20220516-西部证券-2022年4月工业增加值分析_保供政策支撑采矿业生产_制造业反弹需看消费恢复_5页_234kb

2022年4月工业增加值分析总结

核心内容

2022年4月，中国规模以上工业增加值同比下滑 2.9%，环比下降 7.1%，显示工业生产受到较大影响。出口交货值同比也下降 1.9%，反映出外需疲软对制造业的拖累。整体来看，工业生产在疫情和外部环境双重压力下承压，但部分行业表现相对稳健。

主要观点

1. 工业增加值分所有制类型表现差异显著

• 国有控股企业：增加值同比下降 2.9%（前值 5%）。
• 股份制企业：增加值同比增长 0.5%（前值 6.9%）。
• 外商及港澳台商投资企业：增加值同比下降 16.1%（前值 -1.1%），受疫情和出口受阻双重打击。
• 私营企业：增加值同比下降 1.1%（前值 6%）。

外商及港澳台商投资企业因从事外贸行业，生产受疫情和出口不畅影响最为严重。

2. 行业分化明显，采矿业保持高增长

• 采矿业：增加值同比增长 9.5%（前值 10.7%），其中 煤炭采选业增长 13.2%，油气开采业增长 7.2%。
• 制造业：增加值同比下降 4.6%（前值 4.4%），是拖累整体工业增长的主要因素。
• 电力热力行业：增加值持续下降，主要受 用电需求下滑（发电量 -4.3%）和 煤炭成本高企影响，同时新能源发电效率不及传统煤炭，进一步加剧了电力行业压力。

3. 制造业受疫情供需双重打击

• 需求侧：4月城镇调查失业率 6.1%，接近2020年2月水平，显示疫情对居民购买力和收入预期的负面影响。社会消费品零售总额（社零）同比下滑 11%，汽车、服装、通讯器材等行业跌幅超过 20%，仅有粮油食品、药品及石油制品小幅增长。
• 供给侧：物流受限导致 供应商配送时间PMI降至 37.2，生产链条受阻。疫情爆发于工业核心地区，直接抑制了制造业活动。5月以来，全国整车货运量明显回升，上海货运量虽仍偏低，但预计随着政策逐步放开，物流将快速恢复。

4. 制造业反弹取决于消费恢复

• 当前疫情对制造业的影响与2020年初期相似，但后续反弹可能受到 海外需求退坡 的影响，因此制造业的复苏将主要依赖于 国内消费意愿与能力的恢复。

关键信息

• 工业增加值：4月同比 -2.9%，环比 -7.1%，显示工业生产承压。
• 出口交货值：4月同比 -1.9%，前值 -10.8%，外需疲软拖累出口。
• 采矿业表现：逆势增长 9.5%，其中煤炭采选业增长 13.2%，油气开采业增长 7.2%。
• 电力热力行业：发电量 -12%，水电、风电、太阳能发电量分别增长 17%、15%、25%，显示新能源增长较快，但整体发电量仍下滑。
• 制造业受挫：供需双降，社零下滑 11%，PMI降至 37.2。
• 物流恢复预期：5月以来全国整车货运量回升，上海货运量仍处低位，但有望随政策放开迅速恢复。
• 风险提示：国内疫情发展及流动性政策超预期可能对工业生产造成进一步影响。

结论

2022年4月，中国工业生产面临较大压力，制造业受损最严重，而采矿业在能源保供政策支持下保持高增长。电力热力行业因煤炭成本高企及新能源效率不足而持续下滑。制造业的复苏将取决于国内消费恢复的速度和力度。未来需密切关注疫情走势及政策变化对工业生产的影响。