20240702-国联证券-策略点评_下半年风格的思路探讨_26页_3mb

投资策略下半年风格探讨

核心摘要

1）上半年红利资产持续上行，反映市场对经济预期较为悲观，因内外需背离，第二产业依赖外需拉动，但第三产业持续较弱，拖累经济并导致盈利预期持续下调。
2）下半年景气回升可能存在波折，PMI新订单下行，海外周期面临回落风险，市场风险偏好较低，可能集中定价低波动方向。
3）重视年内风格再平衡，红利资产持续上涨后，部分高股息股息吸引力减弱，低估值核心资产具备配置价值。

（一）下半年风格思路探讨

1）上半年回顾：红利资产表现优于小微盘与成长风格，表明市场对经济定价偏悲观。主要因第二产业依赖外需，第三产业疲软导致盈利预期大幅下调。
2）年初至今景气有效性缓慢回升，但成长行业表现不佳。在景气回升过程中，市场风格从红利逐渐过渡到核心资产。
3）下半年展望：红利资产具备穿越性，但需关注性价比更高的低估值方向；核心资产部分已跌至估值低位，具备配置价值。

（二）风险提示

1）全球地缘政治显著变化，导致市场风险偏好急剧变动。
2）美联储超预期加息政策对市场的影响。
3）市场流动性超预期的变化。
4）国内经济复苏不及预期。