20220817-西部证券-7月工业增加值分析_居民消费需求带来结构性亮点_4页_214kb

居民消费需求带来结构性亮点总结

核心内容概述

2022年7月，中国规模以上工业增加值同比增长3.8%，较前值略有回落，主要由于需求侧疫后回补力度减弱，生产端增速边际回落。尽管如此，整体经济仍表现出一定的韧性，尤其在居民消费需求和部分高技术制造业领域。

主要观点

1. 工业增加值分行业表现

• 采矿业：7月同比增长8.1%，增速环比下降0.6个百分点。主要受价格回落影响主动减产，同时需求端疲软导致产成品存货增速加快。
• 制造业：同比增长2.7%，环比下降0.7个百分点。制造业PMI指数重回荣枯线以下，主要受中下游增速回调及地产投资低迷影响。
• 电热燃水业：同比增长9.5%，环比上升6.2个百分点。高温天气推动火电增速回升，煤炭开采和洗选行业增速维持高位，显示政策“保供稳价”和“迎峰度夏”成效显著。

2. 出口对生产端支撑减弱

• 7月出口交货值同比增长9.8%，较前值15.1%明显回落。海外流动性收紧和高通胀对居民实际收入的侵蚀抑制了外需，预计出口对工业生产的支撑作用将持续减弱。

3. 汽车制造业表现强劲

• 7月汽车制造业增加值同比增长22.5%，环比上升6.3个百分点，略超预期。主要得益于汽车购置税减免政策的持续效应，以及新能源汽车产销的成倍增长。此外，上海、吉林等受疫情影响严重的地区工业增加值分别增长18.6%和17.9%，显示产业链供应链恢复良好。

4. 高技术制造业增长优于整体制造业

• 高技术制造业增加值同比增长5.9%，高于制造业整体增速2.7个百分点。其中，航空、电子通信、新材料制造业均保持两位数增长，显示高端制造业发展势头强劲。

5. 服务业生产小幅回落，但景气度仍强

• 7月服务业生产指数同比下滑0.7个百分点至0.6%。主要受房地产业生产指数降幅扩大至-10.8%影响，但居民端需求韧性不减。线上服务需求扩大，信息传输、软件和信息技术服务业保持两位数增长；疫情反弹未显著影响餐饮收入；交运仓储邮政业生产指数由负转正，增长0.3%。服务业PMI指数仍显著高于荣枯线（52.8），尤其是业务活动预期保持高位（58.8）。

关键信息

• 工业增加值：7月同比增长3.8%，边际回落但整体经济不悲观。
• 房地产影响：房地产投资持续低迷，成为制约工业生产的主要因素。
• 居民消费韧性：居民消费需求在疫情后持续恢复，带动服务业和部分制造业增长。
• 政策效果：保供稳价和迎峰度夏政策有效支撑了电热燃水业增长。
• 货币政策：本次降息为生息资产收益率下行背景下的被动式降息，不预示货币政策转向，利率下行空间有限。

风险提示

• 国内外流动性政策超预期：可能对经济和市场产生较大影响。
• 疫情发展超预期：疫情反弹可能对部分行业恢复造成干扰。

总体判断

经济整体不悲观，居民消费需求持续恢复，成为推动经济的重要力量。尽管出口和房地产拖累工业生产，但高技术制造业和服务业表现良好，显示出中国经济在结构性调整中的韧性和潜力。