watch (Hong Kong) Limited、滴普科技股份有限公司、Mirkes Holding Company Limited、山东快驴科技发展股份有限公司、佛山市海天调味食品股份有限公司、药捷安康（南京）科技股份有限公司、周六福珠宝股份有限公司、拨康视云制药有限公司、富卫集团有限公司、宜搜科技控股有限公司、广州银诺医药集团股份有限公司、劲方医药科技（上海）股份有限公司、长风药业股份有限公司、武汉艾米森生命科技股份有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、上海森亿医疗科技股份有限公司、协创数据技术股份有限公司、上海宝济药业股份有限公司、深圳迅策科技股份有限公司、北京智谱华章科技股份有限公司、天九共享智慧企业服务股份有限公司、红星冷链（湖南）股份有限公司、爱芯元智半导体股份有限公司、牧原食品股份有限公司、国民技術股份有限公司、福信富通科技股份有限公司、寧波菲仕技術股份有限公司、智慧互通科技股份有限公司、深圳市兆威机电股份有限公司及南京埃斯顿自动化股份有限公司有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司及光大证券股份有限公司的已发行股本逾 $1\%$ 。 # 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示并保证其根据下述的条件下有权获得本报告，并且同意受此中包含的限制条件所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，并且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 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